2025年年报点评：全年归母净利润+18%符合业绩快报，造船业务利润率亮眼

证券研究报告·公司点评报告·贸易Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏美达（600710） 2025 年年报点评：全年归母净利润+18%符合业绩快报，造船业务利润率亮眼 2026 年 04 月 17 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.05 一年最低/最高价 8.70/15.21 市净率(倍) 2.00 流通A股市值(百万元) 17,053.08 总市值(百万元) 17,053.08 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.52 资产负债率(%,LF) 71.57 总股本(百万股) 1,306.75 流通 A 股(百万股) 1,306.75 相关研究 《苏美达(600710)：2025 年三季报点评：Q1-3 归母净利润同比+10.0%，产业链板块带动稳健成长》 2025-10-26 《苏美达(600710)：2024 年年报业绩点评：归母净利润+11.7%，产业链板块带动业绩增长》 2025-04-17 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 117,174 117,811 121,516 124,778 132,183 同比（%） (4.75) 0.54 3.14 2.68 5.93 归母净利润（百万元） 1,148 1,356 1,507 1,668 1,831 同比（%） 11.69 18.05 11.20 10.64 9.81 EPS-最新摊薄（元/股） 0.88 1.04 1.15 1.28 1.40 P/E（现价&最新摊薄） 14.85 12.58 11.31 10.22 9.31 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评：2025 年，公司实现收入 1178.11 亿元，同比+0.54%；归母净利润为 13.56 亿元，同比+18.05%；扣非净利润为 12.42 亿元，同比+19.23%。对应 2025Q4，公司实现收入 303.88 亿元，同比+0.62%；归母净利润 2.52 亿元，同比+73.42%。公司业绩符合业绩快报。公司 2025年拟派发每股 0.415 元现金红利，全年分红率达 40%。 ◼ 供应链业务收入小幅承压：公司供应链板块主营大宗商品运营和机电设备进出口。2025 年供应链业务收入为 816.55 亿元，同比-2.22%；毛利率为 1.80%，同比-0.09pct；利润总额为 10.51 亿元。受全球经贸格局深度调整、大宗商品价格宽幅波动等因素影响收入小幅下滑，但大宗商品运营量超 6100 万吨/立方米，同比+25%市场份额提升，机电设备出口签约超 8.2 亿美元同比+61%，运营规模与出口业务均保持较强增长势头。 ◼ 受益于柴发、造船等业务的高增，产业链板块利润贡献度进一步攀升：2025 年公司产业链板块实现收入 359.01 亿元，同比+7.28%；毛利率为18.04%，同比-0.97pct。实现利润总额 34.00 亿元，同比+17.51%，占公司利润总额比重提升至 76%。 ◼ 产业链分业务看，2025 年：①船舶制造与航运表现亮眼，收入 78.50 亿元同比+8.22%，利润总额 14.18 亿元同比+81.93%，全年交船 27 艘，在手订单 85 艘排至 2029 年上半年，利润率提升显著；②柴油发电机组延续高景气，收入 16.77 亿元同比+41.56%，利润总额同比+74.55%，受益于国内算力中心、数据中心建设热潮拉动备用电源需求；③清洁能源收入 45.45 亿元同比+34.57%，毛利率同比-4.96pct；④OPE 户外动力设备收入 30.64 亿元同比-18.67%，毛利率同比-5.58pct，受行业景气度下行及市场需求调整影响承压明显；⑤服装收入 88.26 亿元同比+12.95%，利润总额 7.62 亿元同比+6.42%，对美出口逆势增长 23%表现突出；⑥家纺收入 31.85 亿元同比-10.08%，但毛利率同比+1.02pct 有所改善；⑦品牌校服收入 8.90 亿元同比-21.77%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司造船、柴发业务表现出色，在手订单充足，我们将公司 2026-27 年归母净利润预期从 13.6/ 14.6 亿元上调至 15.1/ 16.7 亿元，新增 2028 年归母净利润为 18.3 亿元，2026-28 年预计同比+11%/ 11%/ 10%，对应 4 月 16 日收盘价为 11/ 10/ 9 倍 P/E。维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期，地缘和海外经营风险等。 -1%6%13%20%27%34%41%48%55%62%69%2025/04/152025/08/142025/12/132026/04/13苏美达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 苏美达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 48,506 51,196 55,555 61,599 营业总收入 117,811 121,516 124,778 132,183 货币资金及交易性金融资产 8,834 10,416 13,810 17,514 营业成本(含金融类) 109,816 112,863 115,496 122,155 经营性应收款项 23,261 23,951 24,552 25,989 税金及附加 194 207 212 225 存货 12,604 12,954 13,256 14,021 销售费用 1,843 1,836 1,925 2,069 合同资产 1,512 1,560 1,602 1,697 管理费用 1,107 1,103 1,157 1,243 其他流动资产 2,294 2,316 2,335 2,378 研发费用 412 410 430 462 非流动资产 9,941 10,487 10,817 10,930 财务费用 10 125 80 (11) 长期股权投资 751 809 867 925 加:其他收益 145 125 170 172 固定资产及使用权资产 5,951 6,414 6,664 6,700 投资净收益 88 75 79 79 在建工程 59 61 63 63 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 544 569 594 616 减值损失 (290) 0 0 0 商誉 48 41 34 28 资产处置收益 43 45 46 49 长