农林牧渔行业USDA月度供需报告点评：全球小麦供应宽松，玉米及大豆供需紧平衡

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 04 月 10 日 推荐（维持） USDA 月度供需报告点评 202604 消费品/农林牧渔 事件： 美国农业部发布 4 月份农产品供需报告。 评论： 1、玉米：全球玉米产量预期上修，新季产需缺口收窄 全球玉米产量预期上修，新季产需缺口收窄。由于印度、南非、印度尼西亚和俄罗斯的产量预期增长部分抵消掉乌拉圭的产量预期下降，本月 USDA 报告上修 2025/26 年全球玉米产量预期约 363 万吨至 13.01 亿吨，较上年度增加 5.7%，较前值上浮约 0.28pct。其中：1.印度产量调增是因为官方最新数据显示印度玉米收获面积有所增加。2.南非：由于本季收获面积增加、降水丰沛下单产也有提升，本月报告上修 25/26 年南非玉米产量预期约 80 万吨至 1730 万吨，较前值扩大约 4.8%，较上年度增加约 0.2%。需求方面，饲用需求及总需求较前值均有上修，预计 2025/26 年全球玉米总需求将达到创纪录的 13.03 亿吨，对应产需缺口收窄至 148 万吨（前值为 307 万吨）。贸易方面，预计 25/26 年印度、俄罗斯及南非玉米出口或有增量，同时巴基斯坦和乌拉圭的出口量或有下降。预计 2025/26 全球玉米库销比约 22.6%，较上年度下滑约 1.1 个百分点，较前值扩大约 0.12pct。虽然本月玉米供需情况较上月报告略显宽松，但全球玉米库存仍处于历史偏低位水平，看好后期玉米价格上涨。 本月报告维持上月美玉米产需及贸易预期不变。本月报告维持上月产需预期不变，预计 2025/26 年美国玉米产量将达到创纪录的 170 亿蒲式耳（为 1933 年以来的最高值），较上年度增加约 14.3%。预计 2025/26 年美国玉米总需求量约 3.35 亿吨（yoy+7.4%），饲用需求约 1.57 亿吨（yoy+13.7%）；贸易方面，预计 25/26 年美玉米出口量 8382 万吨（yoy+15.5%），预计 2025/26 年美国玉米期末库销比约 12.9%，较上年度扩大约 2.66 个百分点。 表 1：全球玉米主要生产国供应情况（单位：百万吨） 美国 中国 阿根廷 巴西 全球 2023/24 390 289 51.6 119 1231 2024/25 378 295 50 136 1231 2025/26E（3 月） 432 301 52 132 1297 2025/26E（4 月） 432 301 52 132 1301 年度 YOY 14.3% 2.1% 4.0% -2.9% 5.7% 月度 YOY 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.28% 资料来源：USDA、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 1093.5 1.0 流通市值（十亿元） 957.6 1.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.8 -3.2 2.5 相对表现 -5.8 -0.2 -21.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《禽养殖 2026 年 2 月跟踪报告—节后白鸡价格小幅回落，黄羽鸡仍有较好盈利》2026-03-17 2、《USDA 月度供需报告点评 202603—国际玉米缺口仍存，关注北半球春耕及南美干旱》2026-03-17 3、《USDA 月度供需报告点评 202602—全球玉米产需缺口扩大，南美大豆预期丰产》2026-02-12 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn -100102030Apr-25Jul-25Nov-25Mar-26(%)农林牧渔沪深300全球小麦供应宽松，玉米及大豆供需紧平衡 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 表 2：全球玉米供需平衡表（单位：百万吨） 产量 进口 饲用 总消费 出口 期末库存 期末库销比 2023/24 1231 198 770 1221 193 315 25.8% 2024/25 1231 186 785 1250 187 296 23.7% 2025/26E（3 月） 1297 193 815 1301 207 293 22.5% 2025/26E（4 月） 1301 193 816 1303 207 295 22.6% 年度 YOY 5.7% 3.7% 3.9% 4.2% 10.8% -0.5% -1.06% 月度 YOY 0.28% 0.20% 0.15% 0.16% 0.21% 0.70% 0.12% 资料来源：USDA、招商证券 表 3：美国玉米供需平衡表（单位：百万吨） 产量 进口 饲用 总消费 出口 期末库存 期末库销比 2023/24 390 0.7 148 323 57 45 11.8% 2024/25 378 0.6 139 312 73 39 10.3% 2025/26E（3 月） 432 0.6 157 335 84 54 12.9% 2025/26E（4 月） 432 0.6 157 335 83.82 54 12.9% 年度 YOY 14.3% 16.4% 13.7% 7.4% 15.5% 37.1% 2.66% 月度 YOY 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：USDA、招商证券 2、小麦：主产国产量预期上修，全球供需延续宽松格局 主产国产量预期上修，全球供需延续宽松格局。1、产量方面：由于主产区欧盟和俄罗斯产量预期上修，本月报告调增 2025/26 年全球小麦产量预期约 203 万吨至 8.44 亿吨，较前值扩大约 0.24pct，较上年度增加约 5.6%。其中，1）欧盟：本月报告上修 25/26 年欧盟小麦产量预期约 111 万吨至 1.45 亿吨，较前值扩大约 0.8%，较上年度扩大约 20%。2）俄罗斯：本月报告上修 25/26 年俄罗斯小麦产量预期约 43 万吨至 1933 万吨，较前值扩大约 0.9%，较上年度扩大约 11%。2、消费方面：由于本种植季印度小麦 FSI 消费预期下滑，本月报告下调 25/26年全球小麦总消费 468 万吨至 8.2 亿吨，较前值下滑 0.6%，较上年度增加约 1.3%，对应产需盈余 2403 万吨（前值为 1732 万吨）。3、贸易方面：由于俄罗斯和哈萨克斯坦出口量增加被乌克兰、澳大利亚和巴西出口量减少所部分抵消，本月报告下修 2025/26 年度全球出口量预期约 28 万吨至 2.2 亿吨，较前值下滑约 0.13%。预计 2025/26 全球小麦库销比约 34.5%，较上年度增加约 2.5pct，较前值扩大约0.94pct。全球小麦供需延续宽松格局，本月报告利空国际小麦价格。 表 4：全球小麦供需平衡表（