公司信息更新报告：收入利润高质增长，多赛道景气共振下迈向加速周期

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 凯莱英（002821.SZ） 2026 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/30 当前股价(元) 100.70 一年最高最低(元) 125.50/59.90 总市值(亿元) 363.40 流通市值(亿元) 319.22 总股本(亿股) 3.61 流通股本(亿股) 3.17 近 3 个月换手率(%) 75.43 股价走势图 数据来源：聚源 《小分子 CDMO 龙头，多肽与小核酸共筑新增长极—公司首次覆盖报告》-2026.1.29 收入利润高质增长，多赛道景气共振下迈向加速周期 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002  业绩稳定兑现，增长质量显著提升，在手订单持续加速增长 2025 年全年公司实现营业收入 66.70 亿元，同比增长 14.91%；实现归母净利润11.33 亿元，同比增长 19.35%；实现经调整净利润 12.53 亿元，同比高增 56.09%，2025 年经调整净利率达 18.8%，同比提升约 5.0pct。单看 2025Q4，公司实现营业收入 20.40 亿元，同比+22.59%（恒定汇率下同比+30.84%），环比增长 41.53%；实现归母净利润 3.32 亿元，同比+39.27%，环比+81.82%，体现订单交付节奏加快及经营杠杆释放。截至 2025 年末，公司在手订单总额达 13.85 亿美元，较去年同期增长 31.65%。考虑到公司签单持续加速，CDMO 多条细分赛道维持高景气度，我们上调 2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028年公司归母净利润为 15.07/18.59/23.12 亿元（原 12.97/15.07 亿元），EPS 为4.18/5.15/6.41 元，当前股价对应 PE 为 24.1/19.5/15.7 倍，维持“买入”评级。  小分子 CDMO 稳健增长，GLP-1 等重磅赛道贡献潜在弹性 2025 年公司小分子 CDMO 实现营收 47.35 亿元，同比增长 3.59%，实现毛利率46.83%；交付商业化项目 59 个，临床及临床前项目 515 个，其中临床Ⅲ期项目70 个；参与减重相关小分子 GLP-1 临床阶段项目 5 个，其中 2 个处于临床后期；预计 2026 年小分子 PPQ 项目 16 个，GLP-1 等重磅赛道有望贡献潜在利润弹性。  新兴业务表现亮眼，多赛道景气共振下，2026 年公司有望迈向增长加速周期 2025 年化学大分子 CDMO 业务快速发展，实现收入 10.28 亿元，同比+123.72%；在手订单金额同比+127.59%，其中境外订单占比 58.42%；处于临床阶段的多肽药物 52 个，其中减重相关领域项目 19 个，有 8 个处于临床后期；多肽固相反应合成总产能达 45,000L，预计 2026 年底将增至 69,000L。生物大分子 CDMO 业务势头强劲，收入同比+95.76%，在手订单金额同比+55.56%。2026 年随着多款重磅药物的获批或持续放量，CDMO 如小分子/TIDES/ADC 等多条细分赛道维持高景气，公司在手订单增长迅猛，产能充足， 2026 年有望迈入增长加速周期。  风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,805 6,670 8,068 9,900 12,173 YOY(%) -25.8 14.9 21.0 22.7 23.0 归母净利润(百万元) 949 1,133 1,507 1,859 2,312 YOY(%) -58.2 19.3 33.0 23.4 24.4 毛利率(%) 42.4 42.0 42.8 43.5 44.6 净利率(%) 16.3 17.0 18.7 18.8 19.0 ROE(%) 5.5 6.4 7.8 9.0 10.2 EPS(摊薄/元) 2.63 3.14 4.18 5.15 6.41 P/E(倍) 38.3 32.1 24.1 19.5 15.7 P/B(倍) 2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2025-032025-072025-11凯莱英沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11050 11506 13553 16759 19759 营业收入 5805 6670 8068 9900 12173 现金 5789 6321 7646 9381 11536 营业成本 3346 3869 4615 5595 6745 应收票据及应收账款 1837 1977 2384 3371 3754 营业税金及附加 113 63 103 138 147 其他应收款 27 25 38 39 56 营业费用 243 210 250 302 365 预付账款 89 125 134 184 207 管理费用 825 765 904 1089 1339 存货 1193 1471 1707 2145 2499 研发费用 614 593 726 881 1071 其他流动资产 2114 1587 1644 1638 1707 财务费用 -331 -66 -17 74 190 非流动资产 8238 8771 9461 10369 11585 资产减值损失 -70 -60 -39 -57 -84 长期投资 537 573 628 687 744 其他收益 39 85 55 60 60 固定资产 3974 4496 5235 6109 7202 公允价值变动收益 40 22 36 40 31 无形资产 430 422 433 431 412 投资净收益 83 89 74 98 80 其他非流动资产 3298 3280 3165 3142 3227 资产处置收益 0 -3 -2 -1 -1 资产总计 19289 20277 23014 27128 31344 营业利润 1079 1297 1719 2116 2628 流动负债 1709 1968 3210 5904 8196 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 0 0 1157 3394 5525 营业外支出 7 11 10 10 10 应付票据及应付账款 451 589 567 910 865 利润总额 1072 1286 1710 2106 2619 其他流动负债 1258 1379 1486 160