慢病领域创新龙头，心衰重磅JK07潜力大

证券研究报告·公司深度研究·化学制药 东吴证券研究所 1 / 35 请务必阅读正文之后的免责声明部分 信立泰（002294） 慢病领域创新龙头，心衰重磅 JK07 潜力大 2026 年 04 月 01 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 61.31 一年最低/最高价 29.80/65.63 市净率(倍) 7.79 流通A股市值(百万元) 68,334.03 总市值(百万元) 68,349.40 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.87 资产负债率(%,LF) 18.69 总股本(百万股) 1,114.82 流通 A 股(百万股) 1,114.57 《信立泰(002294)：2023 年中报点评：业绩基本符合预期，国内+国际创新加速推进》 2023-08-27 《信立泰(002294)：2022 年年报点评：新药研发稳步推进，慢病领域厚积薄发》 2023-04-01 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 3,365 4,012 4,643 5,563 6,775 同比（%） (3.35) 19.22 15.72 19.81 21.79 归母净利润（百万元） 580.07 601.57 678.55 901.75 1,276.67 同比（%） (8.95) 3.71 12.80 32.89 41.58 EPS-最新摊薄（元/股） 0.52 0.54 0.61 0.81 1.15 P/E（现价&最新摊薄） 111.66 107.67 95.46 71.83 50.73 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 老牌慢病龙头创新转型，重磅品种有望贡献百亿收入：信立泰稳居国内心血管领域龙头地位，近年来加速仿创转型，布局慢病全周期产品。2025Q1-3 六款创新产品营收占比 46%。随着集采风险全面出清，核心创新品种放量，早研管线兑现，我们预期 2029 年将实现 100 亿元收入，创新管线打开市值空间。 ◼ 全新机制 BIC 分子，JK07 有望颠覆全球心衰市场格局： JK07 通过独特分子设计攻克 NRG-1 靶点成药难题，有望突破心衰治疗中心肌修复的瓶颈。境外 Ib 期各剂量组均实现 LVEF 显著改善，中高剂量组 180 天LVEF 平均改善≥31%，耐受性极佳。国际多中心 II 期 282 例临床进展顺利，HFrEF 适应症入组已完成，2026 年上半年进入数据密集读出期。我们预期 2029 年上市后，仅海外市场就可贡献超 100 亿美元峰值销量，成为继诺欣妥（峰值销量 80 亿美元）后全球心衰领域最大突破。 ◼ 首款国内自研 ARNI 药物领衔，高血压产品矩阵全面升级：公司围绕自有独家 ARB 药物信立坦覆盖高血压治疗全领域，聚焦 ARNI、复方制剂、新靶点领先技术。信超妥是国内首款自研，全球唯二的 ARNI 类药物，降压效果和夜间血压控制优于竞品诺欣妥。创新复方制剂复立坦、复立安相继获批并纳入医保。ETA、ASI 早研分子 SAL120/140 补充难治性高血压需求空缺，临床进度全球领先。 ◼ 代谢+肾科+骨科齐头并进，放量顺利管线丰富：代谢、肾科、骨科全品类慢病管理均有亮点管线。肾科新一代 HIF-PHI 恩那罗和骨科国产首款特立帕肽欣复泰上市后快速放量贡献收入。代谢领域全面布局 PCSK-9、Lp(a)、GLP-1 等创新靶点，siRNA、小分子、基因编辑等前沿技术平台持续发力，从获批产品泰卡西单抗、信立汀到早研疗法 SAL0139、SAL061 均有竞争力，管线梯队储备充足。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预测 2025-2027 年公司实现营业收入46.43/55.63/67.75 亿 元 ， 同 比 +15.7%/19.8%/21.8% ， 归 母 净 利 润6.79/9.02/12.77 亿 元 ， 同 比 +12.8%/32.9%/41.6% ， 对 应 EPS 为0.61/0.81/1.15 元。基于 DCF 模型估值计算合理企业市值为 919.03 亿元，对应合理目标价为 85.48 元。公司国内商业化推进顺利，重磅单品潜力大，在研品种丰富全面，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：产品研发失败风险；药品销售不及预期；集采政策影响对产品价格的不确定性。 -9%1%11%21%31%41%51%61%71%81%2025/4/12025/7/312025/11/292026/3/30信立泰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 35 内容目录 1. 信立泰：聚焦心血管领域，布局慢病全周期 .................................................................................. 5 1.1. 收入拐点出现，创新转型进入收获期 ..................................................................................... 6 1.2. 长期研发持续投入，申报及读出窗口密集 ............................................................................. 8 1.3. 早研管线丰富，创新构筑未来图景 ......................................................................................... 9 2. 心衰市场前景广阔，JK07 具备大单品潜力 .................................................................................. 10 2.1. 功能修复为心衰治疗瓶颈，赛道具备百亿大单品潜力 ....................................................... 11 2.2. NRG1：心脏结构修复潜在靶点，成药设计面临挑战 ......................................................... 13 2.3. NRG1 受体终成药，JK07 具备 BIC 潜力 .............................................................................. 14 2.4. 临床进度理想，JK07 即将迈入“决赛圈” .............................................................................. 16 2.5. JK-