公司信息更新报告：2025Q4业绩增长提速，看好LSEV核心基本盘高增-关注智能新品类逐步落地

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 涛涛车业（301345.SZ） 2026 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/31 当前股价(元) 217.00 一年最高最低(元) 264.78/50.82 总市值(亿元) 236.64 流通市值(亿元) 76.01 总股本(亿股) 1.09 流通股本(亿股) 0.35 近 3 个月换手率(%) 214.01 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 业绩增长提速，长期关注机器人/无人驾驶等智能化领域进展 —公司信息更新报告》-2025.10.25 《2025Q2 业绩延续高增，长期关注机器人/无人驾驶等智能化领域进展 —公司信息更新报告》-2025.8.27 《2025Q2 业绩延续高增，向机器人/智能化领域拓展 —公司信息更新报告》-2025.7.3 2025Q4 业绩增长提速，看好 LSEV 核心基本盘高增&关注智能新品类逐步落地 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004  2025Q4 业绩增长提速，海外产能充沛构筑长期竞争力，维持“买入”评级 公司发布 2025 年业绩，实现营收 39.4 亿元（同比+32%），实现归母净利润 8.2亿元（同比+89%）。2025Q4 实现营收 11.7 亿元（同比+54%），实现归母净利润2.1 亿元（同比+61%），单季度在电动低速车拉动下营收增速提升。考虑到高尔夫球车需求旺盛叠加公司领先优势明显，我们上调 2026-2027 年盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 11.38/15.45/20.30 亿元（2026-2027 年原值为 10.47/13.26 亿元），对应 EPS 为 10.44/14.17/18.61 元，当前股价对应 PE 分别为 20.6/15.2/11.6 倍，贸易壁垒下公司全球化产能布局优势明显，同时公司渠道开拓能力以及产品迭代能力优于同行，继续看好电动低速车行业增长以及公司份额提升，同时期待高端智能化产品落地，维持“买入”评级。  2025Q4 高尔夫球车延续量价双升趋势，渠道以及产能领先优势明显 （1）分品类：2025 年公司电动出行类/动力运动类产品营收分别 28/9 亿元，同比分别+48%/+2%（H1 同比分别+31%/+8%，H2 电动受球车拉动增长提速）。其中电动低速车（LSEV）全年营收同比增长 141%，全年预计电动低速车出货超 4万台（翻倍增长），渠道提价后预计均价提升 10%左右。截至目前，预计 LSEV经销商近 400 家/终端网点超 500 家，双品牌战略下渠道拓展顺利。（2）分区域：2025 年美洲/亚洲/欧洲营收分别 36/2.2/1.5 亿元，同比分别+8%/-12%/-3%。短期维度，我们预计年初以来行业需求仍较为旺盛，终端动销和库存表现良好。长期维度，看好 LSEV 行业需求持续增长（逐步从佛罗里达州向加中部等地区渗透），此外我们预计 LSEV 终端门店超 2000 家，公司终端门店覆盖率仍有较大提升空间。贸易壁垒下继续看好公司份额提升。此外基于海外渠道、品牌和产能优势，可以期待公司智能硬件新品类逐步落地以及智能化赋能 LESV 产品。  2025Q4 毛利率提升/费用率下降带动业绩持续高增长，规模效应持续 2025A/2025Q4 毛利率分别 41.5%/39.5%，同比分别+6.5/+8.4pct，单季度毛利率延续大幅度提升趋势，系高尔夫球车毛利率提升。2025 年电动出行类毛利率 46%（+9.9pct）。费用端，2025A/2025Q4 期间费用率分别为 16.6%/19.2%，同比分别-0.7/+6.0pct ， 其 中 2025Q4 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别-0.5/-1.9/-1.8/+10.2pct，单季度财务费用率同比提升主要系汇率波动带来汇兑损失而同期有汇兑收益。综合影响下2025A/2025Q4归母净利率分别为20.7%/18.0%（同比分别+6.2/+0.8pct），毛利率提升基本对冲汇兑带来的财务费用率提升。  风险提示：LSEV 销售不及预期；汇率持续波动；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,977 3,941 5,369 6,999 8,996 YOY(%) 38.8 32.4 36.2 30.4 28.5 归母净利润(百万元) 431 816 1,138 1,545 2,030 YOY(%) 53.8 89.3 39.4 35.7 31.4 毛利率(%) 35.0 41.5 42.4 43.0 43.2 净利率(%) 14.5 20.7 21.2 22.1 22.6 ROE(%) 13.6 22.5 23.9 25.0 25.1 EPS(摊薄/元) 3.95 7.49 10.44 14.17 18.61 P/E(倍) 54.4 28.7 20.6 15.2 11.6 P/B(倍) 7.4 6.5 4.9 3.8 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%320%2025-032025-072025-112026-03涛涛车业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3560 4155 4241 5458 6973 营业收入 2977 3941 5369 6999 8996 现金 1530 1375 1874 2443 3139 营业成本 1935 2307 3094 3991 5112 应收票据及应收账款 698 939 0 0 0 营业税金及附加 13 13 19 27 34 其他应收款 31 23 50 45 77 营业费用 313 352 479 623 796 预付账款 19 30 36 50 61 管理费用 130 159 201 255 319 存货 1206 1706 2200 2839 3614 研发费用 125 123 177 227 288 其他流动资产 76 82 82 82 82 财务费用 -55 20 80 40 40 非流动资产 979 1751 2046 2395 2820 资产减值损失 -9 -9 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 14 16 15 16 15 固定资产 569 729 925 1155 1432 公允价值变动收益 0 -4 -1 -