公司信息更新报告：2025年业绩稳健，MLCC主业与SOFC新业务协同并进

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三环集团（300408.SZ） 2026 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/31 当前股价(元) 52.85 一年最高最低(元) 68.86/31.30 总市值(亿元) 1,012.87 流通市值(亿元) 988.19 总股本(亿股) 19.16 流通股本(亿股) 18.70 近 3 个月换手率(%) 82.17 股价走势图 数据来源：聚源 《前三季度利润稳健增长，SOFC 业务打造新增长曲线—公司信息更新报告》-2025.10.31 《MLCC 产品线持续完善，全年业绩稳 健 增 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.27 2025 年业绩稳健，MLCC 主业与 SOFC 新业务协同并进 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） 刘琦（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 liuqi1@kysec.cn 证书编号：S0790525020001  全年营收利润双增，MLCC、光通信等主业协同发力，维持“买入”评级 公司发布 2025 年度报告。（1）2025 年，公司实现营收 90.07 亿元，同比+22.13%；归母净利润 26.18 亿元，同比+19.54%；扣非归母净利润 22.49 亿元，同比+16.39%；销售毛利率 42.14%，同比-0.85pcts；销售净利率 29.05%，同比-0.64pcts。（2）第四季度，公司实现营收 24.99 亿元，同比+25.30%，环比+5.90%；归母净利润 6.60 亿元，同比+12.38%，环比-8.53%；扣非归母净利润 5.43 亿元，同比+9.57%，环比-15.22%；毛利率 41.22%，同比-2.35pcts，环比-2.17pcts；净利率 26.37%，同比-3.04pcts，环比-4.18pcts。（3）我们认为，当前公司 MLCC基本盘稳固，受益于未来汽车电子需求增长与 AI 算力基建加速，公司 MLCC与光通信器件业务有望进一步放量，同时 SOFC 业务研发加速落地，共同构建公司多级成长格局。因此，我们维持公司 2026/2027 年盈利预测，新增 2028年盈利预测，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 35.07/45.12/54.75 亿元，当前股价对应 PE 为 28.9/22.5/18.5 倍，维持“买入”评级。  MLCC 产品矩阵完善，陶瓷插芯产销全球领先，双轮驱动业绩增长 在 MLCC 领域，公司产品覆盖微小型、高容、高压、高频及车规系列，成功研发 M3L、“S”系列等产品，并实现 01005-2220 全规格量产。其中，数据中心方面，公司已推出多尺寸、多规格高容产品；汽车电子方面，车规级产品规格覆盖 0201-2220、电容值范围为 0.1pF~47μF，正逐步导入新能源车核心系统。在光通信领域，公司产品广泛应用于数据中心，并推出 MT 插芯+导针组合、光芯片封装陶瓷管壳等新品。受益于全球算力基建加速与光器件需求扩容，公司相关产品销售额稳步增长，核心产品陶瓷插芯产销量稳居全球前列。  SOFC 研发加速落地，H 股上市持续推进，全球化打开成长空间 公司正在积极推进兆瓦级大功率固体氧化物燃料电池（SOFC）系统的示范应用，通过技术攻关实现高效、长寿命的系统开发，拓展公司在新能源领域的市场空间。同时，2025 年公司申请于香港联交所主板挂牌上市（H 股），旨在拓宽境外融资渠道并深化全球化战略布局。本次募资将重点投向海外扩建、技术迭代及自动化建设，助力海外项目落地并增强核心竞争力。  风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,375 9,007 11,503 14,077 16,882 YOY(%) 28.8 22.1 27.7 22.4 19.9 归母净利润(百万元) 2,190 2,618 3,507 4,512 5,475 YOY(%) 38.5 19.5 33.9 28.7 21.4 毛利率(%) 43.0 42.1 43.2 44.6 45.0 净利率(%) 29.7 29.1 30.5 32.0 32.4 ROE(%) 11.0 12.1 13.9 15.4 15.9 EPS(摊薄/元) 1.14 1.37 1.83 2.35 2.86 P/E(倍) 46.2 38.7 28.9 22.5 18.5 P/B(倍) 5.1 4.7 4.0 3.5 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-12三环集团沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13602 13082 17451 19499 22571 营业收入 7375 9007 11503 14077 16882 现金 3063 3058 4496 6460 6568 营业成本 4205 5212 6532 7797 9277 应收票据及应收账款 2514 2914 4183 4449 5893 营业税金及附加 79 108 121 148 177 其他应收款 29 18 66 29 82 营业费用 79 93 116 142 172 预付账款 62 76 90 117 131 管理费用 410 481 602 725 886 存货 2181 2392 3635 3454 4970 研发费用 583 653 837 1014 1224 其他流动资产 5754 4624 4981 4990 4926 财务费用 -173 -128 -227 -330 -465 非流动资产 10314 13425 13776 15511 17081 资产减值损失 -26 -27 -35 -49 -56 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 305 390 468 558 616 固定资产 5734 6190 7691 9140 10490 公允价值变动收益 50 30 30 40 56 无形资产 441 445 482 507 527 投资净收益 17 42 56 69 72 其他非流动资产 4139 6790 5603 5864 6065 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 23916 26506 31227 35010 39653 营业利润 2523 300