乘用车3月月报：内需静待改善，出口韧性较强

乘用车3月月报：内需静待改善，出口韧性较强证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997902026年4月1日证券研究报告核心观点2电动化数据跟踪：2026年2月行业景气度符合我们预期————————————————————————————————◼ 2026年2月，行业零售符合预期，行业零售同比下滑明显（乘用车零售112万辆，同比-12.5%，环比-25.8%）；批发层面车企主动调节生产与库存节奏，呈现同、环比下行（乘用车批发151.8万辆，同比-14.3%，环比-23%）。2月新能源汽车零售渗透率达38.5%，环比+1.1pct（新能源批发渗透率达47.6%，环比+3.8pct）。2月乘用车行业实现去库15.3万辆。2月整体出口表现超预期，达到55.5万辆，同比大幅+56%。全球化数据跟踪：吉利出口增速亮眼————————————————————————————————◼ 全球分区域新能源渗透率：2026年2月欧洲、英国、拉美、大洋洲环比增长；东南亚地区新能源渗透率出现明显波动，主要因泰国、菲律宾市场2月数据尚未更新。◼ 中国车企出口：2026年2月中国车企出口乘用车58.6万辆，出口新能源乘用车24.2万辆，新能源渗透率达41.4%。其中吉利2月出口表现超我们预期。投资建议与风险提示————————————————————————————————◼乘用车观点更新：全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。◼风险提示：海外出口方面面临地缘政治不确定等风险；汇率风险；贸易政策风险等。一、电动化数据跟踪二、全球化数据跟踪三、风险提示目录一、电动化数据跟踪乘用车行业景气度：26年2月整体符合我们预期5◼ 2026年2月行业零售表现受到春节假期影响，环比下滑较多，整体符合我们预期。➢ 批发：2026年2月行业批发151.8万辆，同环比分别-14.3%/-23.0%。➢ 零售：2026年2月行业零售112.0万辆，同环比分别-12.5%/-25.8%。数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：乘用车零售口径销量（万辆）图：乘用车批发口径销量（万辆）0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20232024202520260501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026新能源车景气度：26年2月整体符合我们预期6数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：新能源车零售口径销量（万辆）◼ 2026年2月新能源汽车零售渗透率38.5%，环比+1.1pct。➢ 批发：2月新能源汽车批发72.3万辆，同环比分别-13.1%/-16.6%。➢ 零售：2月新能源汽车零售约43.1万辆，同环比-19.6%/-6.5%。图：新能源车零售口径渗透率（%）0.020.040.060.080.0100.0120.0140.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20232024202520260%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026行业库存：2026年2月整体去库7数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：行业当月渠道库存（万辆）◼ 2026年2月乘用车行业渠道去库15.3万辆。其中新能源车补库2.4万辆。在终端需求偏弱、上游成本压力提升背景下部分厂商及时调降生产节奏，降低库存。图：新能源车当月渠道库存（万辆）-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.01月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023202420252026-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.01月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023202420252026行业格局：比亚迪市占率环比回升8数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所表：新能源市占率变化◼ 2026年2月新能源车格局有所变动，比亚迪市占率20%，环比+2pct；华为智选市占率6%，环比-4pct；特斯拉中国市占率9%，环比+5pct。月度口径：新能源交强险市占率202503 202504 202505 202506 202507 202508 202509 202510 202511 202512 202601 202602比亚迪汽车（含腾势/方程豹）29%30%29%30%27%28%27%25%25%25%19%20%上汽集团（自主+合资）10%9%8%8%8%9%10%13%12%8%9%8%吉利汽车（含极氪/领克）11%11%12%11%13%13%12%12%12%11%11%12%特斯拉中国7%3%4%6%4%5%6%2%6%7%4%9%长安汽车（含深蓝/阿维塔/合资）6%6%7%6%6%6%6%6%5%5%5%5%理想汽车4%4%5%3%3%3%3%3%3%3%5%6%广汽集团（自主+合资）4%4%4%4%4%3%3%3%3%4%4%3%华为智选（问界+智界+享界）2%3%5%5%5%4%4%6%7%7%10%6%奇瑞汽车4%3%3%3%4%4%4%5%4%4%3%3%零跑汽车3%4%3%4%4%4%5%4%4%4%4%4%长城汽车2%3%3%3%3%3%3%3%3%3%3%3%蔚来汽车2%3%3%2%2%3%3%3%3%3%5%5%小米汽车3%3%3%2%3%3%3%4%4%4%7%5%小鹏汽车3%3%3%3%3%3%3%3%2%3%3%3%新能源车分价格带表现9◼ 分价格带来看：新能源车2月5-10万元、10-15万元、20-25万元、25-30万元、30-40万元销量上升，环比+39.28%/+3.13%/+14.52%/+74.36%/+3.06%；0-5万元、15-20万元、40万元以上销量下降，环比分别-77.57%/-9.47%/-27.75%。◼ 从分价格带销量占新能源车总销量来看，2月5-10万元、25-30万元销量占比上升，环比+3.74/+5.67pct；0-5万元、40万元以上销量均有所下降，环比-8.02/-2.7pct。◼ 分价格带来看新能源车渗透率，2月25-30万元价格带占比明显上升，渗透率绝对值为87.7%，环比+10.06pct。数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：新能源车分价格带渗透率/%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209