2025年报点评：息差环比趋稳，拨备计提充分

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月31日优于大市交通银行（601328.SH）2025 年报点评息差环比趋稳，拨备计提充分核心观点公司研究·财报点评银行·国有大型银行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.97 元总市值/流通市值615896/425758 百万元52 周最高价/最低价8.34/6.48 元近 3 个月日均成交额1158.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通银行（601328.SH）2025 年三季报点评-营收利润增速均回升》 ——2025-10-31《交通银行（601328.SH）2025 年半年报点评-营收增速回正，资产质量稳健》 ——2025-09-02《交通银行（601328.SH）2024 年三季报点评-营收利润降幅收窄，资产增速修复》 ——2024-11-02《交通银行（601328.SH）2024 年半年报点评-营收净利同比双降，资产质量整体平稳》 ——2024-08-29《交通银行（601328.SH）2024 年一季报点评-息差降幅收窄，资产质量稳定》 ——2024-04-272025 年营收利润小幅增长。公司 2025 年实现营业收入 2651 亿元，同比增长2.0%，增速较前三季度略高 0.2 个百分点；2025 年实现归母净利润 956 亿元，同比增长 2.2%，增幅较前三季度略高 0.3 个百分点。2025 年加权平均ROE8.4%，同比下降 0.7 个百分点。从业绩增长归因来看，净息差下降是最大拖累因素，生息资产规模扩张支撑利润增长。资产规模稳健扩张。公司 2025 年末资产总额 15.55 万亿元，较上年末增长4.3%。2025 年末贷款总额同比增长 6.6%至 9.12 万亿元，存款同比增长 5.8%至 9.31 万亿元。公司目前资产增长稳健，2025 年末核心一级资本充足率11.43%，资本充裕，2025 年度分红率稳定在 30%。净息差同比下降，环比表现趋稳。公司 2025 年披露的日均净息差 1.20%，同比下降 7bps，主要是因为 LPR 下降、贷款需求疲弱等因素影响生息资产收益率。2025 年生息资产收益率同比下降 45bps 至 2.92%，其中贷款收益率同比下降 58bps 至 3.03%；2025 年负债成本同比下降 42bps 至 1.84%，其中存款成本同比下降 38bps 至 1.74%。2025 年四季度单季净息差 1.20%，环比三季度小幅上升 2bps。财富管理业务推动手续费净收入增长。公司 2025 年实现手续费净收入 382亿元，同比增长 3.4%，其中得益于财富管理业务特色打造，理财及代销基金等收入增加贡献较大。2025 年实现其他非息收入 538 亿元，同比增长 1.4%。资产质量较为稳定，拨备计提充分。2025 年末公司不良贷款率 1.28%，较年初下降 0.03 个百分点；年末关注贷款率 1.65%，较年初上升 0.08 个百分点；测算的全年不良生成率 0.55%，较上年略微上升 0.02 个百分点；2025 年末拨备覆盖率 208%，较年初上升 6 个百分点。整体来看，公司资产质量基本保持平稳，拨备计提充分，2025 年贷款“拨备计提/不良生成”为 114%。投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司 2026-2027 年归母净利润 987/1021 亿元（上次预测值 988/1032 亿元）、2028 年归母净利润 1060 亿元，同比增速3.2%/3.4%/3.9%；摊薄 EPS 为 1.04/1.08/1.12 元；当前股价对应的 PE 为6.7/6.5/6.2x，PB 为 0.51/0.48/0.46x，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)259,826265,071271,138281,097290,609(+/-%)0.9%2.0%2.3%3.7%3.4%归母净利润(百万元)93,58695,62298,703102,064106,000(+/-%)0.9%2.2%3.2%3.4%3.9%摊薄每股收益(元)0.971.011.041.081.12总资产收益率0.65%0.63%0.63%0.62%0.62%净资产收益率10.0%9.0%8.5%8.3%8.2%市盈率(PE)7.26.96.76.56.2股息率4.6%4.7%4.8%5.0%5.2%市净率(PB)0.640.540.510.480.46资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS1.161.011.041.081.12营业收入259.8265.1271.1281.1290.6BVPS13.0612.9313.6514.3915.17其中：利息净收入169.8173.1177.2185.2192.6DPS0.380.320.340.350.36手续费净收入36.938.240.142.144.2其他非息收入53.153.853.853.853.8资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出156.5161.4164.0170.3175.6总资产14,90115,54816,32616,97917,658其中：业务及管理费77.777.779.482.385.1其中：贷款8,3518,8999,50410,07410,578资产减值损失52.654.554.757.058.4非信贷资产6,5506,6506,8226,9057,080其他支出26.229.229.931.032.0总负债13,74514,26814,98115,56816,177营业利润103.4103.7107.1110.8115.0其中：存款8,8009,3089,77310,16410,571其中：拨备前利润155.9158.2161.8167.8173.5非存款负债4,9454,9605,2085,4035,606营业外净收入0.10.10.00.00.0所有者权益1,1561,2801,3451,4111,481利润总额103.5103.8107.1110.8115.0其中：总股本7488888888减：所得税9.27.27.57.78.0普通股东净资产9701,1431,2061,2721,341净利润94.296.599.6103.0107.0归母净利润93.695.6