2025年报点评：规模扩张提速，资产质量稳定

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月31日优于大市建设银行（601939.SH）2025 年报点评规模扩张提速，资产质量稳定核心观点公司研究·财报点评银行·国有大型银行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.51 元总市值/流通市值2487820/2493526 百万元52 周最高价/最低价10.03/8.48 元近 3 个月日均成交额945.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建设银行（601939.SH）2025 年三季报点评-利润增速转正，资产质量稳健》 ——2025-10-31《建设银行（601939.SH）2025 年半年报点评-规模稳步扩张，营收利润增速均回升》 ——2025-09-02《建设银行（601939.SH）2025 年一季报点评-规模稳健扩张，资产质量改善》 ——2025-05-01《建设银行（601939.SH）-“三大战略”纵深推进，新金融行动创新未来引擎》 ——2025-04-132025 年营收利润小幅增长。公司 2025 年实现营业收入 7610 亿元，同比增长1.9%，增速较前三季度略高 1.1 个百分点；2025 年实现归母净利润 3389 亿元，同比增长 1.0%，增幅较前三季度略高 0.4 个百分点。2025 年加权平均ROE10.0%，同比下降 0.7 个百分点。从业绩增长归因来看，净息差下降是最大拖累因素，生息资产规模扩张和其他非息收入增长支撑利润。资产规模扩张提速。公司 2025 年末资产总额 45.63 万亿元，较上年末增长12.5%，资本补充后资产增长提速。2025 年末贷款总额同比增长 7.5%至 27.72万亿元，存款同比增长 7.4%至 30.84 万亿元。公司 2025 年末核心一级资本充足率 14.63%，资本充足，2025 年度分红率稳定在 30%。净息差环比降幅明显收窄。公司 2025 年披露的日均净息差 1.34%，同比下降17bps，主要受 LPR 下降、市场利率下行等因素影响，生息资产收益率降幅大于负债成本降幅。2025 年生息资产收益率同比下降 48bps 至 2.70%，其中贷款收益率同比下降 59bps 至 2.84%；2025 年负债成本同比下降 35bps 至1.50%，其中存款成本同比下降 33bps 至 1.32%。2025 年四季度单季净息差1.28%，环比三季度小幅降低 1bp，降幅明显收窄。其他非息收入大幅增长。公司 2025 年实现手续费净收入 1103 亿元，同比增长 5.1%，主要得益于理财产品和基金管理费、代销基金、债券承销等收入增长。2025 年实现其他非息收入 780 亿元，同比增长 49.5%，主要得益于债券投资收益增加。资产质量稳定。2025 年末公司不良贷款率 1.31%，较年初下降 0.03 个百分点；年末关注贷款率 1.77%，较年初下降 0.12 个百分点；测算的全年不良生成率 0.48%，较上年持平；2025 年末拨备覆盖率 233%，较年初略微降低 1 个百分点。整体来看，公司资产质量保持稳定。投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司 2026-2027 年归母净利润 3474/3614 亿元（上次预测值 3534/3688 亿元）、2028 年归母净利润 3780 亿元，同比增速 2.5%/4.0%/4.6%；摊薄 EPS 为 1.31/1.36/1.42 元；当前股价对应的 PE 为7.3/7.0/6.7x，PB 为 0.67/0.63/0.59x，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)746,970761,049795,476854,791906,737(+/-%)-3.0%1.9%4.5%7.5%6.1%归母净利润(百万元)335,577338,906347,384361,350377,999(+/-%)0.9%1.0%2.5%4.0%4.6%摊薄每股收益(元)1.261.271.311.361.42总资产收益率0.84%0.78%0.71%0.69%0.68%净资产收益率11.0%10.2%9.7%9.5%9.3%市盈率(PE)7.67.57.37.06.7股息率4.0%4.1%4.2%4.4%4.6%市净率(PB)0.790.720.670.630.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS1.311.271.311.361.42营业收入747.0761.0795.5854.8906.7BVPS12.6513.2414.1615.1216.13其中：利息净收入589.9572.8601.7655.2701.1DPS0.400.390.400.410.43手续费净收入104.9110.3115.8121.6127.7其他非息收入52.278.078.078.078.0资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出362.7379.4405.3449.0482.2总资产40,57145,63250,65154,19757,991其中：业务及管理费214.3215.7225.4242.2257.0其中：贷款25,04026,92728,75830,48332,312资产减值损失120.7133.3148.1172.5189.0非信贷资产15,53118,70521,89423,71425,678其他支出27.730.431.834.236.2总负债37,22741,94646,72450,01753,546营业利润384.3381.6390.1405.8424.5其中：存款28,71430,83632,99435,30437,775其中：拨备前利润505.0514.9538.2578.4613.5非存款负债8,51311,11013,73014,71315,771营业外净收入0.1(1.0)0.00.00.0所有者权益3,3443,6863,9274,1804,445利润总额384.4380.6390.1405.8424.5其中：总股本250262262262262减：所得税48.140.841.943.545.5普通股东净资产3,1623,4633,7043,9554,220净利润336.3339.8348.3362.3379.0归母净利润335.6338.9347.4361.4378.0总