公司信息更新报告：成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利

农林牧渔/养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 牧原股份（002714.SZ） 2026 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/30 当前股价(元) 43.23 一年最高最低(元) 59.68/37.53 总市值(亿元) 2,495.67 流通市值(亿元) 1,646.54 总股本(亿股) 57.73 流通股本(亿股) 38.09 近 3 个月换手率(%) 69.32 股价走势图 数据来源：聚源 《养殖成本优异精益求精，屠宰盈利突破经营向好—公司信息更新报告》-2025.10.31 《高业绩兑现高分红，龙头降本增效高质量发展—公司信息更新报告》-2025.8.21 《出栏高增成本下降，龙头持续成长兑 现 业 绩 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.26 成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001  成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利，维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报，2025 营收 1441.45 亿元(+4.49%)，归母净利润 154.87 亿元(-13.39%)。其中单 Q4 营收 323.55 亿元(-21.41%)，归母净利润 7.08 亿元(-90.43%)。2025 年度公司现金分红总额为 74.38 亿元，占归母净利润的 48%。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期实现盈利。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为62.37/291.62/375.24（2026-2027 年原预测分别为 287.50/379.51）亿元，对应 EPS分别为 1.08/5.05/6.50 元，当前股价对应 PE 为 41.8/8.9/7.0 倍。公司成本优势显著出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。  生产指标优化+育种投入支撑效率提升，完全成本持续下探 2025 年公司生猪养殖实现营收 1441.45 亿元(+4.49%)，销售商品猪 7798 万头（+19.09%）。截至 2025 年末，公司能繁母猪存栏已降至 323.2 万头（-7.97%），公司预计 2026 年出栏商品猪 7500-8100 万头，公司进一步推进高质量发展。养殖成本方面，2025 全年公司商品猪完全成本约 12 元/公斤（-2 元/公斤），2025年 12 月降至 11.6 元/公斤，2026 年 1-2 月完全成本约 12 元/公斤，2026 年全年完全成本目标为下降至 11.5 元/公斤以下。公司养殖成本控制表现优异，有望跨越周期实现盈利。育种方面，公司在郑州投资 60 亿元建设超健康育种平台，未来商品猪性能与肉质有望同步提升。  公司屠宰业务首次实现年度盈利，资金充裕经营稳健 2025 年公司屠宰肉食业务实现营收 452.28 亿元（+86.32%），屠宰生猪 2866 万头，全年屠宰业务毛利率 2.67%（+1.65%）。屠宰、肉食业务于 2025 年的第三、四季度均实现盈利，并首次实现年度盈利。全年产能利用率达到 98.8%，2026年产能利用率仍有提升空间。截至 2025 年 12 月末，公司资产负债率 54.15% (-4.53pct)，账面货币资金 138.62 亿元，资金充裕经营安全稳健。  风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 137,947 144,145 116,341 144,358 159,174 YOY(%) 24.4 4.5 -19.3 24.1 10.3 归母净利润(百万元) 17,881 15,487 6,237 29,162 37,524 YOY(%) 519.4 -13.4 -59.7 367.6 28.7 毛利率(%) 20.8 17.8 12.3 26.4 29.0 净利率(%) 13.0 10.7 5.4 20.2 23.6 ROE(%) 24.4 20.1 8.2 29.0 28.2 EPS(摊薄/元) 3.10 2.68 1.08 5.05 6.50 P/E(倍) 14.6 16.8 41.8 8.9 7.0 P/B(倍) 3.7 3.4 3.5 2.6 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-032025-072025-11牧原股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 61319 54576 91124 90076 118720 营业收入 137947 144145 116341 144358 159174 现金 16952 13862 52737 46164 75592 营业成本 109319 118461 102041 106213 113064 应收票据及应收账款 384 697 176 907 287 营业税金及附加 223 276 186 231 255 其他应收款 91 119 65 156 91 营业费用 1096 1295 756 938 1035 预付账款 524 700 364 885 514 管理费用 3332 3922 2559 3176 3502 存货 41970 37177 35755 39938 40212 研发费用 1747 1648 1396 1732 1910 其他流动资产 1398 2021 2027 2028 2024 财务费用 2975 2458 2705 2014 861 非流动资产 126330 117165 86125 97902 97736 资产减值损失 -13 -72 -35 -58 -55 长期投资 904 1024 1228 1429 1628 其他收益 663 455 524 501 509 固定资产 116106 107431 77393 88181 87674 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 1187 1245 1308 1368 1427 投资净收益 100 102 98 104 102 其他非流动资产 8133 7464 6197 6924 7007 资产处置收益 6 352 86 109 138 资产总计 187649 171741 177250 187978 216455 营业利润 20011 16894 7462 30852 3