公司信息更新报告：2025年业绩稳健增长，动保板块有望迎来价格拐点

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 国邦医药（605507.SH） 2026 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/30 当前股价(元) 25.39 一年最高最低(元) 29.98/18.53 总市值(亿元) 141.89 流通市值(亿元) 141.89 总股本(亿股) 5.59 流通股本(亿股) 5.59 近 3 个月换手率(%) 46.07 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 业绩稳健增长，盈利能力持续 提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.20 《2025Q2 业绩超预期，动保板块迎来大 幅 增 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.7.31 《2025Q1 业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点—公司信息更新报告》-2025.4.16 2025 年业绩稳健增长，动保板块有望迎来价格拐点 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007  2025 年业绩稳健增长，动保板块有望迎来价格拐点 2025 年公司实现收入 60.11 亿元（同比+2.05%，下文都是同比口径），归母净利润 8.21 亿元（+5.02%），扣非归母净利润 7.7 亿元（+1.11%），毛利率 26.03%（+1.03pct），净利率 13.6%（+0.35pct）。2025Q4 公司实现收入 15.42 亿元（+4.67%），归母净利润 1.51 亿元（-25.72%），扣非归母净利润 1.51 亿元（-23.21%），毛利率 23.51%（+2.01pct），净利率 9.71%（-4pct）。考虑公司动保原料药竞争格局有望逐步出清，未来动保价格有望上涨，我们下调公司 2026-2027年的盈利预测（原预测 2026/2027 年归母净利润分别为 12.35/13.91 亿元），新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 10.6/12.91/14.67 亿元，当前股价对应 PE 为 14.2/11.6/10.2 倍，估值性价比高，维持“买入”评级。  2025 年业务结构优化，动保产品快速放量 2025 年医药板块营业收入为 34.75 亿元（-9.08%），毛利率 28.34%（-0.48pct）；动保板块营业收入为 24.92 亿元（+15.35%），毛利率 23.19%（+5.46pct）。产品出货量方面，2025年氟苯尼考出货量突破4000吨，盐酸多西环素出货量突破3000吨，出货量均在 30%以上高速增长。销售方面，公司实现生产销售的原料药和中间体产品超过 80 个，其中销售收入过 1 亿元的产品 13 个，超过 5 亿元的产品 4个，新增常规生产产品 6 个，累计 20 余个产品市占率处于全球领先地位。  公司注册成果丰硕，研发强度保持高位 截至 2025 年底，盐酸多西环素取得欧盟 CEP 证书，氟苯尼考美国 FDA 获批，泰拉霉素美国 FDA 获批并通过欧盟 EUGMP 认证，新增碳酸镧、环丙沙星、富马酸伏诺拉生、头孢呋辛酯、盐酸土霉素、盐酸头孢噻呋等 6 个原料药品种获得国内上市批文；新增碳酸镧、利伐沙班、头孢呋辛酯、头孢噻呋、盐酸土霉素等10 个产品通过国内 GMP 认证。公司持续保持高研发强度并优化费用管理，2025年公司研发费用率为 3.49%（-0.16pct）。  风险提示：行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,891 6,011 6,721 7,395 8,011 YOY(%) 10.1 2.0 11.8 10.0 8.3 归母净利润(百万元) 782 821 1,060 1,291 1,467 YOY(%) 27.6 5.0 29.1 21.9 13.6 毛利率(%) 25.0 26.0 27.3 28.7 28.7 净利率(%) 13.3 13.7 15.8 17.5 18.3 ROE(%) 9.7 9.6 11.0 12.0 12.3 EPS(摊薄/元) 1.40 1.47 1.90 2.31 2.62 P/E(倍) 19.2 18.3 14.2 11.6 10.2 P/B(倍) 1.9 1.8 1.6 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-032025-072025-11国邦医药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5874 6113 7957 8013 10512 营业收入 5891 6011 6721 7395 8011 现金 1909 1460 2989 3022 5161 营业成本 4418 4447 4886 5273 5711 应收票据及应收账款 754 859 759 1118 862 营业税金及附加 47 48 48 55 61 其他应收款 18 7 21 9 23 营业费用 79 98 108 118 112 预付账款 584 196 700 0 668 管理费用 278 278 333 340 336 存货 1363 1776 1674 2049 1983 研发费用 215 210 235 266 280 其他流动资产 1246 1815 1815 1815 1815 财务费用 -30 21 -20 -48 -82 非流动资产 4906 4872 4994 5061 5040 资产减值损失 -26 -27 -30 -33 -36 长期投资 103 99 90 81 72 其他收益 31 31 21 24 27 固定资产 4088 4006 4115 4186 4198 公允价值变动收益 14 13 13 13 13 无形资产 351 343 347 353 342 投资净收益 13 17 14 12 14 其他非流动资产 364 424 442 441 427 资产处置收益 -9 25 4 5 6 资产总计 10780 10985 12952 13074 15551 营业利润 895 964 1218 1485 1694 流动负债 2558 1921 2920 2057 3346 营业外收入 4 2 2 3 3 短期借款 175 506 341 423 382 营业外支出 11 14 13 11 12 应付票据及应付账款 1704 1196 2259 1318 2636 利