公司信息更新报告：核心游戏稳健，大比例分红，看好2026年出海发力

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉比特（603444.SH） 2026 年 03 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/27 当前股价(元) 371.10 一年最高最低(元) 668.00/198.21 总市值(亿元) 267.34 流通市值(亿元) 267.34 总股本(亿股) 0.72 流通股本(亿股) 0.72 近 3 个月换手率(%) 119.21 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年业绩预告大增，看好上线游戏长线运营表现—公司信息更新报告》-2026.1.30 《《九牧之野》上线在即，看好新游持续驱动公司成长—公司信息更新报告》-2025.12.12 《出海及新游或持续驱动业绩高增长—公司信息更新报告》-2025.10.29 核心游戏稳健，大比例分红，看好 2026 年出海发力 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  业绩高增，大比例分红，看好新游及出海驱动成长，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 62.05 亿元（同比+68%），归母净利润 17.94 亿元（同比+90%），扣非归母净利润 17.31 亿元（同比+97%），业绩落于预告上区间，增长主要系《杖剑传说》等新游驱动；单 Q4 实现营收 17.19 亿元（同比+96%），归母净利润 5.80 亿元（同比+102%），扣非归母净利润 5.20 亿元（同比+97%）。2025年，自研游戏收入占比提升推动毛利率同比+6.0pct 至 93.90%，营收规模效应释放下销售/管理/研发费率分别同比+7.0/-1.9/-6.2pct，销售费率提升主要系新游发行投入较大（《九牧之野》等影响下 Q4 同比+15pct），净利率同比+2.7pct 至 34.6%。2025 年末合同负债对比 2025Q3 末提升约 0.98 亿元至 6.72 亿元，增长动能进一步积蓄。公司拟每 10 股派发现金红利 70 元（含税），2025 年现金分红率达 78%。考虑新游上线计划，我们维持 2026 年、下调 2027 年并新增 2028 年归母净利润预测至 19.28/21.81/23.56（2027 年前值 23.12）亿元，当前股价对应 PE 为13.9/12.3/11.3 倍，看好出海及新游上线驱动成长，维持“买入”评级。  核心游戏流水稳健，看好长线运营表现 《问道手游》2016 年上线，2025 年实现流水 19.38 亿元（同比-6.55%），其中Q4 流水 4.39 亿元，同比降幅较 2025Q1-3 收窄；《问道》IP 小游戏《道友来挖宝》2025.5.9 上线，全年流水 6.03 亿元，其中 Q4 流水 2.87 亿元，我们看好内容更新、多平台运营持续拉动经典 IP 游戏流水。《杖剑传说》国服 Q4 流水达 5.37 亿元，维持相对高位，2026.3.3《伍六七》联动带动内地 iOS 游戏免费榜/畅销榜回升至第 53/41。三国题材 SLG 游戏《九牧之野》自 2025.12 上线以来，内地 iOS 游戏免费榜/畅销榜最高分别至第 1/22，上线三个月总流水超 2 亿元，2026.2.7 新赛季带动内地 iOS 游戏畅销榜升至第 33，我们看好赛季制更新支撑高流水延续。  出海持续推进，储备项目丰富，出海及新游上线或贡献增量 公司计划 2026H1/H2 在欧美发行《杖剑传说》/《问剑长生》，2026 年在境内发行《失落城堡 2》，在研游戏包括《M95》、《M98》，雷霆游戏旗下已获版号游戏包括《出动吧！库鲁》、《再世仙途》，出海及储备项目陆续上线或贡献业绩增量。  风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期、老游戏流水下滑超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,696 6,205 6,490 7,148 7,636 YOY(%) -11.7 67.9 4.6 10.1 6.8 归母净利润(百万元) 945 1,794 1,928 2,181 2,356 YOY(%) -16.0 89.8 7.5 13.1 8.0 毛利率(%) 87.9 93.9 91.8 92.6 93.6 净利率(%) 25.6 28.9 29.7 30.5 30.8 ROE(%) 20.9 32.8 26.5 26.7 25.8 EPS(摊薄/元) 13.12 24.90 26.77 30.27 32.70 P/E(倍) 28.3 14.9 13.9 12.3 11.3 P/B(倍) 5.5 4.9 3.6 3.3 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2025-032025-072025-11吉比特沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4289 5883 8211 9406 10425 营业收入 3696 6205 6490 7148 7636 现金 2253 4390 6711 7836 8873 营业成本 448 378 531 527 492 应收票据及应收账款 171 333 338 398 381 营业税金及附加 25 35 36 43 46 其他应收款 34 18 37 23 41 营业费用 980 2083 2077 2287 2520 预付账款 22 41 25 48 30 管理费用 312 407 409 436 458 存货 0 0 0 0 0 研发费用 758 887 909 1001 1069 其他流动资产 1808 1100 1100 1100 1100 财务费用 -134 -38 -162 -214 -246 非流动资产 2635 2740 2713 2732 2718 资产减值损失 -102 -76 -76 -76 -76 长期投资 1075 991 947 904 860 其他收益 16 14 14 14 14 固定资产 507 392 393 430 440 公允价值变动收益 -12 31 31 31 31 无形资产 70 66 75 86 86 投资净收益 73 84 84 84 84 其他非流动资产 982 1290 1298 1313 1332 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6924 8622 10924 12138 13143 营业利润 1283 2502 2742 3119 3348 流动负债 1225 1951 1902 1983 1860 营业外收入 6 5 8 8 8 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出