公司信息更新报告：2025年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中煤能源（601898.SH） 2026 年 03 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/30 当前股价(元) 17.91 一年最高最低(元) 19.77/9.42 总市值(亿元) 2,374.63 流通市值(亿元) 1,639.12 总股本(亿股) 132.59 流通股本(亿股) 91.52 近 3 个月换手率(%) 34.58 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩环比大幅改善，关注高分红潜力和成长性—公司信息更新报告》-2025.10.29 《煤价下跌致业绩承压，关注高分红潜力和成长性—公司信息更新报告》-2025.8.27 《自产煤价跌致业绩回落，关注高分红潜力和成长性—公司 2025 年一季报点评报告》-2025.4.28 2025 年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001  2025 年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显。维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 1,480.57 亿元，同比-21.8%；实现归母净利润 178.84 亿元，同比-7.3%。业绩下滑主要受煤炭、煤化工产品市场价格下行影响。但公司凭借出色的成本管控，业绩表现仍具韧性。考虑到化工品下游需求恢复不及预期，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润为161.19/168.73/182.47亿元（2026年/2027年原值 181.3/186.2 亿元），同比-9.9%/+4.7%/+8.1%；EPS 分别为 1.22/1.27/1.38元；对应当前股价 PE 为 14.7/14.1/13.0 倍。公司核心业务稳健，成本优势突出，叠加高分红预期，长期投资价值凸显，维持“买入”评级。  煤炭产销保持稳定，成本控制成效显著 2025 年煤炭产销稳定：2025 年公司自产商品煤产量 13,510 万吨，同比-1.8%；商品煤总销量 25,580 万吨，同比-10.2%，其中自产煤销量 13,636 万吨，同比-0.9%，贸易煤销量 10,914 万吨，同比-23.0%。吨煤售价承压：受市场影响，2025 年公司自产商品煤平均销售价格同比下跌 77 元/吨，导致自产煤销售收入从 773.03亿元降至 660.82 亿元，同比-14.5%。成本管控成效亮眼：公司深入推进标准成本管理，并加大安全费、维简费等专项储备基金的使用，2025 年自产商品煤单位销售成本为 251.51 元/吨，同比减少 30.22 元/吨，降幅达-10.7%。受价格下行影响，自产煤毛利下滑：2025 年公司自产商品煤毛利为 317.85 亿元，同比-1.7%；贸易煤毛利为 5.66 亿元，同比+0.1%。  推进重点项目建设，高分红政策有望延续 （1）强化重点项目建设，夯实未来增长基础：公司在建项目有序推进，其中榆林二期煤化工项目计划于 2026 年底投产，新疆苇子沟煤矿（240 万吨/年）预计2026 年底投产，山西里必煤矿（400 万吨/年）预计 2027 年投产，为公司远期增长提供动力。此外，公司持续加强生态环保治理，推动绿色低碳发展。 （2）高分红长期投资价值凸显：公司董事会提议派发 2025 年度末期股息每股0.217 元（含税），叠加已派发的中期股息每股 0.166 元，2025 年全年股利支付率约为 35%。公司近年分红比例和频次均有所提高，高股息策略对长期投资者具备吸引力。  风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；煤炭产量释放不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 189,396 148,057 157,160 160,101 163,351 YOY(%) -1.9 -21.8 6.1 1.9 2.0 归母净利润(百万元) 19,286 17,884 16,119 16,873 18,247 YOY(%) -1.3 -7.3 -9.9 4.7 8.1 毛利率(%) 24.9 27.5 24.9 25.0 25.7 净利率(%) 10.2 12.1 10.3 10.5 11.2 ROE(%) 13.0 10.9 9.3 8.9 8.8 EPS(摊薄/元) 1.45 1.35 1.22 1.27 1.38 P/E(倍) 12.3 13.3 14.7 14.1 13.0 P/B(倍) 1.6 1.5 1.3 1.2 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2024-102025-022025-06中煤能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 113062 114845 110117 123303 131398 营业收入 189396 148057 157160 160101 163351 现金 84353 88717 83665 93766 105546 营业成本 142312 107357 118098 119999 121378 应收票据及应收账款 8494 7316 7426 8553 7241 营业税金及附加 8115 7218 6920 7238 7514 其他应收款 2195 2162 1871 2518 1811 营业费用 1078 1060 958 1011 1066 预付账款 2314 2300 2086 2628 2053 管理费用 5514 5303 4882 5123 5384 存货 7743 6995 7841 7902 7676 研发费用 801 886 784 811 873 其他流动资产 7963 7354 7229 7935 7070 财务费用 2389 2003 2851 2424 1800 非流动资产 245017 255410 257152 254805 252033 资产减值损失 -464 -124 -132 -135 -137 长期投资 31811 34515 38879 43570 47994 其他收益 310 321 315 316 317 固定资产 122244 122746 125148 122364 118634 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 54667 52785 51933 50995 50748 投资净收益 2564 2219 2596 2460 2425 其他非流动资产