公司信息更新报告：稀缺高速交换芯片龙头扬帆起航

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 盛科通信（688702.SH） 2026 年 03 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/27 当前股价(元) 173.70 一年最高最低(元) 218.88/54.50 总市值(亿元) 712.17 流通市值(亿元) 352.60 总股本(亿股) 4.10 流通股本(亿股) 2.03 近 3 个月换手率(%) 189.59 股价走势图 数据来源：聚源 《三季度业绩亮眼，或持续受益于高端芯片放量—公司信息更新报告》-2025.10.31 《高端芯片逐步应用，助力国产超节点互联发展—公司信息更新报告》-2025.9.2 《把握国产化浪潮，加大高端芯片研发 投 入 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.29 稀缺高速交换芯片龙头扬帆起航 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  超节点高速互联核心龙头，自研专利持续突破，维持“买入”评级 公司新获得发明专利授权并发布 2025 年年度业绩快报。公司持续获得硬核专利授权并维持高强度研发投入，公司 2025 年实现营收规模稳健增长，归母净利润因高强度研发投入有所压降。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于 AI 带来的高速互联网络需求，考虑到公司研发投入节奏存在不确定性，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为-1.50/0.46/1.16 亿元（原-0.18/0.46/1.19 亿元），当前收盘价对应 PS 为 44.5/29.4/23.2倍，公司自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量，维持“买入”评级。  自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量 2026 年 3 月 27 日，公司新获得一项发明专利授权，专利名为“网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备”，发明公开了一种网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备，其中方法包括：从灵活以太网中获取待控制的第一网络数据；将第一网络数据的数据格式从第一格式转换为第二格式，得到第二网络数据，其中，第一格式是灵活以太网允许传输的数据格式，第二格式是传统以太网允许传输的数据格式；将第二网络数据转发至传统以太网。发明解决了网络数据无法在灵活以太网和传统以太网之间传输的技术问题。2026 年以来，公司新获得专利授权 12 个，自研专利持续突破。  营收规模稳健增长，维持高强度研发投入 公司发布 2025 年年度业绩快报，公司实现营业收入 11.52 亿元，同比增长 6.35%；实现归母净利润亏损-1.5 亿元，主因高强度研发投入持续压降盈利。公司保持高强度研发投入，2025 前三季度，公司研发费用达 3.51 亿元，同比增长 6.40%。公司产品覆盖 100Gbps~25.6Tbps 交换容量及 100M~800G 的端口速率，覆盖企业、运营商、数据中心和工业等网络应用领域，已在国内主要运营商、金融、政府、交通、能源等行业网络规模应用。公司 12.8/25.6Tbps 的高端芯片在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，有望持续受益于网络产品国产化。  风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,037 1,082 1,151 1,745 2,210 YOY(%) 35.2 4.3 6.4 51.6 26.7 归母净利润(百万元) -20 -68 -150 46 116 YOY(%) 33.6 -249.5 -119.1 130.7 153.0 毛利率(%) 36.3 40.1 32.4 43.0 42.8 净利率(%) -1.9 -6.3 -13.0 2.6 5.2 ROE(%) -0.8 -2.9 -6.9 2.1 4.9 EPS(摊薄/元) -0.05 -0.17 -0.36 0.11 0.28 P/E(倍) -2624.1 -750.8 -342.6 1117.5 441.7 P/B(倍) 21.6 22.0 23.5 23.0 21.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%320%2025-032025-072025-11盛科通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2863 2349 2349 2350 2467 营业收入 1037 1082 1151 1745 2210 现金 1031 671 793 1022 1239 营业成本 661 648 778 995 1264 应收票据及应收账款 90 188 30 215 81 营业税金及附加 3 2 4 5 6 其他应收款 0 1 1 1 2 营业费用 40 41 44 46 53 预付账款 404 95 562 0 491 管理费用 57 62 62 70 82 存货 716 735 561 766 383 研发费用 314 428 436 602 729 其他流动资产 621 658 403 346 271 财务费用 24 0 7 14 13 非流动资产 282 313 316 391 456 资产减值损失 -6 -5 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 44 26 28 30 49 固定资产 216 194 189 278 343 公允价值变动收益 1 5 1 2 2 无形资产 28 11 22 10 10 投资净收益 0 4 1 1 2 其他非流动资产 38 109 106 103 103 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3145 2662 2666 2741 2923 营业利润 -20 -73 -151 44 113 流动负债 754 283 436 460 524 营业外收入 1 5 2 2 3 短期借款 376 0 200 200 300 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 53 67 30 64 37 利润总额 -20 -68 -150 46 116 其他流动负债 325 216 205 196 187 所得税 0 0 0 0 0 非流动负债 22 46 46 52 54 净利润 -20 -68 -150 46 116 长期借款 0 0 0 6 8 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 22 46 46 46 46 归属母公司净利润 -20 -68