2025年报点评：自有品牌营收同增262%，三大品牌齐放量驱动业绩高增

证券研究报告·公司点评报告·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 若羽臣（003010） 2025 年报点评：自有品牌营收同增 262%，三大品牌齐放量驱动业绩高增 2026 年 03 月 25 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 邓洁 执业证书：S0600525030001 dengj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 29.90 一年最低/最高价 28.05/82.50 市净率(倍) 12.93 流通A股市值(百万元) 6,761.65 总市值(百万元) 9,300.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.31 资产负债率(%,LF) 67.07 总股本(百万股) 311.06 流通 A 股(百万股) 226.14 相关研究 《若羽臣(003010)：2025 年三季报点评：25Q3 自有品牌同增 345%，看好多品牌快速放量带动业绩高增 》 2025-11-02 《若羽臣(003010)：2025 年半年报点评：自有品牌放量带动业绩高增，多品牌矩阵持续扩充增长可期》 2025-08-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,766 3,432 5,957 7,815 9,680 同比（%） 29.26 94.35 73.60 31.17 23.87 归母净利润（百万元） 105.64 194.40 393.67 559.97 719.46 同比（%） 94.58 84.03 102.50 42.24 28.48 EPS-最新摊薄（元/股） 0.34 0.62 1.27 1.80 2.31 P/E（现价&最新摊薄） 88.04 47.84 23.63 16.61 12.93 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司发布 2025 年年报：2025 年全年实现营收 34.3 亿元，同比+94%；实现归母净利润 1.94 亿元，同比+84%；扣非归母净利润 1.89 亿元，同比+78%，业绩落在前期预告上沿，高增符合预期。单拆 2025Q4，公司实现营收 12.9 亿元，同比+111%；归母净利润 0.90 亿元，同比+87%，单季营收与利润均实现近翻倍增长。 ◼ 自有品牌占比持续提升带动毛利率显著优化：①毛利率：2025 年全年毛利率 59.8%，同比+15pct；2025Q4 单季毛利率 61.96%，同比 +21pct，高毛利自有品牌收入占比过半，驱动毛利率持续上行。②费用率：2025 年期间费用率 53.2%，同比+17pct；2025Q4 期间费用率 52.0%，同比 +25pct，主要系自有品牌营销投放加大，销售费用率同比显著提升。③净利率：2025 年全年归母净利率 5.7%，同比小幅回落 0.3pct，主要系 2025 年保健品业务仍处于投入期未集中贡献利润，随着规模效应释放，2026 年盈利弹性有望显著回升。 ◼ 自有品牌全面爆发，2025 全年营收同比高增 + 262%：2025 年自有品牌实现营收 18.13 亿元，占总营收比重 53%，贡献主要营收。25 年拆分看，①绽家：营收 10.7 亿元（同比 + 121%），稳居家居香氛 & 家清赛道优势地位，持续拓展新品类，大单品驱动下盈利稳健。②斐萃：营收 7.0 亿元（同比+ 5545%），抖音 / 天猫膳食补充剂类目排名持续领先，规模快速突破，2025 年完成从 0 到 1，2026 年有望进入利润释放期。③纽益倍：25 年 6 月成立，25 年全年营收约 0.47 亿元，定位大众膳食补充剂，与斐萃形成高低搭配，上线即快速放量，成长可期。 ◼ 品牌管理高增 + 代运营结构优化，业务结构持续升级：2025 年品牌管理业务营收 9.0 亿元，同比+79%，拜耳、艾惟诺、DHC、Herbs of Gold 等合作品牌持续放量；代运营业务营收 7.2 亿元，同比- 5%，公司主动优化客户结构，聚焦高价值客户，经营质量持续提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从 0 到 1 破茧成蝶验证品牌孵化力，新品牌 Nuibay 落地快速放量，自有品牌运营管理能力突出，长期发展前景广阔。考虑到自有品牌放量超预期，我们上调公司 2026-2027 年归母净利润预测由 3.4/5.1 亿元至 3.9/5.6 亿元，新增2028 年归母净利润预测 7.2 亿元，同比+103%/+42%/+28%，对应 PE 分别为 24/17/13X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。 -9%5%19%33%47%61%75%89%103%117%131%2025/3/252025/7/242025/11/222026/3/23若羽臣沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 若羽臣三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,824 1,807 2,259 2,798 营业总收入 3,432 5,957 7,815 9,680 货币资金及交易性金融资产 859 736 890 1,198 营业成本(含金融类) 1,380 1,380 2,121 2,543 经营性应收款项 391 590 761 801 税金及附加 11 24 31 39 存货 462 229 293 422 销售费用 1,647 3,664 4,454 5,576 合同资产 0 0 0 0 管理费用 115 346 453 561 其他流动资产 112 253 315 377 研发费用 33 83 109 136 非流动资产 360 339 316 288 财务费用 30 18 22 18 长期股权投资 68 68 68 68 加:其他收益 5 6 8 0 固定资产及使用权资产 209 187 165 138 投资净收益 4 1 2 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 4 4 4 3 减值损失 3 (3) (3) 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 9 9 9 9 营业利润 227 447 630 808 其他非流动资产 71 71 71 71 营业外净收支 (1) (5) (1) 0 资产总计 2,184