2025年报点评：商业航天业务放量高增，持续加大力度构建生态体系

证券研究报告·北交所公司点评报告·IT 服务Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 星图测控（920116） 2025 年报点评：商业航天业务放量高增，持续加大力度构建生态体系 2026 年 03 月 24 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 83.88 一年最低/最高价 65.24/156.88 市净率(倍) 22.83 流通A股市值(百万元) 12,873.48 总市值(百万元) 13,401.93 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.67 资产负债率(%,LF) 30.16 总股本(百万股) 159.78 流通 A 股(百万股) 153.47 相关研究 《星图测控(920116)：航天测控“小巨人”，乘商业航天东风扬帆起航》 2026-02-12 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 288.35 321.24 405.69 532.79 701.67 同比（%） 25.90 11.41 26.29 31.33 31.70 归母净利润（百万元） 84.97 100.83 133.77 174.14 231.93 同比（%） 35.68 18.66 32.67 30.17 33.19 EPS-最新摊薄（元/股） 0.53 0.63 0.84 1.09 1.45 P/E（现价&最新摊薄） 157.72 132.91 100.18 76.96 57.78 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收利润稳步增长：公司 2025 年全年实现营业收入 3.21 亿元，同比增长 11.41%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.01 亿元，同比增长18.66%，盈利能力显著提升。从单季度表现来看，第四季度实现营业收入 1.33 亿元，同比增长 6%，环比增长 49.5%；第四季度净利润 0.38 亿元，同比增长 9.10%，环比增长 23.8%，保持了良好的盈利态势。 ◼ 商业航天业务加速放量，系统集成表现亮眼：1）商业航天业务放量高增。公司深化特种航天领域客户合作，并加速商业航天领域拓展，组建专业化市场团队，推进测控站网能力建设，通过产品能力升级在地面系统建设、卫星在轨服务及商业火箭发射服务等方面实现较大突破。同时紧抓技术前沿，围绕太空安全，与商业航天卫星公司、火箭公司及产业链上下游等，构建产业链生态体系，孵化新增长引擎。2025 年公司商业航天领域实现收入 1.25 亿元，同比大幅增长 62.24%，占总收入比重提升至 39.06%；特种航天领域收入为 1.96 亿元，同比下降 7.22%，占比降至 60.94%。分业务来看，技术开发与服务仍是收入支柱，实现收入2.45 亿元，同比增长 9.52%，毛利率为 54.42%；系统集成业务表现亮眼，实现收入 0.44 亿元，同比增长 116.10%，毛利率提升至 27.86%；软件销售业务收入 0.14 亿元，同比增长 47.07%，毛利率维持在 86.39%的高位。2）公司持续加大研发与人才投入，整体费用管控良好。研发费用率同比上升 1.67 个百分点至 15.60%，管理费用率因人员增加上升1.35个百分点至 6.43%，销售费用率则小幅下降 0.51 个百分点至 4.98%。 ◼ 战略聚焦“技术引领、生态协同、全球布局”，致力于成为全球领先的太空管理服务提供商。2026 年，公司将进行太空感知卫星发射与在轨试验，扩大地面测控站网规模建设，推进太空云产品研发，保持行业技术领先地位；加大特种航天领域、商业航天领域市场开拓，继续扩大市场占有率；加大生态建设以及高水平团队引进力度，优化内部研发、交付、市场体系协同效率，提质增效，为未来稳健发展奠定坚实基础。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持 2026-2027 年盈利预测，新增 2028年 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为1.34/1.74/2.32 亿元，同比增长 32.67%/30.17%/33.19%，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、行业需求不及预期。 -30%-18%-6%6%18%30%42%54%66%78%90%2025/3/242025/7/232025/11/212026/3/22星图测控北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 、 星图测控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 712 1,057 1,360 1,788 营业总收入 321 406 533 702 货币资金及交易性金融资产 208 452 566 778 营业成本(含金融类) 158 200 270 364 经营性应收款项 296 366 459 572 税金及附加 1 2 2 2 存货 128 82 111 150 销售费用 16 17 19 21 合同资产 56 81 96 105 管理费用 21 23 27 30 其他流动资产 24 76 128 182 研发费用 50 57 67 77 非流动资产 128 157 198 194 财务费用 0 1 0 0 长期股权投资 3 3 4 5 加:其他收益 40 41 43 46 固定资产及使用权资产 39 67 91 95 投资净收益 0 0 1 1 在建工程 34 36 33 26 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 10 8 7 6 减值损失 (8) (5) (4) (3) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 108 143 188 250 其他非流动资产 41 41 61 61 营业外净收支 2 3 2 2 资产总计 840 1,214 1,557 1,981 利润总额 110 145 189 252 流动负债 232 469 637 827 减:所得税 9 12 15 20 短期借款及一年内到期的非流动负债 28 278 378 478 净利润 101 134 174 232 经营性应付款项 167 164 2