2025年年报点评：气量高增，业绩迎拐点

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 首华燃气（300483） 2025 年年报点评：气量高增，业绩迎拐点 2026 年 03 月 24 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 23.21 一年最低/最高价 6.68/25.26 市净率(倍) 2.89 流通A股市值(百万元) 8,858.71 总市值(百万元) 8,861.49 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.04 资产负债率(%,LF) 53.20 总股本(百万股) 381.80 流通 A 股(百万股) 381.68 相关研究 《首华燃气(300483)：2025 年度业绩预告点评：深层煤层气先行者扭亏为盈》 2026-01-25 《首华燃气(300483)：资源+技术驱动，深层煤层气先行者迎业绩拐点》 2026-01-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,546 2,815 3,255 3,776 4,234 同比（%） 14.19 82.06 15.65 16.00 12.14 归母净利润（百万元） (710.95) 169.32 380.51 596.01 827.23 同比（%） (188.99) 123.82 124.73 56.64 38.79 EPS-最新摊薄（元/股） (1.86) 0.44 1.00 1.56 2.17 P/E（现价&最新摊薄） (12.46) 52.34 23.29 14.87 10.71 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现营收 28.15 亿元，同增 82.06%；归母净利润 1.69 亿元，同增 123.82%；扣非归母净利润1.67 亿元，同增 123.05%；加权平均 ROE 同比提高 38.47pct，至 8.02%。 ◼ 产气量高增，收入达成股权激励目标，业绩符合我们的预期。2025 年公司实现总营收 28.15 亿元（股权激励目标 25.3 亿元），同增 82.06%；实现归母净利润 1.69 亿元，同增 123.82%，符合我们的预期；2025Q4 归母净利润 1.71 亿元，利润在第四季度集中体现。2025 年公司收到天然气政策补贴 1.59 亿元（通过中海沃邦发放），我们测算剔除补贴的归母净利润约 0.8 亿元。分业务来看： 1）天然气生产：公司控股子公司（截至 2025 年底持股比例 67.5%）中海沃邦 2025 年天然气产量 9.26 亿立方米，同增 97.6%；营收 19.90 亿元，同增 94.2%；净利润 2.83 亿元，同比扭亏为盈。 2）管输业务：公司控股子公司（截至 2025 年底持股比例 51%）永和伟润 2025 年管输气量约 10 亿立方米，同增 62%；营收6.98 亿元，同增 56.4%；净利润 0.82 亿元，同增 57.0%。 ◼ 拟进一步收购中海沃邦 11.3%的股权。提高持股比例。公司 2026/3/19发布公告，拟以现金收购控股子公司中海沃邦少数股东山西汇景（公司控股股东厚得妙景的一致行动人）8.3%股权（对价 3.14 亿元，构成关联交易）、山西瑞隆 3%股权（对价 1.14 亿元），合计交易金额 4.28 亿元，交易双方协商确定标的公司整体作价 37.91 亿元。交易完成后，公司对中海沃邦持股比例由 67.5%提升至 78.8%。 ◼ 深层煤层气前景广阔，技术突破带动成本下降；公司自产量具备 4 倍释放潜力，财政支持进一步增厚利润。深层煤层气资源丰富，根据中国石油勘探期刊 2024 年的统计结果，我国 1500m 以深煤层气资源量约 69 万亿方，是 1500m 以浅煤层气资源量的 3 倍以上。随技术进步有望实现开采成本下降。据首华燃气数据，2024 年公司油气资产单方折耗约 0.85元；随着新井的投产，单方折耗将持续趋近 0.53 元/方。石楼西区块设计天然气产能共 35 亿方/年，与 2025 年相比具备 4 倍产量释放空间。公司煤层气开采总体设计规模 13 亿方/年，致密气 22 亿立方米/年开发项目已在国家能源局备案。2025 年公司实现 9.3 亿方自产量，产量具备4 倍释放空间。补贴政策带动盈利提升。2025 年 3 月，财政部印发《清洁能源发展专项资金管理办法》，对煤层气的补贴权重系数从 1.2 提高到 1.5，加大对煤层气开发利用的支持力度。煤层气补贴发放按“多增多补”的原则，根据超过上年开采利用量的超额程度给予梯级奖补。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司提高中海沃邦持股比例，我们上调公司 2026-2027、新增 2028 年归母净利润预测至 3.81/5.96/8.27 亿元（2026-2027 原值 3.16/5.46 亿元），同比增速 125%/57%/39%，对应 PE23/15/11倍（估值日期 2026/3/24），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：政府补贴政策变化，开采进度不及预期，安全经营风险，宏观经济转弱 -26%-6%14%34%54%74%94%114%134%154%2025/3/242025/7/232025/11/212026/3/22首华燃气沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 8 事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入 28.15 亿元，同比增长 82.06%；归母净利润 1.69 亿元，同比增长 123.82%；扣非归母净利润 1.67 亿元，同比增长 123.05%；加权平均 ROE 同比提高 38.47pct，至 8.02%。 1. 气量高增，业绩迎拐点 收入达成股权激励目标、业绩符合我们的预期。2025 年，公司实现总营业收入28.15 亿元（股权激励目标 25.3 亿元），同增 82.06%；实现归母净利润 1.69 亿元，同增 123.82%，符合我们的预期；2025Q4 归母净利润 1.71 亿元，利润在第四季度集中体现。2025 年公司收到天然气政策补贴 1.59 亿元（通过中海沃邦发放），我们测算剔除补贴的归母净利润约 0.8 亿元。分业务来看： 1） 天然气生产：公司控股子公司（截至 2025 年底持股比例 67.5%）中海沃邦天然气产建工作按计划推进，2025 年天然气产量 9.26 亿立方米，同比增长97.6%；营业收入 19.90 亿元，同比增长 94.2%；净利润 2.83 亿元，同比扭亏为盈。 2） 管输业务：公司控股子公司（截至 2025 年底持股比例 51%）永和伟润 2025年管输气量约 10 亿立方米，同增 62%；营业收入