日韩黑电复盘：全球格局迎来质变奇点，中资开启全面赶超周期

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 行业变革：全球格局奇点已现，中资黑电开启赶超新周期。我国黑电产业是被市场低估、全球 OBM 布局领先的优势赛道，头部两家企业已稳居全球 TOP2-3 梯队，凭借品牌升维与产品结构优化持续拉升价格指数、抢占韩系份额，高端市场实现突破。2025 年以来行业迎来格局重塑信号：25Q1、Q2 中资品牌在全球高端 TV 市场份额首次与韩系几近持平，打破其长期垄断格局；25 年以来三星、LG 电视业务盈利持续恶化，25Q3-Q4 连续亏损，经营压力持续扩大；日系标杆品牌加速纳入中资运营体系，全球黑电产业话语权加速向中资转移。 日系黑电：依靠垂直生产优势+彩色 CRT 技术革新登顶全球，平板时代战略失误逐步边缘化。1950s-1965 年起步期，在通产省政策扶持下，企业从美国引进电视核心技术；初期以代工模式聚焦对美出口，后续凭借晶体管技术完成产品升级，逐步掌握品牌与产品定义权。1965-1985 年崛起期，依托国内半导体产业协同，搭建高度整合的垂直生产体系；通过工艺优化与成本管控抢占全球市场，1985 年行业全球市占率突破 50%，稳居全球龙头。1985 年广场协议后日元升值叠加贸易壁垒加剧，叠加贸易壁垒强化，成本优势快速消退；平板时代技术路线误判，中韩企业快速赶超，核心面板产能陆续易主、主流品牌接连收缩，全球份额持续萎缩，逐步脱离行业核心梯队。 韩系黑电：LCD 时代技术蓄力+逆周期投资实现弯道超车，面板产业空心化致竞争力流失。1960s-1980s 起步期，依托出口导向政策，从日本引进黑电技术，以代工完成制造积累，同步推进核心零部件国产化，80 年代中期成为全球第二大电视出口国。1990s-2000s 赶超期，精准卡位 TFT-LCD 技术路线，金融危机期间逆势加码高世代面板产线，深化垂直整合，凭借规模与成本优势实现对日系弯道超车。2000s 至今先登顶后承压，依托面板技术确立全球龙头地位，长期主导高端市场；2010 年后韩系产线迭代放缓，2015 年后中资面板产业逐步崛起，韩系原有优势逐步瓦解，2020 年之后加速退出 LCD 面板产业，盈利压力加大，2025 年以来韩系头部企业电视业务接连亏损，份额与盈利双双承压。 中资黑电：沿袭日韩成熟崛起路径，完成“整机牵引--核心部件国产化--全产业链整合”布局。我国已建成全球垂直整合度最高、配套最完善的黑电产业链，制造端成本优势突出，头部企业尖端技术与全球品牌影响力持续提升。供应链方面，面板核心材料国产化进度亮眼，2024 年背光模组核心材料国产化率超 70%，Mini LED 芯片国产化率超 92%，高端芯片领域三安光电全球市占率位居第一，玻璃基板、偏光片等“卡脖子”环节实现国产化替代。国内形成四大显示产业集群，长三角建成全球最密集的 LCD/OLED 综合产业集群，产业链配套高度完善，成本管控优势显著。 投资建议 复盘日韩黑电崛起路径，均从代工起步积累制造能力，依托核心部件突破 + 全产业链整合实现品牌升维、登顶全球，与当前我国黑电发展阶段高度契合。我国黑电产业已构建全球最完备产业链体系，核心技术与部件国产化加速，关键材料全球竞争力突出，制造成本优势显著。头部企业在 Mini LED、高世代面板等尖端领域逐步实现全球领跑，海外品牌影响力持续提升，依托产品、渠道、品牌协同发力，海外份额快速扩张，量价齐升趋势明确，推荐 TCL 电子、海信视像。 风险提示 面板价格波动、海内外需求不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、全球黑电格局迎来质变奇点，中资开启全面赶超周期 .............................................. 4 2、日系黑电：起于为美国品牌代工，CRT 时代依靠技术颠覆美国企业 .................................. 5 2.1、日系电视产业的起点：1950s-1965 技术引进与升级，从“出口型代工”走向掌握品牌与产品定义权 5 2.2、日系的电视产业的崛起：1965-1985，技术引领，半导体产业驱动下的产业链高度整合 ........... 5 2.3、日系的电视产业的衰落：技术路线误判与封闭生态，平板时代的盈利与份额的双重失守 .......... 8 3、韩系黑电：CRT 时代给日本代工起步，平板显示时代技术卡位实现对日反超 ......................... 10 3.1、韩系电视产业的起点：1960s-1980s，技术引进与代工积累，搭建本土黑电制造产业链 .......... 10 3.2、韩系电视产业的崛起：1990s-2000s，技术路线精准卡位+逆周期投资，实现对日企弯道超车 ..... 12 3.3、韩系电视产业的巅峰：2000s 至今，全球龙头地位确立，技术迭代放缓并面临中资份额与盈利挑战 14 4. 中资黑电：全产业链优势加持，从全球黑电的代工厂走向世界之巅 ................................. 16 5. 投资建议与估值 ............................................................................. 19 6. 风险提示 ................................................................................... 19 图表目录 图表 1： 群智预测 27 年 TCL+Sony 出货额将超过三星登顶全球 ........................................ 4 图表 2： 中资黑电品牌 2018 年出货份额与韩系首次持平，后续领先优势逐步扩大 ........................ 4 图表 3： 三星电视所在部门 2025Q3 OPM 转负、Q4 经营压力进一步加大 ................................. 4 图表 4： LG 电视所在部门 2025Q2-Q4 OPM 均取得负值 ................................................ 4 图表 5： 日本技术引进支付金额逐年上涨 .......................................................... 5 图表 6： 1970 年左右日本组装彩色电视机所需的人工效率开始领先于美国 .............................. 6 图表 7： 1960-1970 年日本电视产量（单位：万台） ................................................. 6 图表 8： 1965-1970 年美国电视本土生产与从日本进口数量（单位：万台） ............................. 6 图表 9： Trinitron 技术与