食品饮料行业周度更新：餐饮需求回暖，调味品格局良性奠定改善契机

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业周度更新：餐饮需求回暖，调味品格局良性奠定改善契机 报告要点 [Table_Summary]白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，春节周期仍然处于库存去化过程中，其中茅五表现领先行业，短期行业以价换量趋势下库存去化有望加速，建议关注后续淡季批价及库存变动情况。大众品需求边际有望回暖，春节备货错期影响，叠加春节旺季需求改善，整体迎来开门红。最新推荐:千禾味业、锅圈、贵州茅台、安琪酵母、泉阳泉、万辰集团、安井食品、五粮液、蒙牛乳业、卫龙美味、洽洽食品、若羽臣、东鹏饮料、山西汾酒等。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业周度更新：餐饮需求回暖，调味品格局良性奠定改善契机 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 周度聚焦：餐饮需求回暖，调味品格局良性奠定改善契机 过去 3 年，调味品的整体β改善偏弱，产品、库存周期影响量价节奏。主要上市公司看，海天自 2022~2023 年连续调整（销量下滑，但得益于 2021Q4 的提价，2022 年酱油的销量降幅有限），千禾大部分时候保持高于行业的量增，除了 2024 年 Q2 开始主动调结构，年度量增首次低于海天和中炬，预计 2025 年全年受舆情影响也将落后于海天。 从调味品下游需求看——餐饮、加工和家庭零售，纵使整体需求维持平稳，但结构性需求的复苏有望驱动行业景气的回升。过去 2 年，随着基数回归平稳，餐饮行业收入增长也稳定中低单位数的增长态势。2025 年受禁酒令等政策影响，Q2~Q3 的单月增长回落，全年累计增速约 2%，预计 2026 年相关影响逐步淡化，随着餐饮需求逐步改善，叠加春节消费旺季相对后置，2026年 Q1 的数据有望迎来环比改善，调味品有望迎来开门红表现（2025 年 12 月限额以上餐饮数据下滑约 1.1%）。 调味品一超多强的格局，竞争环境良性。行业“一超”格局稳定，在我国酱油行业中海天味业的领先优势突出，且已经从酱油龙头向平台型调味品企业转型。近年来酱油原料成本下行趋势清晰（豆类、包材、粮食、白糖）压力均有缓解，主要调味品的毛销差在近 3 年回落，仅海天在 2023 年完成库存去化后，2024 年重回盈利改善，其他调味品公司盈利能力出现分化，千禾、中炬 2025 年毛销差回落调整，主要受费用增加拖累，当前经营周期逐步触底。 短期维度看行业投资机会：春节动销反馈较好，原材料价格低位运行，板块估值处于历史低位分位数，而随着行业经营周期企稳，库存去化进入尾声，渠道+产品结构优化，行业有望进入新一轮增长期。调味品推荐排序：千禾味业、海天味业、中炬高新、日辰股份、天味食品、恒顺醋业等。 行情回顾：啤酒、调味品等板块涨幅领先 2026 年以来，食品饮料（长江）指数年初以来至 3 月 6 日收盘，下跌 1.74%，板块行情相对落后于沪深 300（上涨 0.66%），主要系酒类、软饮料、休闲零食等板块在春节旺季过后市场情绪回落。过去一周来看，前期相对滞涨的啤酒、调味品等板块涨幅相对领先，而黄酒、软饮、休闲零食等板块有所回调。 最新观点：酒类延续弱复苏，餐饮需求边际回暖 白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，春节周期仍然处于库存去化过程中，其中茅五表现领先行业，短期行业以价换量趋势下库存去化有望加速，建议关注后续淡季批价及库存变动情况。大众品需求边际有望回暖，春节旺季需求改善，叠加节后补库需求良性，整体有望迎来开门红。最新推荐排序：千禾味业、锅圈、贵州茅台、泉阳泉、安井食品、蒙牛乳业、卫龙美味、安琪酵母、万辰集团、洽洽食品、五粮液、东鹏饮料、山西汾酒、若羽臣等。 风险提示 1、需求恢复较慢风险； 2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《食品连锁行业深度研究：门店调改，探索未来》2026-03-02 •《食品饮料行业周度更新：C 端速冻食品消费有哪些新趋势？》2026-03-02 •《食健谈（第 5 期）：雌马酚——卵巢抗衰新星，细分赛道突围》2026-03-02 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3食品、饮料与烟草沪深3002026-03-10%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 专题报告 目录 周度聚焦：餐饮需求回暖，调味品格局良性奠定改善契机 ............................................................ 4 调味品行业进入稳定阶段，餐饮回暖带来改善契机 ....................................................................................... 4 一超多强的格局，竞争环境相对良性 ............................................................................................................. 5 行情回顾：啤酒、调味品等板块涨幅领先 ..................................................................................... 8 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：酱油上市公司量增对比（%） ............................................................................................................................. 4 图 2：酱油上市公司价增对比（%） ....................................................................................................................