医疗保健用品行业一次性手套：供需格局优，涨价有望带动盈利弹性

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨医疗保健用品 [Table_Title] 一次性手套： 供需格局优，涨价有望带动盈利弹性 报告要点 [Table_Summary]3 月初多家一次性手套公司提出涨价，本轮涨价驱动为原材料、汇率以及能源等因素，在当前供需格局较优的情况下，有望渠道行业盈利提升。英科医疗凭借能源结构、供应链一体化以及产线自动化等优势，有望迎来更强的盈利弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 彭英骐 米雁翔 徐晓欣 SAC：S0490516060001 SAC：S0490524030005 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522120001 SFC：BUV463 SFC：BUZ392 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 医疗保健用品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 一次性手套：供需格局优，涨价有望带动盈利弹性 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 3 月初，多家一次性手套公司提出涨价。英科医疗提出“为保障产品品质，供货稳定性及长期可持续合作，我们不得不对相关产品价格进行相应调整”。 事件评论 ⚫ 本次涨价驱动主要为原材料、汇率，以及能源等。一次性手套主要产品包含丁腈手套、PVC 手套等，丁腈手套的主要原材料为丁腈胶乳，丁腈胶乳主要由丁二烯和丙烯腈合成，为石化工产品，而 PVC 原材料主要为 PVC 糊树脂以及增塑剂 DOTP 等。在制造一次性手套的过程中，能源成本占比较高，占比约 10%~20%，其中主要能源为煤炭、天然气等。此外一次性手套多为出口，普遍以美元报价。在过去一段时间内，原材料、能源上涨以及人民币对美元升值等因素共同推升行业价格上涨。 原材料维度：近日，国内丁二烯、丙烯腈市场价格明显上涨。市场数据显示，以华东市场为例， 截至 3 月 6 日，丁二烯市场均价本周内涨幅约为 19.6%、丙烯腈市场均价本周内涨幅约为 10.3%，市场整体呈现高位震荡走势。在丁二烯、丙烯腈等关键原料价格上涨的背景下，丁腈胶乳生产成本持续抬升。华北市场丁腈胶乳（一次性手套用）市场均价本周内涨幅约为 16.7%。在此背景下，对一次性丁腈手套成本形成直接影响。能源维度：天然气价格指数较去年底上涨了 21%，且仍有上涨趋势，而煤炭价格较去年底上涨 9%。汇率维度：年初至今，人民币/马来西亚林吉特相对美元升值 1.9%/3.0%。 ⚫ 供需格局优，叠加成本优势强化，有望带动国内相关企业盈利弹性。1）供需格局优：经历过 2022-2024 年供给释放以及需求回落的周期后，当前行业需求已经回归正常，每年保持个位数增长，根据贺特佳，长期维度预计橡胶手套需求复合增速约 6%。供给层面，此前行业除英科医疗因成本优势保持一定盈利外，业内较多大型公司也出现了亏损情况，在盈利压力下，业内中小企业出现显著的供给退出。在供需格局优情况下，涨价有望带动盈利提升，参照 2024 年情况，丁腈胶乳从 2024 年 2 月开始上涨，上涨至 2024 年 7 月底涨幅 19%，价格也同步提升，英科医疗 2024Q1-Q3 毛利率和经营利润额环比提升。 ⚫ 成本优势强化：1）从能源价格的相对变化来看，以煤炭为主要能源成本的公司，相较以天然气为主要成本的公司，成本优势将加强。天然气价格上涨，使得国内以煤炭为主的公司，相对成本优势强化。2）原材料自制：英科医疗有自供的丁腈胶乳厂，保证原材料供应和成本优势。 ⚫ 重点关注一次性手套行业龙头的盈利弹性，其中英科医疗兼具成长和盈利弹性。美国对中国一次性手套有高昂关税，国内优质的低成本产能难以出口美国。英科医疗在海外建厂主要面向美国市场，基于客户积累、成本优势，有望快速抢份额。在当前涨价周期，英科医疗基于能源结构、供应链一体化以及产线自动化等优势，有望迎来盈利弹性。 风险提示 1、原材料大幅波动； 2、汇率波动； 3、国际贸易摩擦加剧 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -20%0%20%40%2025/32025/72025/112026/3医疗保健用品沪深3002026-03-12%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、原材料大幅波动。若原材料波动太大，如果价格未能及时向下游传导，可能会对盈利造成影响。 2、汇率波动。行业出口占比高，如果汇率出现大幅波动，且未及时传导，可能会对盈利造成影响。 3、国际贸易摩擦加剧。行业出口占比高，如果国际贸易摩擦加剧，对行业出口需求可能会有影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 23 层 P.C /（100020） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C /（518048） %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 5 行业研究 | 点评报告 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具