食品、饮料与烟草行业饮酒思源系列(二十九)：酱酒调整走到哪一阶段？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（二十九）：酱酒调整走到哪一阶段？ 报告要点 [Table_Summary]酱酒行业过去几年经历了泡沫化繁荣到深度调整的不同周期阶段，当下我们观察到板块价格经历大幅调整后、有望逐步触底，量的层面考虑到 2019-2023 年酱酒行业产能持续扩张、且酱酒由投产到进入市场销售需要一定时间，预估一直到 2028 年前后酱香基酒仍处于放量期，酱酒产品酒质有望伴随着库存酒年份的增加获得不断提升。竞争格局上，头部品牌优势显著，产能上显著朝头部集中，且 2026 年春节酱酒头部品牌反馈居前、过去红极一时的贴牌开发酱酒面临巨大动销压力。 分析师及联系人 [Table_Author] 朱梦兰 董思远 SAC：S0490522050003 SAC：S0490517070016 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 饮酒思源系列（二十九）：酱酒调整走到哪一阶段？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业价格：价格调整幅度大，有望逐步触底 过去几年酱酒品牌核心产品价格经历大幅调整，2026 年春节期间据部分区域渠道反馈酱酒市场动销有所回暖、头部名酒主流单品表现稳健。参考今日酒价数据，我们取 2021-2026 年每年3 月 6 日共 6 个年度的价格数据，单品上选择君品习酒、习酒窖藏 1988、青花郎及红花郎 15，以上产品批价高点至低点调整幅度分别约为 37%、38%、36%及 32%，调整幅度较大。从行业价格锚来看，飞天茅台 53°/500ML 大单品在 2026 年春节实现热销，甚至部分渠道缺货，价格逐步企稳，为酱酒板块价格触底提供一定支撑。从市场渠道反馈来看，2026 年春节期间据部分区域反馈酱酒市场动销有所回暖、头部名酒主流单品表现稳健，行业集中抛售阶段或已逐步结束。 行业产量：未来几年，酱香基酒仍处于放量期 2019-2023 年酱酒行业产能持续扩张，考虑到酱酒由投产到进入市场销售需要一定时间，预估一直到 2028 年前后酱香基酒仍处于放量期。伴随着茅台酒价格的快速提升，2019 年前后酱酒行业快速扩产，2019-2023 年酱酒产能分别预估约为 55、60、60、70、75 万千升，年复合增速为 8.1%，2024 年行业产能才开始下降、而优质坤沙酱酒产能到 2025 年左右才开始下降。未来预估到 2028 年左右仍是酱香基酒的放量期，酱酒产品酒质有望伴随着库存酒年份的增加获得不断提升。 竞争格局：头部品牌优势显著 从产能来看，酱酒板块显著朝头部集中；从市场来看，2026 年春节酱酒头部品牌反馈居前，且过去红极一时的贴牌开发酱酒仍面临巨大动销压力。2023-2025 年，酱酒行业产能由约 75 万千升下降至约 50 万千升、减少了约 25 万千升，而其中优质坤沙酱酒产能仅减少了约 10 万千升；从 2025 年重阳下沙来看，头部和主流酱酒的产能基本维持稳定，但中小酱酒企业中约 90%以上减产、约 70%以上停产。从市场反馈来看，除茅台酒 2026 年春节动销显著靠前外，郎酒2026 年 1 月出货创历史新高、单日最高出货 2.7 亿元，2026 年 3 月 5 日郎酒全国经销商大会上明确 2026 年要坚定实现“强壮，稳健，挤压增长”目标。反观过去行业曾经红极一时的贴牌、开发酱酒面临仍巨大动销压力，行业市场份额继续显著向头部品牌集中。 风险提示 1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损； 3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损； 4、 消费升级进程不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《食品连锁行业深度研究：门店调改，探索未来》2026-03-02 •《食品饮料行业周度更新：C 端速冻食品消费有哪些新趋势？》2026-03-02 •《食健谈（第 5 期）：雌马酚——卵巢抗衰新星，细分赛道突围》2026-03-02 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3食品、饮料与烟草沪深3002026-03-10%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 专题报告 目录 饮酒思源系列（二十九）：酱酒调整走到哪一阶段？ .................................................................... 4 行业价格：价格调整幅度大，有望逐步触底 .................................................................................................. 4 行业产量：未来几年，酱香基酒仍处于放量期............................................................................................... 4 竞争格局：头部品牌优势显著 ........................................................................................................................ 5 风险提示 ....................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：2021-2026 年酱酒头部品牌单品价格调整幅度较大（单位：元/瓶） ................................................................. 4 图 2：2019-2023 年酱酒行业产能持续扩张，2024 年开始下降（单位：万千升） ..................................................... 5 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 专题报告 饮酒思源系列（二十九）：酱酒调整走到哪一阶段？ 酱酒行业过去几年经历了泡沫化繁荣到深度调整的不同周期阶段，当下我们观察到板块价格经历大幅调整后、有望逐步触底，量的层面考虑到 2019-