纺织品、服装与奢侈品行业纺服周专题26W08：海外休闲品牌有哪些积极变化？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外休闲品牌有哪些积极变化？——长江纺服周专题 26W08 报告要点 [Table_Summary]整体而言，海外休闲品牌规模增速逐渐领先运动品牌，库存水位更为健康；品牌角度，多数休闲品牌指引乐观，库存状况较优，后续若迎需求催化有望带来弹性补库。休闲装龙头优衣库近年来季度营收增速中枢在双位数左右，增长弹性及韧性均优于其他休闲或运动品牌，FY2026 营收同比增速指引为 11.7%，实现逆周期增长。近期公司渠道端聚焦欧美、东南亚等新市场拓店带来增长，欧美市场后期在终端管理优化、产品推出以及营销端发力下持续改善；产品上，强化科技功能服饰深化+细分，经典单品做潮流化衍生，并提升女装品类占比丰富品类。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外休闲品牌有哪些积极变化？——长江纺服周专题 26W08 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 引言 主要鞋服制造上市公司代工品类中，休闲是除运动外另一重要品类，申洲、晶苑、九兴等行业一二线公司均起家于休闲时尚代工，当前休闲品类也在多数公司中占据较高营收比重，服装代工龙头申洲、晶苑休闲品类营收增速均修复至较优水平。本篇报告旨在探寻当前海外休闲品牌正在发生哪些积极变化，以更准确地理解未来中短期内成品制造板块的行业贝塔如何演绎。 休闲品类：需求回暖，库存清爽 整体而言，海外休闲品牌规模增速逐渐领先运动，库存水位更为健康。历史上多数年份运动品类增速高于休闲，而近 2 年来休闲品类增速修复至优于运动，全球需求呈回暖趋势。库存端，当前大众休闲板块库存水位低于运动与中高端板块。 品牌角度，多数休闲品牌指引乐观，库存状况较优。营收端各品牌增速表现分化，迅销、GAP、Inditex 环比向好，H&M、Levi’s、A&F 有所波动，全年指引整体偏乐观，其中迅销、GAP 上调指引，迅销、GAP、Levi’s 全年营收增长预期环比提速；库存端，多数品牌期末库存质量较优，库存变动与营收端较为契合，后续若迎需求催化有望带来弹性补库。 龙头优衣库正在经历什么？ 优衣库母公司迅销近年来季度营收增速中枢在双位数左右，增长弹性及韧性均优于其他休闲或运动品牌，最新财年（FY2026）营收指引为 11.7%，实现逆周期增长。归因来看，优衣库在高价快时尚与低价白牌服饰之间寻找到独属的市场定位，以 SPA 为基底形成强管控、垂直化供应链，各环节紧密策应共筑强管理体系，凭借“少品类大批量”的策略，长久兑现平价优质、高性能的品牌承诺。此外，公司在日本本土空间趋于饱和之后，凭借积淀的 SPA 模式、较强的品牌&产品力加速全球化扩张，形成持续高弹性的增长势能。 近期，公司渠道端聚焦欧美、东南亚等新市场拓店带来增长，门店持续优化，欧美市场后期在终端管理优化、产品推出以及营销端发力下持续改善；产品上，强化科技功能服饰深化+细分，经典单品做潮流化衍生，并提升女装品类占比丰富品类。 板块观点 纺织制造板块观点：纺织制造板块 2025 年受关税战&下游去库影响筑底，2026 年有望开启修复，下游龙头 Nike 持续去库、经营逐步修复，中长期运动产业链修复方向确定。成品制造端，我们推荐具备多品类代工能力、在埃及投建稀缺产能以提升中长期竞争力的晶苑国际，预期下调充分、后续估值有望回弹的运动制造龙头申洲国际；上游制造端，我们推荐受益于原材料涨价带来的低库存成本红利、下单意愿强化，业绩弹性和确定性均高的新澳股份，建议关注百隆东方。此外，我们建议关注业绩预计高弹性的诺邦股份、洁雅股份等，以及低估值、安全边际强的台华新材、鲁泰 A 等。 风险提示 1、海外需求修复不及预期； 2、关税政策波动风险； 3、产能爬坡不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 38 之 On FY2025Q4 经营跟踪：FY2025 超预期达成，FY2026 指引偏保守》2026-03-06 •《望远镜系列 37 之 Puma FY2025Q4 经营跟踪： 26 年经营过渡，27 年恢复健康增长》2026-03-04 •《望远镜系列 36 之 Amer Sports FY2025Q4 经营跟踪：收入保持强劲，FY2026 指引谨慎》2026-03-02 -20%-3%13%30%2025/32025/72025/112026/3纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-03-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 引言 .............................................................................................................................................. 4 休闲品类：需求回暖，库存清爽 ................................................................................................... 5 龙头优衣库正在经历什么？ .......................................................................................................... 7 近期变化何在？ ............................................................................................................................................ 10 板块观点 ..................................................................................................................................... 14 风险提示 ..............................................................................................................................