海运行业霍尔木兹海峡被封后的油运：“咽喉”被锁，后续何从？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨海运 [Table_Title] 霍尔木兹海峡被封后的油运： “咽喉”被锁，后续何从？ 报告要点 [Table_Summary]上周周末霍尔木兹海峡关闭风险上升，本周霍尔木兹海峡封闭落地，通航量骤减。截至 2026 年3 月 8 日，船视宝数据，3 月 1 日至 8 日的通航量分别为 45/5/5/5/11/6/8/19 艘，船舶通航数据大幅下降，而据彭博，原油轮通行量已于 3 月 1 日归零。投资维度，美伊冲突升级以及霍尔木兹海峡封锁带来的能源运输受损，油运价涨量缩预期下油运股滞涨。若冲突时间可控，封锁较快解除，油运板块的景气逻辑仍将维持，短期下游补库将带来需求脉冲，并回到前期“黑转白”需求合规化+长锦商船控盘做多市场的逻辑上，继续兑现景气周期。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 魏爱晓 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 海运 cjzqdt11111 [Table_Title2] 霍尔木兹海峡被封后的油运： “咽喉”被锁，后续何从？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周热点：“咽喉”被锁，后续何从？ 上周周末霍尔木兹海峡关闭风险上升，本周霍尔木兹海峡封闭落地，通航量骤减。 作为约 30%的海运石油贸易、30%的海运液化石油气贸易和 20%的液化天然气流经的重要但又脆弱的霍尔木兹海峡，当前的通航量可谓是骤减。截至 2026 年 3 月 8 日，船视宝数据看，3 月 1 日至 8 日的通航量分别为 45/5/5/5/11/6/8/19 艘，载重吨为 268/16/20/15/31/9/33/143 万DWT，船舶通航数据大幅下降，而根据彭博，原油轮通行量已于 3 月 1 日归零。可以说，霍尔木兹海峡的能源海运功能基本被封闭，虽然尚有部分干散货中小型船通航，但油轮通行已停滞。 而从影响来看，因美伊冲突和霍尔木兹海峡封闭，对全球能源供应端造成巨大压力，油轮进入涨价缩量阶段，如果冲突和封锁时间可控（维持时间较短，如 2 周至 1 月），后续油运行业仍处于景气上升通道，回归前期基本面向好逻辑，进入价高量升阶段。 而悲观情形下（如若长期封锁、冲突持续），全球油品运输需求受损，或利空油运行业。后续应持续跟踪中东地区能源出口方式或转变（或增加红海地区油品出口量）带来的油运运输格局变动，以及霍尔木兹海峡通行是否陆续分层放开带来的船东溢价可能性。 运价走势复盘：受黑天鹅事件影响，油集上涨 油运“黑天鹅”再破高位：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 上涨 91.2%至 381k 美元/天。集运船东提价：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比上涨 11.7%至 1,489 点。2 月 27 日当周内贸集运PDCI 综合指数环比下跌 3.3%至 1,134。散运下跌：本周 BDI 指数周环比下跌 6.1%至 2,010点。化学品海运：3 月第 1 周液体化学品内贸海运价周环比持平。 个股涨跌幅：海外市场（含港股）集运股领涨 本周，在黑天鹅事件的影响下，国内主要仍为油运股领涨；而海外（含港股），由于红海复航再次推延，地缘波动加大风险溢价，班轮公司纷纷宣涨，海外集运股领涨。 A 股海运公司股价涨幅前五家为国航远洋/中远海能/招商南油/招商轮船/华光源海，其周度涨幅分别为 23.8%/22.6%/12.7%/5.4%/5.4%；海外股（含港股）海运公司股价涨幅前五家为马士基集团/赫伯罗特/长荣海运/阳明海运/中远海控，其周度涨幅分别为 8.8%/7.5%/6.9%/5.7%/5.1%。 投资建议：若短期冲突结束，油运景气逻辑仍存 从投资维度看，美伊冲突升级以及霍尔木兹海峡封锁带来的能源运输受损，油运价涨量缩预期下油运股滞涨。我们认为，若冲突时间可控，封锁较快解除，油运板块的景气逻辑仍将维持，短期下游补库将带来需求脉冲，并回到前期的老故事——“黑转白”需求合规化+长锦商船控盘做多市场的逻辑道路上，继续兑现景气周期。油运或进入价高量升的阶段，继续推荐招商轮船和中远海能。 风险提示 1、“影子市场”需求合规化不及预期；2、新造船订单加快； 3、地区冲突缓解较慢，霍尔木兹海峡面临长期封锁风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《美伊冲突下的海运：供应链“乱纪元”，运价创新高》2026-03-04 •《油运地缘期权初兑现，长锦控盘致单边市》2026-03-01 •《油轮的搅局者：长锦商船》2026-02-28 -10%20%50%80%2025/32025/72025/112026/3海运沪深3002026-03-10%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 行业研究 | 行业周报 目录 本周热点新闻：“咽喉”被锁，后续何从？ ................................................................................... 4 运价走势复盘：受黑天鹅事件影响，油集上涨 ............................................................................. 5 个股涨跌幅：海外市场（含港股）集运股领涨 ............................................................................. 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：冲突风险上涨带动油价大涨.......................................................................................................................... 4 图 2：霍尔木兹海峡通行量大幅下降 ...................................................................................................................... 4 图 3：中东能源出口在全球举足轻重 ..............................................................................