纺织品、服装与奢侈品行业纺服周专题26W09：1月运动制造跟踪，鞋服多环比降速，景气未现拐点

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 1 月运动制造跟踪：鞋服多环比降速，景气未现拐点——长江纺服周专题 26W09 报告要点 [Table_Summary]1 月运动鞋服订单延续分化，整体景气度仍未现拐点。零售端，1 月美、英表观零售保持一定韧性，欧陆及日本需求仍偏弱，美国消费者信心指数持续承压但未完全反映至品牌及上游业绩，我们认为增长更多由高端消费驱动，大众服装消费修复仍需时间。出口端，越南鞋服出口维持改善趋势，中国出口表现仍相对承压。制造上游 2026H1 业绩确定性更强，下游运动链持续修复方向确定。服装品牌 1-2 月零售增速不错，且 2026Q2 业绩低基数，板块情绪有望升温。红利标的仍有望受价值型投资青睐。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 1 月运动制造跟踪：鞋服多环比降速，景气未现拐点——长江纺服周专题 26W09 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 1 月运动制造跟踪：鞋服多环比降速，景气未现拐点 1 月运动鞋服订单多环比降速，整体景气度仍未现拐点。具体来看： 制鞋企业：裕元集团制造业务收入 1 月同比+0.6%，增速环比+4.3pct；丰泰企业收入 1 月同比-1.8%，增速环比-1.2pct；志强国际收入 1 月同比-3.3%，增速环比-0.6pct；钰齐-KY 收入 1 月同比-5.1%，增速环比-2.9pct。 制衣企业：儒鸿收入 1 月同比+7.6%，增速环比+11.1pct；聚阳实业收入 1 月同比-19.2%，增速环比-10.0pct；广越收入 1 月同比+2.4%，增速环比-7.3pct。 需求：零售端，1 月美、英表观零售仍具一定韧性，美国增速维持低位正增长区间，英国波动中枢相对较高；法国仍在零轴附近震荡，德国阶段性修复但波动较大，日本增速明显走弱。此外，美国消费者信心指数持续承压，但尚未完全反映至品牌及上游业绩，我们认为增长仍主要由高端消费支撑，大众服装消费修复节奏偏慢。出口端，越南鞋服出口延续改善趋势，中国出口表现仍相对承压。 观点：上游制造确定性强，品牌零售向好 美国最高法院驳回川普加税政策，利好制造板块；制造上游 2026H1 业绩确定性更强，下游运动链持续修复方向确定。服装品牌 1-2 月零售增速不错，且 2026Q2 业绩低基数，板块情绪有望升温。红利标的仍有望受价值型投资青睐。 制造：受关税战&去库影响，2025 年板块筑底，2026 预计年开启修复。上游材料涨价预期下，推荐量价齐升驱动 2026H1 业绩强确定性强：新澳股份。美国关税政策缓和，中长期运动产业链修复方向确定：晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团，关注业绩高弹的诺邦股份、洁雅股份等，以及低估值安全边际强的台华新材、鲁泰 A 等。 A 股品牌：2025 年持续去库，2026 年轻装上阵望盈利优化，零售环比有所改善。推荐α标的：爆品驱动线上高增的水星家纺，精细化运营有望迎补库的罗莱生活，基本面趋势向好且京东奥莱业务有望形成第二增长曲线的海澜之家，关注库存持续去化拓展大单品策略的富安娜。关注细分行业标的：优质赛道顺势高弹的中高端服装如报喜鸟、比音勒芬、锦泓集团、歌力思等。 港股品牌：优选强确定&弹性标的：高赔率的李宁，当前低估值的安踏体育、特步国际，零售表现持续领先的江南布衣，强运营能力&高股息的波司登。 红利：市场风格有望偏好避险资产，关注波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣等红利标的。 风险提示 1、消费持续低迷； 2、原材料及汇率大幅波动； 3、海外品牌去库不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 37 之 Puma FY2025Q4 经营跟踪： 26 年经营过渡，27 年恢复健康增长》2026-03-04 •《望远镜系列 36 之 Amer Sports FY2025Q4 经营跟踪：收入保持强劲，FY2026 指引谨慎》2026-03-02 •《纺织服装行业 2025Q4 持仓分析——长江纺服周专题 26W05》2026-02-14 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-03-08%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 专题报告 目录 1 月运动制造跟踪：鞋服多环比降速，景气未现拐点 ................................................................... 4 纺企：鞋服订单多环比降速，景气度未现拐点............................................................................................... 4 需求：1 月欧美消费维持韧性，越南出口持续回暖 ........................................................................................ 5 观点：上游制造确定性强，品牌零售向好 ..................................................................................... 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：纺织成品制造企业月度营收同比增速 ................................................................................................................. 4 图 2：制鞋订单制增速仍处低位 ................................................................................................................................... 4 图 3：制