钢铁行业周报：如何展望节后的钢铁行情？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 如何展望节后的钢铁行情？ 报告要点 [Table_Summary]当前钢铁板块是一个弹性大且可能超预期的板块。从高频数据上看，产业的预期无疑是比较低的。今年冬储累库的力度为近年来最弱，五大钢材总库存的高度也处于近年低位，映射经过四年多的下行期后，产业在心态上比较谨慎和悲观。但另一维度，低库存有助于缓解节后去库的压力；价格底部或意味着价格的调整较为充分，成材从供需维度逐步达到弱平衡。由此，在基本面和价格均充分筑底的状态下，若需求或供给侧受到催化，成材涨价的弹性或较为显著。当前时点，成材价格上涨的概率或大于下跌的概率；且一旦涨价，涨价弹性值得期待。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SAC：S0490525080005 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 cjzqdt11111 [Table_Title2] 如何展望节后的钢铁行情？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：节中市场平稳，节后预期偏强 春节期间，全国各区域市场普遍休市为主，整体价格与节前持平。节后或受钢厂惯性推涨预期、成本支撑及部分区域低库存影响，多数市场有望呈现偏强震荡。由于今年春节较晚，元宵节后即进入三月需求旺季，整体“开门红”概率较高。 1）节中需求平稳，看涨情绪显现——由于建材市场休市，市场活跃较低，报价稀少；不过，钢厂盈利和库存低位，及节后旺季预期对价格形成支撑，贸易商看涨情绪显现。 2）供给呈现分化，节后逐步回升——春节期间供给呈现分化，高炉厂多维持正常生产，电炉厂普遍停产检修；短期产量仍处于低位，预计节后整体供应将逐步回升。 3）冬储力度弱于往年——五大材总库存环比+19.16%，同比-8.2%，农历同比+9.07%。 由此，上海螺纹收至 3210 元/吨，环比持平；热轧收至 3230 元/吨，环比持平。测算螺纹钢吨钢即期利润-6 元/吨，成本滞后一月利润-131 元/吨。 热点关注：如何展望节后的钢铁行情？ 当前钢铁板块是一个弹性大且可能超预期的板块。从高频数据上看，产业的预期无疑是比较低的。今年冬储累库的力度为近年来最弱，五大钢材总库存的高度也处于近年低位，映射经过四年多的下行期后，产业在心态上比较谨慎和悲观。 但另一维度，低库存有助于缓解节后去库的压力；尽管今年冬储力度不强，节前消费偏弱（从成材表观消费和价格的高频数据可验证），但螺纹钢价始终在 3200 元/吨上方运行，未突破前期的底部——自去年三季度以来，螺纹钢的价格中止了多个季度的下行趋势，并于 3200 元/吨的底部企稳，价格底部或意味着价格的调整较为充分，成材从供需维度逐步达到弱平衡。由此，在基本面和价格均充分筑底的状态下，若需求或供给侧受到催化，成材涨价的弹性或较为显著。 展望节后，无论是东南亚各国（直接出口）制造业积极扩张，欧美各国（间接出口）财政、货币政策延续宽松，还是国内地产前端需求经过充分下行后，逐步形成反转的预期，都有望对钢铁需求形成提振；政策端对买单出口、低价出口的打击，和“分级管理政策”的落地，有望对供给端形成压制，尤其是对偏低端的产能。由此，当前时点，成材价格上涨的概率或大于下跌的概率；且一旦涨价，涨价弹性值得期待。 同时，钢铁冶炼作为产业链中游加工环节，过往饱受上游矿石对利润的压制，黑色产业链绝大部分利润被铁矿和焦煤攫取。不过，考虑到 2021 年是商品价格的高点，近年来钢铁产能受限，而矿、焦扩产周期需要约 4~5 年的时间，2026 年或是矿、焦新增产能的投产大年。对铁矿石而言，当前港口库存已达 1.69 亿吨，近乎历史最高水平，映射铁矿的供需已然趋松，叠加 2026 年四大矿、西芒杜等新增产能释放预期，矿价下跌或是由量变引发质变的过程。节奏上看，当前矿价已进入下行通道，考虑到每年的 1~2 月铁矿发运易受台风、暴雨等极端天气影响，是全年发运的低谷期，进入3 月后，主流矿山的发运更加稳顺；叠加西芒杜于 2025 年底投产后，3 月也有望形成一定增量。随着供给端的增长，铁矿下行的趋势或更为顺畅。成材盈利，还有望受到来自原料端让利的加持。 落地投资，建议关注今年旺季的板块行情。相较于产业端的低预期，资本市场对周期板块筑底反弹的前景更为乐观。从去年年底至今，化工、建材、煤炭等传统周期板块已经出现明显的上涨行情，配合基本面改善的信号，钢铁板块的上涨值得期待。关注具有强量增预期的方大、中信，和盈利弹性较高的华菱、新钢、南钢、宝钢等标的。 风险提示 1、 需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《铁矿供需趋弱，如何展望铁矿石的价格？》2026-02-08 •《碳中和政策深化，如何展望钢铁行业的投资机遇？》2026-02-02 •《如何展望铁矿石的发运量？》2026-01-18 -10%7%23%40%2025/22025/62025/102026/2钢铁上证综指2026-02-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 图 1：最新钢材表观需求环比下降（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 2：最新钢材周度产量环比上升 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 020040060080010001200140016001800JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec阳历扣除库存的综合表观消费量20212022202320242025202690010001100120013001400150016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五大钢材周度总产量（万吨）202120222023202420252026%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 行业周报 图 3：最新总库存环比上升（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 4：近期螺纹钢价环比持平 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 5：矿价近期环比下降 图 6：焦炭价格近期环比持平 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 10002000300040005000节前7周节前2周节后3周节后8周节后13周节后18周节后23周节后28周节后33周节后38周节后43周春节前后全国总库存季节性变化图（钢厂+钢贸）2