高阶电子布需求旺盛，公司业绩有望快速成长

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 02 月 12 日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw A 股目标价(人民币) 130.0 公司基本资讯 产业别 有色金属 A 股价(2026/2/11) 99.00 深证成指(2026/2/11) 14160.93 股价 12 个月高/低 113.05/34.87 总发行股数(百万) 522.27 A 股数(百万) 511.63 A 市值(亿元) 506.51 主要股东 邓家贵(07.53%) 每股净值(元) 8.71 股价/账面净值 11.36 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 5.4 31.1 182.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合 石英玻璃材料 71% 石英玻璃制品 29% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 21.5% 一般法人 8.0% 股价相对大盘走势 菲利华(300395.SZ) Buy 买进 高阶电子布需求旺盛，公司业绩有望快速成长 结论与建议： 公司作为国内石英材料领域的龙头企业，也是稀缺的航天领域石英玻璃纤维供应商，公司正处于从传统材料供应商向半导体及 AI 算力等高附加值领域转型阶段。公司通过积极布局石英电子布等前沿产品，形成了"石英砂-纤维-布-复合材料"的全产业链闭环。 伴随 AI 产业高速增长，更低介电常数的电子布需求不断提升（介电常数越低电子布信号传输更快），公司享受行业增长红利的同时亦承载国产替代的重任。预计 2025–2027 年实现净利润分别为 4.2 亿元、8.3 亿元和 12.4 亿元，同比分别增长 34%、97%和 49%，EPS 分别 0.81 元、1.59 元和 2.37 元。目前股价对应 2026-2027 年 PE 分别为 62 倍和 42 倍，给予“买入”评级。 ◼ 2026 年高阶电子布存在产能缺口：伴随 AI 需求高速增长，AI 服务器（英伟达 GB200/Rubin 系列）、1.6T 高速交换机、谷歌 TPU 等高端算力芯片升级，低介电材料从传统玻纤布向石英电子布（第三代 Low-Dk 材料）迭代。预计 2026 年全球石英电子布需求 1500 万米以上（最高或触及 1800万米以上），而全球有效产能不足 1500 万米（仅日东纺、信越化学、菲利华等厂商有供应能力），难以覆盖全部需求，高阶石英电子供需缺口较大。日东纺近日通知将上调产品价格，幷且新增产能将在 2027 年逐步释放。菲利华作为国内石英纤维市场龙头，亦积极布局石英电子布领域，已形成"石英砂提纯-石英纤维-Q 布"全产业链，有望在 2027 年成为全球Q 布的龙头供应商，幷形成新的业绩增长点。 ◼ 2025 各业务板块快速增长，净利润增速快：得益于航空航天领域需求回暖、半导体行业景气度持续提升且国产化替代驱动，2025 年公司预计实现净利润 4.1 亿元-4.7 亿元，YOY 增长 31%-50%，扣非后净利润 3.7 亿-4.3 亿元，增长 40%-63%。相应的，4Q25 公司净利润 1 亿元-1.6 亿元，YOY 增长 26%-101%，扣非后净利润 0.65 亿元-1.25 亿元，YOY 下降 12%-增长 69%。 ◼ 盈利预测：预计 2025–2027 年实现净利润分别为 4.2 亿元、8.3 亿元和 12.4亿元，同比分别增长 34%、97%和 49%，EPS 分别 0.81 元、1.59 元和 2.37元。目前股价对应 2026-2027 年 PE 分别为 62 倍和 42 倍，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示： 下游需求不及预期，客户流失。 ............................................................. 接续下页 .......................................................................... 年度截止 12 月 31 日 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利 (Net profit) 百万美元 538 314 421 829 1238 同比增减 ％ 10.0 -41.6 34.1 96.7 49.4 每股盈余 (EPS) 美元 1.03 0.60 0.81 1.59 2.37 同比增减 ％ 10.0 -41.6 34.1 96.7 49.4 A 股市盈率(P/E) 96 164.5 122.6 62.4 41.7 股利 (DPS) RMB 元 0.21 0.13 0.14 0.25 0.35 股息率 (Yield) ％ 0.21 0.13 0.14 0.25 0.35 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 2 月 12 日 【投资评等說明】 評等 定義 強力買進（Strong Buy） 潛在上漲空間≥ 35% 買進（Buy） 15%≤潛在上漲空間<35% 區間操作（Trading Buy） 5%≤潛在上漲空間<15% 中立（Neutral） 無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處於盤整 建議降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 2 月 12 日 附一：合幷损益表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 营业收入 2091 1742 2083 3044 3950 经营成本 1056 1007 1158 1654 2095 营业税金及附加 22 18 24 25 26 销售费用 24 25 26 28 29 管理费用 182 147 160 190 209 财务费用 -15 0 -15 -19 -20 资产减值损失 0 0 0 投资收益 3 12 1 40 30 营业利润 648 351 463 916 1336 营业外收入 2 3 0 5 5 营业外支出 6 10 15 10 10 利润总额 644 344 448 911 1331 所得税 70 18 0 0 0 少数股东损益 37 12 27 82 93 归属于母公司所有者的净利润 538 314 421 829 1238 附二：合幷资产负债表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 20