AI高景气继续推动业绩增长，1.6T出货进展顺利

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 4 月 1 日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 650 公司基本资讯 产业别 通信 A 股价(2026/3/31) 569.41 深证成指(2026/3/31) 13478.06 股价 12 个月高/低 658.8/66.86 总发行股数(百万) 1111.12 A 股数(百万) 1105.50 A 市值(亿元) 6294.82 主要股东 山东中际投资控股有限公司(10.93%) 每股净值(元) 26.79 股价/账面净值 21.26 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 1.0 -9.9 487.5 近期评等 2025.11.06 买进 496.88 2025.07.16 买进 174.81 2025.04.10 买进 71.49 2024.09.26 买进 121.99 2024.01.29 买进 103.82 2023.07.13 区间操作 154.20 2023.02.28 买进 34.58 产品组合 光通信收发模块 97.95& 其他 2.05% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 4.6% 一般法人 48.2% 股价相对大盘走势 中际旭创（300308.SZ） Buy 买进 AI 高景气继续推动业绩增长，1.6T 出货进展顺利 事件： 公司2025年业绩年报，2025年公司实现营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81%。其中Q4归母净利润36.65亿元，同比增长158.28%。业绩符合预期，维持“买进”建议。 ◼ 算力需求带动业绩增长，Q4 业绩受子公司亏损影响：报告期内受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长，我们预计后续伴随1.6T 加速出货以及公司硅光方案缓解光芯片等物料紧缺影响，2026 年业绩有望持续高增长。报告期内计提存货减值、应收账款信用减值合计 1.13亿元，股票激励等项目合计减少净利润 2.23 亿元，汇兑损失 2.7 亿元；另一方面投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润 2.96 亿元。整体看四季度净利率预计环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损 7000-8000 万影响，此外汇兑损失、研发费用计提等因素同样影响利润表现。 ◼ Q4 毛利率持续提升，未来 1.6T/硅光产品有望进一步提高盈利能力：四季度毛利率 44.48%，环比继续增长 1.69 个百分点，主要受益于高速光模块占比持续提升；净利率 30.30%，环比-2.27 个百分点，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损 7000-8000 万影响。后续伴随 1.6T 产品 2026 年大规模销售，叠加公司硅光产品加速出货、整体占比已超过一半，未来几个季度公司盈利能力仍有进一步提高的空间。 ◼ 公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利：光模块是算力产业的核心领域，公司牢牢占据世界范围内龙头宝座，800G 市占率连续两年位居全球第一，头部地位稳固。新产品方面，公司的 1.6T 光模块产品已开始逐步上量，将带动公司营收新一轮增长；此外公司硅光技术储备充足，目前已拥有 1.6T 硅光解决方案和自研硅光芯片。我们认为未来公司技术储备充足，有望在 AI 需求高企的时代维持行业龙头地位。 ◼ 盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年净利润分别为 246.12 亿/415.16 亿/516.87 亿元，YOY 分别为+127.95%/+68.68%/+24.51%；EPS 分别为22.15/37.36/46.52 元，当前股价对应 A 股 2026-2028 年 P/E 为 26/15/12 倍，维持“买进”建议 ◼ 风险提示：1、1.6T 等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . ◼ 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利 (Net profit) RMB 百万元 5171.49 10797.25 24612.25 41515.82 51686.77 同比增减 ％ 137.93% 108.78% 127.95% 68.68% 24.50% 每股盈余 (EPS) RMB 元 4.61 9.61 22.15 37.36 46.52 同比增减 ％ 137.72% 108.60% 130.42% 68.68% 24.50% A 股市盈率(P/E) X 38 63 26 15 12 股利 (DPS) RMB 元 0.50 1.40 0.70 0.80 0.90 股息率 (Yield) ％ 0.29% 0.23% 0.12% 0.14% 0.16% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 4 月 1 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 营业收入 23862 38240 78353 131397 183508 经营成本 15796 22166 43901 73538 110947 营业税金及附加 47 78 157 263 367 销售费用 199 226 431 591 734 管理费用 1924 2376 4035 6373 8350 财务费用 (144) 183 (157) (263) (367) 资产减值损失 (79) (126) (100) (100) (100) 投资收益 (33) 379 400 400 400 营业利润 6050 13597 30441 51351 63932 营业外收入 5 10 10 10 10 营业外支出 2 7 5 5 5 利润总额 6052 13600 30446 51356 63937 所得税 681 2020 4262 7