2025年归母净利润增长近5成，给予“买进”建议

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 03 月 02 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 141 公司基本信息 产业别 机械设备 A 股价(2026/3/2) 121.51 上证指数(2026/3/2) 4162.88 股价 12 个月高/低 172/63.78 总发行股数(百万) 90.83 A 股数(百万) 90.83 A 市值(亿元) 110.37 主要股东 上海步进信息咨询有限公司(37.71%) 每股净值(元) 14.27 股价/账面净值 8.51 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -15.4 23.0 25.9 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-07-16 93.51 买进 2025-10-30 88.79 买进 产品组合 驱动系统 64.7% 控制系统 34.3% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 0.7% 一般法人 0% 股价相对大盘走势 步科股份 (688160.SH) 买进（Buy） 2025 年归母净利润增长近 5 成，给予“买进”建议 业绩概要： 公司发布业绩快报，2025年全年共实现营业收入7.2亿元，YOY+32.2%；录得归母净利润0.7亿元，YOY+49.1%；扣非后归母净利润0.6亿元，YOY+58.6%，公司归母及扣非后净利润位于业绩预告区间的中下部，整体符合预期。 其中，4Q单季度实现营业收入2.2亿元，YOY+42.2%；录得归母净利润0.3亿元，YOY+71.8%；扣非后归母净利润0.2亿元，YOY+98.1%。 点评与建议： ◼ 2025 年收入增长超 3 成，扣非后净利润增长近 6 成：2025 年公司全年共实现营业收入 7.2 亿元，YOY+32.2%，主因国内机器人行业需求快速增长，全年工业、服务机器人产量同比分别增长 28.0%、16.1%，而公司在运控、电机等领域深耕多年，具备显著领先优势，收入实现快速增长。盈利方面，公司通过精细化运营管理，实施控费增效措施，全年扣非后归母净利润 0.6 亿元，YOY+58.6%，高于收入增速。 ◼ 公司押注机器人赛道，收入有望持续增长：公司当前坚持以机器人部件为核心的 1+N 发展战略，针对性推出第四代 FMK 无框力矩电机、RD 中空驱动器、关节模组、iSWV 全向舵轮行走模组、iSML 伺服轮毂电机等具身机器人核心产品，覆盖双足/轮式人形机器人、AMR 机器人等各个领域。目前公司已经和多家头部机器人公司合作，2025H1 机器人行业实现销售收入 1.5 亿元，同比增长 55.0%。我们认为，2026 年人形机器人进入快速量产期，将为公司带来新的增长动能。 ◼ 盈利预测及投资建议：上调 2027 年盈利预测，预计 2025、2026、2027公司分别实现净利润 0.7、1.0、1.4 亿元（此前分别为 0.7、1.0、1.2亿元），yoy 分别为+50.0%、+39.2%、+36.5%，EPS 分别为 0.8、1.1、1.5元，当前 A 股股价对应 PE 分别为 150、108、79 倍，维持公司“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、人形机器人不及预期、制造业景气回落 年度截止 12 月 31 日 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 61 49 73 102 139 同比增减 ％ -33.36 -19.43 50.03 39.16 36.53 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.72 0.58 0.81 1.12 1.53 同比增减 ％ -33.33 -19.44 39.24 39.16 36.53 A 股市盈率(P/E) X 168.76 209.50 150.46 108.12 79.19 股利 (DPS) RMB 元 0.3000 0.3000 0.35 0.43 0.58 股息率 (Yield) ％ 0.34 0.25 0.29 0.35 0.48 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 3 月 2 日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 3 月 2 日 附一：合幷损益表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 营业收入 506 547 723 938 1174 经营成本 313 350 470 608 765 营业税金及附加 4 3 5 6 8 销售费用 50 54 61 72 83 管理费用 27 29 36 41 50 财务费用 -5 -3 -2 -6 -7 资产减值损失 -12 -9 -5 -9 -8 投资收益 5 9 8 7 8 营业利润 64 50 76 106 145 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 利润总额 64 50 76 106 145 所得税 3 1 3 4 6 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 61 49 73 102 139 附二：合幷资产负债表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 货币资金 355 176 178 205 352 应收帐款 98 119 136 155 177 存货 116 116 130 143 157 流动资产合计 778 720 842 985 1153 长期投资净额 0 0 0 0 0 固定资产合计 37 48 57 72 86 在建工程 24 69 48 34 24 无形资产 174 304 300 319 338 资产总计 951 1023 1143 1304 1490 流动负债合计 174 231 259 297 327 长期负债合计 25 15 16 16 16 负债合计 199 246