2025业绩高增，AI需求增长迅速

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 其 d 阿 2026 年 3 月 5 日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元) 185.00 公司基本资讯 产业别 电子 A 股价(2026/3/4) 150.31 上证指数(2026/3/4) 4082.47 股价 12 个月高/低 188.88/61.6 总发行股数(百万) 1222.20 A 股数(百万) 1146.43 A 市值(亿元) 1723.19 主要股东 香港中央结算有限公司(12.66%) 每股净值(元) 10.57 股价/账面净值 14.21 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -11.1 27.3 98.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-11-05 128.91 买进 产品组合 互联类芯片 96% 津逮服务器平台 4% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 19.7% 一般法人 25.8% 股价相对大盘走势 澜起科技(688008.SH) Buy 买进 2025业绩高增，AI需求增长迅速 结论与建议： 谷歌或将在 TPU v8 中采用基于光互联的外部 DRAM 内存池架构，替代 HBM内存。此举有望动态调整性能幷重塑 IDC 供应链，推动 CXL 互联芯片需求爆发。公司作为 CXL 芯片的全球龙头将直接受益于产业需求的增长。 展望未来，国内互联网大厂如阿里、腾讯、字节都已进入算力军备竞赛的关键时期，预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长。因此，DRAM 行业迎来了新的发展契机。澜起作为国内内存接口芯片的龙头，将充分受益于AI 浪潮对于高速存储需求的拉动。其业绩增长空间将进一步打开。目前股价对应 2028 年 PE38 倍，维持买进建议。 ◼ CXL互联芯片市场高速增长，行业龙头率先收益：谷歌可能在TPU v8世代抛弃HBM高带宽内存，转向基于光互联的外部DRAM内存池架构，我们认为此举不仅能动态调整性能，还可能重塑IDC硬件供应链格局。其中，作为内存池化基础的芯片CXL芯片（提供扩展通道及内存池化共享）其需求将高速成长。预计2030年CXL互联芯片市场规模将达17亿美元，2025-2030CAGR超过170%，公司作为CXL芯片的全球龙头,在内存扩展控制器领域优势明显，已经完成技术突破和内存厂商的合规认证，将直接受益于产业需求的增长。 ◼ 2025营收、净利润高速增长：公司发布业绩快报，2025年公司实现营业收入54.56亿元，同比增长49.94%，毛利率为62.2%，较上年提升4.1个百分点；实现归净利润22.36亿元，同比增长58.4%；实现扣非后净利润20.22亿元，同比增长61.95%。分季度来看，4Q25公司实现净利润14亿元，同比增30.9%，实现净利润6亿元，同比增39.1%，扣非后净利润5.54亿元，同比增长48%。公司业绩符合预期。受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互连类芯片出货量显著增加，推动公司2025年度经营业绩较上年同期实现大幅增长，公司互连类芯片产品线实现销售收入51.39亿元，较上年度增长53.43%，产品线毛利率为65.57%，较上年度提升2.91个百分点。 ◼ 盈利预测：。预计公司2026-28年实现净利润31.2亿元、39.2亿元和49.9亿元，YOY分别增长40%和、25%和25%，EPS分别为2.56元、3.21元和4.00元，目前股价对应26-28年PE分别为59倍、47倍和38倍，考虑到AI产业对于内存接口芯片与运力芯片巨大的需求量，给与买进的评级。 ◼ 风险提示：内存市场需求不及预期。 年度截止 12 月 31 日 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 纯利(Netprofit) RMB 百万元 1379 2236 3123 3918 4885 同比增减 ％ 205.74 62.20 39.66 25.45 24.69 每股盈余(EPS) RMB 元 1.13 1.83 2.56 3.21 4.00 同比增减 ％ 205.74 62.20 39.66 25.45 24.69 市盈率(P/E) X 133.24 82.14 58.82 46.88 37.60 股利(DPS) RMB 元 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 股息率(Yield) ％ 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . ............................................................. 接续下页 【投资评等說明】 評等定義 強力買進（StrongBuy） 潛在上漲空間≥35% 買進（Buy） 15%≤潛在上漲空間<35% 區間操作（TradingBuy） 5%≤潛在上漲空間<15% 中立（Neutral） 無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處於盤整 建議降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 3 月 5 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 营业收入 3641 5456 7086 8878 10871 经营成本 1484 1997 2461 3058 3800 营业税金及附加 14 21 27 34 41 销售费用 138 164 207 231 257 管理费用 218 711 850 977 1087 财务费用 -266 -357 -425 -355 -435 资产减值损失 0 0 0 0 0 投资收益 200 251 230 200 150 营业利润 1443 2321 3256 4083 5091 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 2 1 2 2 2 利润总额 1441 2320 3254 4081 5089 所得税 63 84 131 163 204 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 1379 2236 3123 3918 4885 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 货币资金 5928 6442 6920 7531 7842 应收账款 330 369 413 463 519 存货 492 590 679 747 822 流动资产合计 8711 9669 10829 12237 13828 长期股权投资 74 78 82 86 90 固定资