半导体业务实现快速增长，给予“买进”的建议

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 03 月 27 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 60 公司基本信息 产业别 化工 A 股价(2026/3/26) 45.23 深证成指(2026/3/26) 13606.44 股价 12 个月高/低 49.2/24.39 总发行股数(百万) 948.07 A 股数(百万) 737.81 A 市值(亿元) 333.71 主要股东 朱双全(14.70%) 每股净值(元) 5.47 股价/账面净值 8.26 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -4.0 16.5 61.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合 半导体材料 67.5% 打印复印耗材 32.2% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 19.1% 一般法人 1.6% 股价相对大盘走势 鼎龙股份(300054.SZ) 买进（Buy） 半导体业务实现快速增长，给予“买进”的建议 业绩概要： 公司公告 2025 年全年实现营收 36.6 亿元，YOY+9.7%；录得归母净利润7.2 亿元，YOY+38.3%；扣非后归母净利润 6.8 亿元，YOY+44.5%，利润位于业绩预告区间中间偏上位置。其中，4Q 单季度实现营收 9.6 亿元，YOY+5.5%；录得归母净利润 2.0 亿元，YOY+39.1%；扣非后归母净利润 1.8 亿元，YOY+45.9%。 公司发布 2026Q1 业绩预告，预计录得归母净利润 2.4~2.6 亿元，同比增长 70%~84%；扣非后利润 2.3~2.5 亿元，同比增长 71%~83%，好于预期。 点评与建议： ◼ 2025 年公司半导体业务多项开花，收入实现快速增长：分品类看，半导体材料业务方面：①CMP 抛光垫实现收入 10.91 亿元，YOY+52.3%，单月销量首次突破 4 万片；②CMP 抛光液及清洗液实现收入 2.94 亿元，YOY+36.8%，其中铜及铜阻挡层、金属栅极（钨、铝）、浅槽隔离等新品类通过验证幷持续上量；③半导体显示材料实现收入 5.44 亿元，YOY+34.5%，PSPI 销量实现大幅增长，TFE-INK 产品也进入持续放量阶段；④先进封装材料实现收入 0.12 亿元，YOY+116%，共有 2 款产品取得多家客户订单，整体销售额突破千万元大关。而打印耗材业务方面，全年实现收入 15.6 亿元，YOY-13.0%，主因公司主动缩减低毛利产品。 ◼ 2025 年盈利能力显著提升：2025 年全年公司毛利率为 50.9%，同比增加 4.0pcts，其中，4Q 单季度公司毛利率为 50.9%，同比增加 2.9pcts，主因高毛利率的半导体业务占比提升。费用方面，2025 年全年公司期间费用率为 26.9%，同比增加 0.7pcts；4Q 单季度期间费用率为 26.5%，同比增加 0.7pcts，主因利息费用增长使得财务费用率同比提高。整体看，全年公司归母净利率为 19.7%，同比增加 4.1pcts；4Q 单季度公司归母净利率为 20.9%，同比增加 5.0pcts。 ◼ 26Q1 净利润增速超预期：据公司业绩预告，2026Q1 公司录得归母净利润 2.4~2.6 亿元，同比增长 70%~84%，主因公司半导体材料业务营业收入实现稳步增长，幷且公司持续优化产品结构，盈利能力得到进一步增强。 ◼ 光刻胶产线建成，贡献收入在即：公司潜江一期年产 30 吨 KrF/ArF 产线稳定运行，负责支撑现阶段订单；潜江二期年产 300 吨 KrF/ArF 量产线的主体厂房及配套已建成。而在商业化进程方面，公司超 20 款完成客户送样验证，已有 3 款产品进入批量供应阶段，后续将贡献收入。 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 公司实现分别净利润 10.0、13.2、15.9 亿元，yoy 分别为+39%、+32%、+20%，EPS 分别为 1.1、1.4、1.7 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 43、32、27 倍，，我们看好公司半导体业务的成长性，给予“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：验证不及预期加剧、新项目进展不及预期、行业景气下滑 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 521 720 1004 1324 1588 同比增减 ％ 134.54 38.32 39.36 31.94 19.89 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.56 0.77 1.06 1.40 1.68 同比增减 ％ 133.33 37.50 37.59 31.94 19.89 A 股市盈率(P/E) X 80.77 58.74 42.69 32.36 26.99 股利 (DPS) RMB 元 0.519 0.519 0.35 0.46 0.55 股息率 (Yield) ％ 1.15 1.15 0.77 1.02 1.22 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 3 月 27 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 3338 3660 4604 5699 6668 经营成本 1773 1799 2164 2622 3067 营业税金及附加 26 35 44 54 64 销售费用 128 126 141 163 174 管理费用 274 291 333 392 459 财务费用 12 50 69 85 100 资产减值损失 -36 -27 -32 -32 -30 投资收益 26 26 18 23 23 营业利润 717 907 1229 1615 1905 营业外收入 1 5 3 3 4 营业外支出 2 7 4 4 5 利润总额 715 905 1228 1614 1904 所得税 76