一季度预计高速增长，CPU+DCU双轮驱动公司成长

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 2 月 26 日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 270 公司基本资讯 产业别 通信 A 股价(2026/2/25) 246.48 上证指数(2026/2/25) 4147.23 股价 12 个月高/低 308.46/127.87 总发行股数(百万) 2324.34 A 股数(百万) 2324.34 A 市值(亿元) 5729.03 主要股东 曙光信息产业股份有限公司(27.96%) 每股净值(元) 9.68 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -3.0 15.4 60.2 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-4-2 153.72 买进 2024-11-08 141.75 区间操作 产品组合 高端处理器 99.92% 技术服务 0.08% 机构投资者占流通 A 股比例 股价相对大盘走势 海光信息 (688041.SH) Trading Buy 区间操作 一季度预计高速增长，CPU+DCU 双轮驱动公司成长 事件： 2025年公司预计营收143.76亿元，同比增长56.91%；实现归母净利润25.42亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润23.03亿元，同比增长26.82%。其中Q4预计归母净利润5.81亿元，同比增长43.5%。 此外公司披露2026年一季度预计营收150.98-181.98亿元，同比增长62.91%-75.82%；预计归母净利润114.11-214.11亿元，扣除股份支付影响后预计332.22-432.22亿元，同比增长62.95%-81.89%。公司25Q4业绩低于预期，26Q1业绩略超预期。 ◼ 行业需求带动一季度业绩高速增长：2025年全年随着全球人工智能产业的发展，市场对公司产品需求不断提升，公司在高端芯片市场提供高性能、高可靠、低功耗的产品及服务，扩展与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的合作，以海光高端处理器作为算力基石，与上下游科技企业共同打造具有开放安全特性的产品解决方案，推动了公司高端处理器产品的市场版图进一步扩展，实现了公司营业收入的显著增长，进一步带动了公司归母净利润的提升；同时公司持续加大研发投入，通过技术创新迭代、产品性能提升等举措，持续保持了国内领先的市场地位。此外2026Q1伴随互联网大厂对DCU3的出货需求，叠加CPU市场需求旺盛，逐渐产生“量价齐升”效应，双重需求和涨价因素带动公司业绩高速增长。 ◼ “信创+AI”带动CPU+DCU产品，贸易冲突等因素利好国产算力：海光主要产品为CPU+DCU，海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，在 AIGC 持续快速发展的时代背景下，海光 DCU 能够支持全精度模型训练，实现了 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。目前深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发顺利。此外，由于中美贸易问题影响，国产算力芯片需求有望加速。我们认为随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖；此外AI带动国产算力市场景气度持续上升、贸易问题和英伟达GPU供应扰动等问题影响下，公司作为国内极为稀缺的DCU设计厂商，尽管当前商用体验仍有提升空间，但销售端仍将持续受益于下游高速增长的国产算力需求。 ◼ 合幷终止有利于公司维持高毛利率表现，长期持续看好国产算力大逻辑：海光信息长期以来与中科曙光保持良好的产业协同与合作，本次重大资产重组的终止不影响双方后续的持续合作。后续海光信息将继续以高端芯片产品为核心，充分发挥产品在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，联合包括中科曙光在内的广大产业链上下游企业和其他参与者继续推进海光生态下软硬件优化协同技术研发，建设和巩固“芯片-硬件-软件”的核心技术壁垒，拓展AI全栈能力，进一步夯实公司的领先优势。目前公司生产经营情况正常，本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。。考虑到长期来看海光与中科曙光协作紧密的基本情况不会改变，海光相关算力产品在市场上的技术能力维持在国内一流水平，公司未来业绩仍将持续走强。此外交易终止后，中科曙光相关服务器的低毛利配套业务未来对海光信息估值端的拖累影响将消除，因此长期我们仍看好海光信息股价表现。 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . ◼ 盈利预期：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 25.42 亿、44.50 亿元、68.61 亿元，YOY 分别为+31.66%、+75.05%、+54.18%；EPS 分别为1.09 元、1.91 元、2.95 元，当前股价对应 A 股 2025-2027 年 P/E 为 225/128/83倍，维持“区间操作”建议。 ◼ 风险提示：1、公司 DCU 产品使用情况不及预期； 2、国产 AI 算力发展不及预期。 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 年度截止 12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 纯利(Net profit) RMB 百万元 1263.18 1930.99 2542.26 4450.26 6861.37 同比增减 ％ 57.20% 52.87% 31.66% 75.05% 54.18% 每股盈余(EPS) RMB 元 0.54 0.83 1.09 1.91 2.95 同比增减 ％ 57.20% 52.80% 31.71% 75.05% 54.18% A 股市盈率(P/E) X 252 164 225 128 83 股利(DPS) RMB 元 0.11 0.17 0.20 0.25 0.30 股息率(Yield) ％ 0.08% 0.13% 0.08% 0.10% 0.12% C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 2 月 26 日 附一：合幷损益表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 营业收入 6012 9162 14376 22297 32388 经营成本 2425 3324 5745 8465 11969 营业税金及附加 64