2025年净利润YOY+181%，产品量价齐升，建议“买进”

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2026 年 3 月 10 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元) RMB 56 公司基本资讯 产业别 化工 A 股价(2026/3/9) 43.36 深证成指(2026/3/9) 14067.50 股价 12 个月高/低 49.72/15.27 总发行股数(百万) 2033.89 A 股数(百万) 1504.45 A 市值(亿元) 652.33 主要股东 徐金富(34.35%) 每股净值(元) 8.78 股价/账面净值 4.94 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 6.5 9.1 109.1 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025/12/17 37.26 买进 产品组合 锂电子电池材料 90.4% 日化材料 7.7% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 21.1% 一般法人 6.2% 股价相对大盘走势 天赐材料 (002709.SZ) Buy 买进 2025 年净利润 YOY+181%，产品量价齐升，建议“买进” 结论与建议： 公司发布 2025 年报，实现营收 166.5 亿元，YOY+33%，实现净利润 13.6亿元，YOY+181.4%（扣非后净利润 13.6 亿元，YOY+256%），折合 EPS 为 0.71元，公司业绩符合预期，位于业绩预告中值。 锂电产业景气度明显提升，公司排产饱满，产品供不应求。公司签订多个大单，未来 3 年增长确定性强。我们上调公司 2026/2027/2028 年的净利润分别至 75.3/98.4/123 亿元,YOY+453%/+31%/+25%，EPS 分别为 3.7/4.84/6.06元，A 股按当前价格计算，对应 2026/2027/2028 年 PE 为 11.7/9.0/7.2 倍，建议买进。 ◼ 公司 2025 年净利润同比大幅增长 181%: 公司发布 2025 年年报，实现营收 166.5 亿元，YOY+33%，实现净利润 13.6 亿元，YOY+181.4%（扣非后净利润 13.6 亿元，YOY+256%），折合 EPS 为 0.71 元，公司业绩符合预期，位于业绩预告中值。分季度看，公司 Q4 实现营业收入 58.07 亿元，YOY+58.9%，实现净利润 9.4 亿元，YOY+546%（扣非后净利润 9.87 亿元，YOY+940%），折合 EPS 为 0.49 元。 由于下游电动车、储能等需求旺盛，幷且公司市场竞争力强，核心产品电解液全年销售超过 72 万吨，同比增长约 44%；价格方面，随着关键原材料 6F 供不应求价格暴涨，25Q4 起电解液产品价格大幅回升，根据隆众资讯数据，电池用电解液 25Q4 单季涨幅 71%。公司原材料自供，充分受益于价格回升，带动单季度毛利率升至 30.1%，同环比分别增 10.26个百分点和 13.3 百分点。2025 全年来看，公司毛利率为 22.2%，同比增3.3pcts。费用率方面，公司销售费用率和财务费用率同比分别下降 0.17和 0.38 个百分点，管理费用率同比基本持平。 ◼ 锂电池需求旺盛，2026 年公司业绩可期：市场预计 2026 年锂电池需求同比增长超 30%。储能方面，1-2 月国内储能新增装机容量同比增 472%；新增招标容量同比增 129.4%，体现了储能需求的火热。动力方面，电动车市占率仍在稳步提升（包括乘用车和商用车），幷且单车带电量增加趋势明显，预计动力电池需求增速仍将超 20%。公司与多家锂电池核心客户签订了长单，供应关系稳固，我们预计 2026 年电解液销量同比增近4 成。价格方面，截止 3 月 9 日，电解液价格为 3.15 万元/吨，YOY+49%。目前公司排产饱满，供不应求，我们预计电解液价格向好的态势将在2026 年延续，公司业绩有望大幅增长。 当前公司 6F 年产能折固约 11 万吨（全球市占率约 33%）。公司计划2026-2028 年分别新增 6F 产能 4/6/6 万吨，到 2028 年底产能超 27 万吨，较 2025 年底增 145%。公司单位产能投资成本及生产成本均显著低于行业平均水平，随着产能释放，公司有望进一步提升市占率。 ◼ 盈 利 预 期 ： 我 们 上 调 公 司 2026/2027/2028 年 的 净 利 润 分 别 至75.3/98.4/123 亿元,YOY+453%/+31%/+25%，EPS 分别为 3.7/4.84/6.06元，A 股按当前价格计算，对应 2026/2027/2028 年 PE 为 11.7/9.0/7.2倍，建议买进。 .............................................................. 接续下页........................................................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利(Net profit) RMB百万元 484 1362 7533 9838 12325 同比增减 ％ -74.40% 181.43% 453.13% 30.60% 25.27% 每股盈余(EPS) RMB元 0.252 0.670 3.704 4.837 6.060 同比增减 ％ -74.33% 165.51% 453.13% 30.60% 25.27% A股市盈率(P/E) X 171.93 64.75 11.71 8.96 7.16 股利(DPS) RMB元 0.10 0.30 1.11 1.45 1.82 股息率(Yield) ％ 0.23% 0.69% 2.56% 3.35% 4.19% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 3 月 10 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 12518 16650 30762 38026