2025年收入、利润实现较快增长，维持“买进”评级

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 02 月 11 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 88 公司基本信息 产业别 电气设备 A 股价(2026/2/11) 75.45 深证成指(2026/2/11) 14160.93 股价 12 个月高/低 91/59.92 总发行股数(百万) 2707.23 A 股数(百万) 2398.57 A 市值(亿元) 1809.72 主要股东 香港中央结算有限公司(17.90%) 每股净值(元) 12.70 股价/账面净值 5.94 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -3.7 6.3 12.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-08-27 71.2 买进 2025-10-24 78.4 买进 2025-12-26 73.7 买进 产品组合 通用自动化类 42.9% 新能源汽车&轨道交通 45.2% 电梯电气类 11.3% 其他 0.6% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 21.5% 一般法人 30.2% 股价相对大盘走势 汇川技术(300124.SZ) 买进（Buy） 2025 年收入、利润实现较快增长，维持“买进”评级 业绩概要： 公司公告 2025 年全年预计实现收入 429.7-466.7 亿元，同比增长16%-26%；预计实现归母净利润 49.7-54.0 亿元，同比增长 16%-26%；预计实现扣非后净利润 47.6-51.7 亿元，同比增长 18%-28%。 据此测算，4Q 单季度预计实现收入 113.0-150.1 亿元，同比下降 3%至增长 29%；预计实现归母净利润 7.2-11.5 亿元，同比下降 23%至增长 23%；预计实现扣非后净利润 8.7-12.8 亿元，同比下降 3%至增长 42%，公司利润基本符合预期。 点评与建议： ◼ 2025 年收入、利润实现较快增长：公司 2025 全年收入同比增长 16%-26%，主因①下游客户定点车型放量，1-3Q 子公司联合动力收入同比增长35.5%；②公司紧抓锂电、3C、半导体等 OEM 市场的结构性机遇，推出多产品解决方案，幷深化上顶策略，大客户、行业、渠道拓展齐头幷进；③得益于跨国客户及后服务市场的拓展，公司智慧电梯业务增速转正。凭借领先的成本控制，公司归母净利润也实现较快增长，全年同比增16%-26%。 ◼ 公司计划赴港上市，加速全球化布局：2026 年 1 月，公司筹划发行 H 股，构建“A+H”双融资平台。公司赴港上市为进一步匹配全球化战略需求，提高公司的商业信用与品牌影响力，从而加速向欧洲等高端市场渗透。从收入结构看，2025H1 公司海外收入占比约 6.4%，未来增长空间可观。我们预计公司一方面将继续落地 “借船出海” 战略，伴随中国企业客户出海，另一方面将聚焦泛亚太、欧、美地区，挖掘工控、新能源汽车的 TOP级客户。 ◼ 盈利预测及投资建议：展望 2026 年，公司将加快全球化布局，大力拓展海外市场。此外，公司将继续拓展 AI 工业软件，逐步从硬件商向软硬件结合的平台型企业转变。预计 2025、2026、2027 公司分别实现净利润52.5、63.5、73.8 亿元，yoy 分别为+22.5%、+21.1%、+16.2%，EPS 分别为 1.9、2.3、2.7 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 39、32、28 倍，给予“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 4742 4285 5248 6355 7384 同比增减 ％ 9.77 -9.62 22.46 21.09 16.20 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.78 1.60 1.94 2.35 2.73 同比增减 ％ 8.54 -10.11 21.22 21.09 16.20 A 股市盈率(P/E) X 42.39 47.16 38.90 32.13 27.65 股利 (DPS) RMB 元 0.45 0.41 0.48 0.59 0.82 股息率 (Yield) ％ 0.57 0.54 0.64 0.78 1.09 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 2 月 11 日 附一：合幷损益表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 营业收入 30420 37041 44948 55210 67205 经营成本 20215 26409 32186 40173 50096 营业税金及附加 197 231 276 314 367 销售费用 1943 1481 1440 1550 1673 管理费用 1299 1541 1788 2212 2442 财务费用 1 -3 -135 -12 -15 资产减值损失 -237 -373 -409 -190 -190 投资收益 420 93 513 342 316 营业利润 5001 4626 5553 6905 8017 营业外收入 25 23 26 25 24 营业外支出 25 40 43 36 40 利润总额 5000 4609 5537 6894 8002 所得税 225 262 228 488 560 少数股东损益 34 61 60 52 58 归属于母公司所有者的净利润 4742 4285 5248 6355 7384 附二：合幷资产负债表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 货币资金 8487 3558 7080 9929 14501 应收帐款 8795 10714 11785 12964 14260 存货 6248 6