大陸消費行业月報：暑期文娛消費旺，社零回落靜待政策導向

0大陸消費月報：暑期文娛消費旺，社零回落靜待政策導向群益上海 顧向君2025.8.151社會消費品零售總額：社零降溫，補貼效果減弱出行情況：暑期出行熱度延續一、宏觀消費運行概述二、消費行業運行概述票房：暑期檔低開高走，總票房仍有望超越去年同期CPI：豬價下跌拖累CPI生產資料價格走勢：生豬價格低迷，國慶中秋前食品價格有望回暖期間板塊漲跌情況：市場風險偏好提升，消費板塊表現改善行業觀點：新消費短期回調壓力，關注出行及娛樂2社零增速回落圖1：社會消費品零售總額單月變動 單位：億元，%圖2：零售分項單月同比變動單位：%7月消費品零售總額約3.9萬億，同比增3.7%（6月yoy+4.8%）。其中，商品零售實現收入約3.4萬億，同比增4%（6月yoy+5.3%），餐飲銷售額4504億，同比增1.1%（6月yoy+0.9%），餐飲增幅較上月略有改善，應受益平臺補貼大戰帶來的外賣增量，但高端餐飲仍受限酒令溢影響；網上零售1.3萬億，同比下降2%（6月YOY+4.3%），網上零售佔比為32.3%，環比6月佔比下降0.6pct（同比看，佔比下降1.6pcts）。7月社會零售總額增速回落如我們預期，主要由於部分地區耐用消費品補貼暫停，補貼效果也有所減弱。資料來源：國家統計局，群益金鼎證券資料來源：國家統計局，群益金鼎證券0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%5,00015,00025,00035,00045,00055,00065,00075,00085,00095,0002024年1-2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1-2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月社會消費品零售總額億yoy-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2024年1-2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1-2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月商品零售 yoy餐飲 yoy網上零售yoy3圖1：限額以上企業零售額單月增長率 單位：%資料來源：國家統計局，群益金鼎證券7月限額以上企業商品零售額為1.4萬億，同比增3.1%（6月YOY+5.5%）。細項看：1）化妝品零售改善，低基數下零售額同比增5% （去年同期YOY-6%，上月YOY-2%）；2）補貼品類增速放緩，其中家電音響零售額同比增28.7%（上月YOY+32.4%），汽車零售額同比下降1.5%（上月YOY+4.6%），家具零售額同比增21%（上月YOY+29%），通訊器材零售額同比增15%（上月YOY+14%）。政府補貼品類增速放緩圖2：補貼品類零售額增速 單位：%資料來源：國家統計局，群益金鼎證券-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2024年1-2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1-2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月家電音像通訊器材汽車家具-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%食品紡織服裝化妝品金銀珠寶日用品家電音像家具建築裝潢通訊器材汽車2025年6月2025年7月4圖1：高鐵客運量單位：萬人出行熱情高漲，跨境班次量一度超越疫情前 據國家鐵路局，7月全國鐵路發送旅客4.6億人次，同比增6.6%。暑假進入後半程，出行熱情依舊高漲，長線遊熱度依舊。從跨境航班來看，8月10日跨境班次一度超越疫情前同期水準，家庭親子遊、暑期研學遊等多客流疊加。 另一方面，受對外單方面免簽和互免簽力度不斷加大，外籍人員“中國遊”熱度不減，7月1日至8月10日，上海邊檢在兩大空港口岸累計查驗外籍旅客52.5萬人次，同比增37.4%，其中27.1萬人次利用免簽及過境免簽政策入境，佔外籍旅客總量超51%。圖2：跨境航班恢復情況 單位：架次，%資料來源：choice，群益金鼎證券資料來源：文旅部，群益金鼎證券資料來源：choice，群益金鼎證券70%80%90%100%050010001500200025003000350001月01日01月14日01月27日02月09日02月22日03月07日03月20日04月02日04月15日04月28日05月11日05月24日06月06日06月19日07月02日07月15日07月28日08月10日08月23日09月05日09月18日10月01日10月14日10月27日11月09日11月22日12月05日12月18日12月31日较2019年同期恢复情况20192024202520,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0001月2月3月4月5月6月7月2019202420255電影娛樂：8月國產電影低開高走圖1：單月電影票房 單位：億元資料來源：中國電影數據信息網，貓眼專業版，群益金鼎證券7月票房為40.67億，同比下降24%，1-7月累計票房333億，同比增14%。進入8月，電影市場一改前期低迷，整體市場熱度攀升，截至8月15日9時50分，8月票房（含預售）接近32.7億，暑期檔總票房達92.45億（2024年暑期檔總票房為116.43億）。其中國產電影表現出色，《南京照相館》以24億票房暫列暑期檔榜首，《浪浪山小妖怪》（7.8億票房）、《長安的荔枝》（6.7億票房）分列二、三位。圖2：單週電影票房 單位：億元資料來源：中國電影數據信息網，群益金鼎證券0204060801001201401601802024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.02025/7/62025/7/132025/7/202025/7/272025/8/32025/8/106CPI增速同比持平圖1：綜合CPI同比變動趨勢圖2：CPI分項同比增速變動資料來源：國家統計局，群益金鼎證券7月CPI同比持平，相較上月，增速回落0.1pct。剔除食品及能源，核心CPI同比增0.8%，增速環比上升0.1pct。大類上看，7月食品CPI同比下降1.6%（上月YOY-0.3%），增速環比上月回落1.3pcts；交通通信CPI同比下降3.1%（上月YOY-3.7%），增速環比上月回升0.6pct；生活用品及服務CPI同比上升1.2%，增速環比上月提升0.5pct。7月PPI同比下降3.6%，降幅持平上月，PPI、