公司首次覆盖报告：新澳股份：低估值毛纺龙头步入上行通道

新澳股份：低估值毛纺龙头步入上行通道[Table_CoverStock]—新澳股份(603889.SH)公司首次覆盖报告[Table_ReportDate]2025 年 2 月 10 日[Table_CoverAuthor]姜文镪刘田田S1500524120004S1500525020001jiangwenqiang@cindasc.com Liutiantian@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司首次覆盖报告[Table_StockAndRank]新澳股份(603889)投资评级买入上次评级[Table_Chart]资料来源：聚源，信达证券研发中心[Table_BaseData公司主要数据收盘价（元）9.0052 周内股价波动区间(元)9.68-4.84最近一月涨跌幅(％)11.41总股本(亿股)7.30流通 A 股比例(％)99.24总市值(亿元)65.72资料来源：聚源，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]低估值毛纺龙头步入上行通道[Table_ReportDate]2026 年 2 月 10 日报告内容摘要:[Table_Summary]核心观点：新澳股份作为全球毛精纺纱线行业的龙头企业，目前正迎来“羊毛价格上行周期、海内外新产能释放、羊绒业务规模化放量”三重动力叠加的战略机遇期，未来成长路径清晰，盈利有望加速，当前估值具备安全边际，具备显著投资价值。新澳股份凭借“羊毛基石+羊绒新曲线”的双轮驱动模式，构筑了稳固的行业龙头地位。传统羊毛精纺纱业务技术成熟、客户关系稳固，是全球细分领域的领导者。而通过自 2019 年起重点培育的羊绒纱线业务，已成功开辟出强劲的第二增长曲线，实现了从优质羊毛供应商向高端天然纤维综合服务商的跨越。公司财务表现稳健，治理结构优良，为持续发展奠定了坚实基础。即使在行业承压的 2025 年前三季度，公司仍实现了营收与净利润的微增，毛利率逆势提升至 20.24%，彰显了较强的成本控制与产品溢价能力。公司经营性现金流充沛，分红政策稳定。毛纺行业行业虽面临短期压力，但结构性机会有利于龙头公司。毛纺行业整体需求承压，企业数量减少，呈现出“强者恒强”的格局。新澳股份凭借产业链协同优势、优于同业的盈利能力和清晰的产能扩张规划，有望持续整合市场份额。特别是全球羊毛供应长期趋紧，价格具备上行基础，公司作为行业龙头有望受益于库存增值与顺价传导。公司的核心增长驱动力明确，目前原材料涨价公司明确受益。新澳股份的增长动力主要源于羊毛与羊绒双核心业务的协同驱动。在毛精纺纱线业务方面，公司正迎来“价格上行”与“产能释放”的双重利好。价格端，全球羊毛供给趋紧，尤其澳大利亚等主产国产量位于历史低位，支撑原料价格上行周期。产能端，越南与银川新产能将于 2025-2026 年密集投放，在提升规模的同时，助力产品与客户结构持续优化，拓展至运动户外、家纺等高增长领域。羊绒业务已成为公司强劲的第二增长曲线，公司通过聚焦高端客户、产业链协同策略，实现有质量的增长。此外，公司在越南的产能布局具备纺纱与染整一体化配套的独特优势，相比竞争对手工序分散的模式，在效率、成本与响应速度上构建了长期竞争壁垒。盈利预测与评级：新澳股份作为毛纺龙头制造商，收入业绩稳健增长。预计2025-2027 年归母净利润分别为 4.60 亿元、5.64 亿元、6.30 亿元，对应PE 分别为 14.28、11.65、10.44 倍。选取纺织制造行业内的可比公司百隆东方、伟星股份、鲁泰 A 和毛纺织公司南山智尚进行对比，公司当前估值仍低于行业平均水平，具备一定安全边际。公司历史盈利与羊毛价格呈现强相关性，我们认为，伴随羊毛价格进入上行周期，公司盈利弹性与估值均有望迎来戴维斯双击。首次覆盖，给予“买入”评级。风险因素：风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Profit]重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)4,4384,8414,9375,5736,110增长率 YoY%12.4%9.1%2.0%12.9%9.6%归属母公司净利润(百万元)404428460564630增长率 YoY%3.7%6.0%7.4%22.6%11.6%毛利率%18.6%19.0%19.3%20.2%20.1%净资产收益率ROE%12.7%12.6%12.6%14.4%15.0%EPS(摊薄)(元)0.550.590.630.770.86市盈率 P/E(倍)16.2615.3414.2811.6510.44市净率 P/B(倍)2.071.931.791.681.56[Table_ReportClosing]资料来源：iFind，信达证券研发中心预测;股价为 2026 年 2 月 9 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4目录投资聚焦.................................................................................................................................................. 51.新澳股份：............................................................................................................................................51.1 公司概览：羊毛延伸至羊绒，成长为绝对的毛纺织龙头.......................................................................... 51.2 财务分析：盈利能力稳健，现金流好分红有保障...................................................................................... 71.3 公司治理：股权结构集中，员工激励充分.................................................................................................. 82.毛纺织行业短期景气度偏弱，但有回暖信号......................................................................................... 92.1 毛纺行业：需求有压力、格局有变化...