25年报点评：业绩展现韧性，携手钉钉共研AI课程

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 行动教育(605098) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 范欣悦 商社行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 行动教育 25Q3 点评：业绩、收款强势回暖，基本面拐点已现 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 25 年报点评：业绩展现韧性，携手钉钉共研AI 课程 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 15 日 [Table_Summary] 事件：25 年，公司实现收入 8.11 亿元、同增 3.55%，实现归母净利润 3.20亿元、同增 19.12%，实现扣非后净利润 2.79 亿元、同增 15.58%。 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税）。 点评： ➢ Q4业 绩 延 续Q3回 暖 势 头 。 25Q1/Q2/Q3/Q4 ， 收 入 同 增-7%/-14%/28%/11%，扣非后净利润同增-10%/-12%/62%/41%，Q4 延续了 Q3 业绩显著回暖的趋势。 ➢ 培训收入增长，咨询收入下滑。25 年，管理培训收入 6.8 亿元、同增7.3%，管理咨询收入 1.3 亿元、同减 12.0%。 ➢ 管理咨询毛利率大幅提升。25 年，公司综合毛利率同增 2.81pct 至78.86%。其中，管理培训毛利率同减 0.40pct 至 82.23%，管理咨询毛利率同增 13.29pct 至 57.53%，我们推测主要是内部老师交付咨询比例提升所致。 ➢ 管理费用率下降，研发费用率提升。25 年，公司销售费用率同减 0.19pct至 25.21%，管理费用率同减 2.14pct 至 11.90%，研发费用率同增1.03pct 至 3.79%，财务费用率同增 0.44pct 至-2.56%。 ➢ 合同负债稳健增长。25 年末，公司合同负债达到 11.8 亿元、同增 9.3%。从现金流来看，25Q1/Q2/Q3/Q4，销售商品、提供劳务收到的现金同增-34%/-20%/53%/14%。 ➢ 延续高分红策略。25 年拟分红总额为 2.98 亿元、分红率达 93%，股息率 4.6%。 ➢ AI 应用初见成效，携手钉钉共研“AI 课程产品”。围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI 销售大师”“客户案例智能体”等内部平台。26 年 3 月，公司与阿里集团旗下钉钉签订战略合作协议，共研“AI 课程产品”，推出“AI+方案班”轻咨询项目。 ➢ 盈利预测与投资评级：Q3、Q4 业绩强势回暖，26Q1 趋势有望延续。携手钉钉共研AI课程，我们估计26年有望带来收入贡献。预计26/27/28年归母净利润为 4.05/4.87/5.64 亿元，当前股价对应 PE 估值16x/13x/12x，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI 产品研发带来研发费用增加。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 783 811 1,011 1,207 1,385 增长率 YoY % 16.5% 3.5% 24.6% 19.5% 14.7% 归属母公司净利润(百万元) 269 320 405 487 564 增长率 YoY% 22.4% 19.1% 26.5% 20.3% 15.9% 毛利率% 76.1% 78.9% 79.3% 79.6% 79.7% 净资产收益率ROE% 27.9% 31.7% 40.0% 47.0% 53.0% EPS(摊薄)(元) 2.25 2.68 3.39 4.08 4.73 市盈率 P/E(倍) 24 20 16 13 12 市净率 P/B(倍) 7 6 6 6 6 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 14 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,970 2,150 2,423 2,770 3,087 营业总收入 783 811 1,011 1,207 1,385 货币资金 1,427 1,440 1,641 1,922 2,177 营业成本 188 172 209 247 281 应收票据 6 7 8 8 9 营业税金及附加 5 5 6 7 8 应收账款 0 0 0 0 0 销售费用 199 204 253 300 342 预付账款 11 9 9 10 10 管理费用 110 97 110 126 137 存货 1 2 2 2 2 研发费用 22 31 41 47 51 其他 525 692 762 827 888 财务费用 -23 -21 -28 -32 -38 非流动资产 262 242 224 205 192 减值损失合计 -1 0 0 0 0 长期股权投资 0 1 2 2 3 投资净收益 9 8 10 12 14 固定资产（合计） 156 149 142 135 127 其他 23 40 41 40 38 无形资产 2 2 1 1 2 营业利润 315 372 471 566 656 其他 104 90 79 67 60 营业外收支 0 0 0 0 0 资产总计 2,232 2,391 2,647 2,975 3,278 利润总额 316 372 471 566 656 流动负债 1,230 1,349 1,600 1,900 2,169 所得税 44 49 62 75 87 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 271 323 409 492 570 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 3 3 4 5 6 应付账款 20 27 29 31 31 归属母公司净利润 269 320 405 487 564 其他 1,210 1,323 1,571 1,869 2,138 EBITDA 305 348 471