食品、饮料与烟草行业饮酒思源系列(二十六)：如何看待茅台价格波动幅度加大？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（二十六）：如何看待茅台价格波动幅度加大？ 报告要点 [Table_Summary]需求端看，线上需求呈现出较强的爆发性，支撑了茅台价格维持较为强势的表现；同时，部分补库存需求放大了茅台价格的波动。供给端来看，发货节奏变动亦对茅台批价形成一定的扰动。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 饮酒思源系列（二十六）：如何看待茅台价格波动幅度加大？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2026 年以来茅台批价表现 2026 年开年以来，茅台批价有所波动。从原箱茅台的批价来看，2026 年初一度下跌至 1505元/瓶左右，但在 1 月末连续突破 1600 元/瓶和 1700 元/瓶关口，批价持续上涨，2026 年 2 月2 日，原箱茅台批价下跌至 1590 元/瓶，截至 2026 年 2 月 5 日原箱茅台批价再度上行至 1660元/瓶。从散装茅台的批价表现来看，2026 年初一度下跌至 1490 元/瓶，在 2026 年 1 月末一度上行至 1650 元/瓶，2026 年 2 月初下跌至 1570 元/瓶，截至 2026 年 2 月 5 日，散装茅台批价回升至 1610 元/瓶。 如何理解茅台批价波动幅度加大？ 需求端：“i 茅台”2026 年 1 月月活用户超 1531 万，随着飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒及其往年酒、53%vol 500ml 贵州茅台酒（丙午马年）、53%vol 500ml 贵州茅台酒（鼓乐飞天）、53%vol 500ml 陈年贵州茅台酒（15）等产品陆续上架，超过 145 万位用户购买到了心仪的产品，成交订单超 212 万笔，其中飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒的成交订单超 143 万笔，整体线上需求呈现出较强的爆发性，支撑了茅台价格维持较为强势的表现。同时，一部分渠道补库存需求以及代购需求，也放大了茅台价格的波动。 供给端：春节旺季需求向好，飞天茅台整体供应偏紧，渠道库存有限，部分区域已申请追加配额。当前，部分经销商已开售 3 月飞天茅台配额，主要为一箱四瓶装的产品。供给端的发货节奏变动亦对茅台批价形成一定的扰动。 当前时点如何看茅台批价 短期看，随着茅台逐步控制供给，对陈年茅台、公斤茅台等产品收缩供给量，叠加需求端逐步触底复苏，我们预计短期内茅台价格有望实现底部窄幅震荡，节前投量节奏加快利于节后批价控制，中长期仍然由经济增长与供给增长因素共同决定。 中长期看，我们认为茅台作为消费品，其价格波动本质上仍然是由供需关系决定。其中，需求端主要由居民收入、消费者信心等因素息息相关，供给端则主要和茅台自身的量价策略等息息相关。从茅台的价格水平来看，2009 年以来，居民每个月可买茅台瓶数基本围绕 2 瓶这一历史均值波动。到 2021 年城镇居民月可支配收入可买茅台瓶数已经接近历史最低值，此后茅台价格则开始跑输居民收入，城镇居民月收入可买茅台的收入开始逐步向历史均值回归。 风险提示 1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损； 3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损； 4、 消费升级进程不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《宠物食品行业深度报告十七：出口代工换挡，品牌出海向新》2026-02-08 •《食品饮料行业周度更新：休闲食品消费行为有何新特征？》2026-02-01 •《海外龙头巡礼系列报告（一）：獭祭——小而散市场下的成功突围者》2026-01-31 -10%3%17%30%2025/22025/62025/102026/2食品、饮料与烟草沪深3002026-02-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 专题报告 目录 如何理解茅台批价波动幅度加大 ................................................................................................... 4 当前时点如何看茅台批价 .............................................................................................................. 4 风险提示 ....................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：2026 年以来原装茅台和散装茅台批价走势（单位：元/瓶） .............................................................................. 4 图 2：城镇居民每月可支配收入可买茅台瓶数（瓶）................................................................................................... 5 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 专题报告 如何理解茅台批价波动幅度加大？ 2026 年开年以来，茅台批价有所波动。从原箱茅台的批价来看，2026 年初一度下跌至1505 元/瓶左右，但在 1 月末连续突破 1600 元/瓶和 1700 元/瓶关口，批价持续上涨，2026 年 2 月 2 日，原箱茅台批价下跌至 1590 元/瓶，截至 2026 年 2 月 5 日原箱茅台批价再度上行至 1660 元/瓶。从散装茅台的批价表现来看，2026 年初一度下跌至 1490元/瓶，在 2026 年 1 月末一度上行至 1650 元/瓶，2026 年 2 月初下跌至 1570 元/瓶，截至 2026 年 2 月 5 日，散装茅台批价回升至 1610 元/瓶。 需求端：“i 茅台”2026 年 1 月月活用户超 1531 万，随着飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒及其往年酒、53%vol 500ml 贵州茅台酒（丙午马年）、53%vol 500m