智驱未来，千里之行始于当下

证券研究报告·公司深度研究·摩托车及其他 东吴证券研究所 1 / 36 请务必阅读正文之后的免责声明部分 千里科技（601777） 智驱未来，千里之行始于当下 2026 年 01 月 19 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 研究助理 童明祺 执业证书：S0600125080005 tongmq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.50 一年最低/最高价 6.14/13.86 市净率(倍) 4.97 流通A股市值(百万元) 51,992.65 总市值(百万元) 51,992.65 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.31 资产负债率(%,LF) 53.01 总股本(百万股) 4,521.10 流通 A 股(百万股) 4,521.10 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 6,768 7,035 8,877 10,635 12,821 同比（%） (21.79) 3.94 26.18 19.80 20.56 归母净利润（百万元） 24.21 40.02 89.39 160.57 263.33 同比（%） (84.35) 65.28 123.38 79.64 63.99 EPS-最新摊薄（元/股） 0.01 0.01 0.02 0.04 0.06 P/E（现价&最新摊薄） 2,265.01 1,370.43 613.51 341.53 208.26 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 财务指标逐步改善，转型期盈利韧性凸显。公司 2024 年营收 70.35 亿元，同比+3.9%，汽车业务营收 42.17 亿元，同比+12.9%，摩托车业务保持 21.4 亿元稳定规模；2025Q1 营收同比+28.47%，业绩趋势向好。现金流状况改善，2024 年经营活动现金流净额 5.25 亿元，同比扭亏为盈；资产负债率 46.28%，较 2019 年峰值（85.4%）大幅优化，财务风险逐步释放。随着智驾业务占比提升，预计公司盈利结构将持续优化。 ◼ 战略转型成效显著，多方资源构筑生态壁垒。公司历经 2020 年破产重整后，引入吉利集团（整车制造）、重庆两江资本（地方政府）及旷视科技（AI 技术）形成“车企+政府+科技”的三元股权结构，控制权稳定且优势互补。2025 年正式由“力帆科技”更名“千里科技”，标志着业务模式从传统制造向智能出行拓展。管理团队中旷视创始人印奇主导 AI战略，原华为车 BU 总裁王军负责科技业务落地，为“AI+车”战略提供人才支撑。通过六方资源组建重庆千里智驾，整合吉利供应链、旷视Brain++算法及阿里系资本，构建“算法-制造-出行”全链条能力。 ◼ 智驾技术形成壁垒，多维度布局构筑竞争力。原华为车 BU 总裁王军加盟后发布千里智驾 1.0 方案，覆盖 H3、H5、H7 多级别智驾功能，计划6 个月内推出 L3 级方案，2026H2 落地 Robotaxi 技术。“千里浩瀚”系统结合 Thor 芯片与多模态大模型，已在极氪 9X 等车型量产，技术指标领先行业。依托吉利星睿智算中心 2.0（23.5EFLOPS 算力）及 AI-Drive大模型每小时可生成万公里级复杂工况，数据迭代效率领先行业。 ◼ 业务协同释放增长动能，场景闭环加速商业化。终端业务中，睿蓝汽车聚焦充换电新能源赛道，2025 年 H1 销量达 38131 辆（同比+176%）。公司深度绑定曹操出行（2024 年网约车市占率 5.4%，行业前三），根据弗若斯特沙利文估算数据，曹操出行 B 端定制车（枫叶 80V、曹操 60）的全生命周期成本 TCO（较行业低 33%-40%）每公里 0.47-0.53 元。科技业务通过“千里智驾”品牌外供，已与吉利银河、极氪等车型达成合作，计划逐步开放第三方车企。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2025/2026/2027 年营业收入为89/106/128 亿元，对应 PS 估值 5.86/4.89/4.06 倍（以 2026/1/16 收盘价为基准），考虑到公司 AI 转型顺利，智驾业务放量可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：单一客户占比过高风险、AI 转型不及预期风险、短期股价波动较大风险。 -6%6%18%30%42%54%66%78%90%102%2025/1/202025/5/202025/9/172026/1/15千里科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 36 内容目录 1. 摩托奠基轿车破局，“AI+车”转型可期.......................................................................................... 5 1.1. AI 转型涅槃重生，多方赋能优势互补..................................................................................... 6 1.2. 财务分析：业务转型期，财务压力静待释放......................................................................... 7 1.3. 港股 IPO：构建“A+H”双资本布局 ................................................................................... 10 2. 基本业务稳中有升，开辟智驾着力未来 ........................................................................................ 11 2.1. 摩托业务线：大排量空间广阔，业务稳定筑基................................................................... 11 2.2. 汽车业务线：B/C 双端发力，燃油出海扬帆 ....................................................................... 13 2.3. 科技业务线：AI 叙事展开，千里智驾整合向好 ................................................................. 16 3. 智驱未来，力争成为一流智能驾驶公司 ............................................