医药生物行业周报：26年小核酸行业催化不断，持续看好产业链投资机会

证券研究报告：医药生物|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 8657.19 52 周最高 9323.49 52 周最低 6876.88 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:陈灿 SAC 登记编号:S1340525070001 Email:chencan@cnpsec.com 近期研究报告 《未来已至，“AI+医疗”行业或迎巨变》 - 2026.01.14 医药生物行业报告 （2026.01.12-2026.01.16） 26 年小核酸行业催化不断，持续看好产业链投资机会 ⚫ 本周主题 本周我们梳理海外 siRNA 公司在研项目 26 年数据读出等催化剂。 Alnylam：推进 Nucresiran 用于 ATTR-CM 和 ATTR-PN 的 III 期试验、推进 AGT siRNA 药物 Zilebesiran 用于高血压的 III 期 ZENITH试验；26H1完成Mivelsiran用于脑淀粉样血管病的II期cAPPricorn-1 试验；26H1 启动用于阿尔茨海默病的 II 期试验；26H2 读出 ALN-2232（靶向脂肪组织 ALK7）的 I 期试验数据；26H2 读出 ALN-HTT02 用于亨廷顿舞蹈症的 I 期试验数据，验证 CNS 递送；26H2 读出 ALN-6400用于出血性疾病的 I 期 POC 数据和用于 HTT 的 II 期试验数据；26H2启动靶向 GRB14 的 ALN-4324 用于 T2D 的 II 期试验。 Arrowhead： ApoC3 Plozasiran 用于 sHTG 预计 26Q3 公布 III 期试验数据、26Q4 递交 sNDA； ANGPTL3 siRNA 药物 Zodasiran 预计26H1 完成 III 期试验入组；PCSK9/ApoC3 双靶 siRNA 药物 ARO-DIMER-PA 将于 26Q3 末公布 I/II 期试验初步数据。 减重领域：26 年将持续更新 INHBE 和 ALK7 siRNA 药物，Ib 期试验将尽快启动；未来还会推出针对肝脏细胞和脂肪细胞的双靶 siRNA药物，预计 27-28 年进入临床阶段。 CNS 领域开发的 ARO-MAPT 处于 I/II 期试验阶段，支持 150mg 皮下每月或更长时间给药；26Q3 公布初步数据（脑脊液样本评估 tau 蛋白敲除效率）。 Wave Life Sciences：加速推进 INHBE siRNA 药物 WVE-007 的IIa 期 INLIGHT 试验 MAD 阶段以及启动联合治疗和维持治疗的新临床；RNA 编辑领域 26Q1 将公布 WVE-006 用于 AATD 的 Ib/IIa 期RestorAATion-2 试验 400mg MAD 数据、600mg SAD 和 MAD 数据将于年内公布；用于肝病的 PNPLA3 siRNA 药物 WVE-008 将提交 CTA 申请。 观点：小核酸药物在 26 年将迎来众多临床启动和数据读出的催化剂，其中减重领域和 CNS 领域预计将成为市场关注重点，若数据进一步验证将极大拓展 siRNA 药物的可及市场潜力，有望成为 GLP-1 类药物后新一代超级重磅炸弹级别新药。建议积极关注国内小核酸相关上市公司如瑞博生物、前沿生物、悦康药业等以及上游产业链如奥锐特、联化科技和蓝晓科技等。 ⚫ 本周行情回顾 本周（2026 年 1 月 12 日-1 月 16 日），A 股申万医药生物下跌0.68%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.11pct，跑输创业板指 1.68pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 19 位。本周-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%30%2025-012025-042025-062025-082025-112026-01医药生物沪深300发布时间：2026-01-19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨 3.69%；疫苗板块表现相对较差，本周下跌 3.43%。 ⚫ 行业观点 1、创新药及产业链：本周 JPM 大会在美国顺利召开，各大 MNC 和国内创新药企业均更新了经营近况，整体来看产业发展逻辑再次得到强化，在降价政策压力和专利到期压力背景下海外 MNC 并购和 BD 情绪高涨（如 Ventyx、Revolution 和 Ocular 的并购消息），国产创新药同样有所突破，BD 层面荣昌生物 RC148 以 6.5 亿美元首付授权艾伯维、迪哲医药 JPM 大会更新四代 EGFR TKI 数据亮眼，展望 26 年，我们认为国内创新药企业的全球参与度将进一步提升，研发方面相较于 25 年热门靶点 POC，26 年预计会有更多前沿的、创新性更强的新项目推出，仍持续看好创新药板块的投资机会。 建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 看好 26 年产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及 IPO 增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在 26 年兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。 2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2 略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业 Q3 改善。如迈瑞上半年负增长，Q3 正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标 Q3 业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第 6 年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，此处有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 3、中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，流感受益。受益标的：佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、天士力、特一药业、桂林三金。 ⚫ 风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 26 年小