保险业季度观察报（2025年第2期）

www.lhratings.com 研究报告 1 保险业季度观察报(2025 年第 2 期) 联合资信 金融评级一部 |马默坤 李心慧 www.lhratings.com 研究报告 2 保险业季度观察报 2025 年第 2 期 作者：金融评级一部 马默坤 李心慧 2025 年前三季度，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，险企头部效应仍较为明显；受预定利率切换下居民储蓄需求集中释放等因素影响，三季度人身险公司保费收入突破性增长；得益于新能源汽车销量的强势增长，新能源车险保费大幅提升，成为车险保费收入增长的新引擎，推动车险业务对财产险公司保费收入贡献度进一步提升；险企资金运用规模持续提升，资金配置向权益投资倾斜，债券投资及银行存款占比有所下降，上市险企总投资收益1较上年同期明显增长，投资收益率亦同步提升；受保费收入较好增长及投资收益回升、业务端成本优化等因素影响，人身险及财产险公司盈利水平均明显提升；保险行业整体偿付能力有所回落，其中人身险公司偿付能力充足率在资产端与负债端双向承压下有所下降，在保险公司业务经营持续发展的背景下，需关注保险公司偿付能力变动情况及面临的资本补充压力。 展望未来，随着险企逐步推进数字化转型和渠道专业化建设，运营效率和服务质量有望得到进一步提升，非车险业务“报行合一”的实施，有助于规范非车险业务经营，遏制非理性竞争、降本增效、提质扩面，推动财产险行业费用率持续优化；同时，随着预定利率的逐步下调以及“报行合一”的持续深化，人身险公司负债成本亦有望得到进一步控制，为保险公司的长期稳健经营提供了坚实基础；同时，通过合理控制负债成本，保险公司能够更好地平衡风险与收益，提升产品竞争力。此外，2026 年 1月 1 日起，新准则2的全面执行将促进保险公司进一步提升业务质量与效益，同时产品开发更聚焦价值，促使保险行业回归本质，推动保险公司可持续的高质量发展。 关注： 1. 保险业监管机构保持强监管主基调，涉及保险行业的监管政策比重持续增加，且保持了较高的政策出台频率，需关注监管政策的持续深化对行业的影响。 1 总投资收益=利息净收入+投资收益+公允价值变动损益 2 财政部相继于 2017 年和 2020 年修订颁布了《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》《企业会计准则第 23 号——金融资产转移》《企业会计准则第 24 号——套期会计》《企业会计准则第 37 号——金融工具列报》（以下合称“新金融工具准则”）以及《企业会计准则第 25 号——保险合同》（简称“新保险合同准则”）。上述新金融工具准则和新保险合同准则（合称“新准则”）。 www.lhratings.com 研究报告 3 2. 2025 年前三季度，受预定利率切换下居民储蓄需求集中释放等因素影响，人身险公司保费收入突破性增长，增幅创近四年新高，但需关注预定利率进一步下调对未来相关产品业务收入规模的影响。 3. 2025 年前三季度，得益于新能源汽车销量的强势增长，新能源车险保费大幅提升，成为车险保费收入增长的新引擎，推动车险业务对财产险公司保费收入贡献度进一步提升，但新能源车险保费规模的增长对财产险公司风险管控能力提出更高的要求。 4. 保险公司资金运用余额保持增长态势，权益类投资配置力度加大，但受三季度利率中枢上行叠加“股债跷跷板”等因素影响，债券投资占比较上季度末有所下降。 5. 2025 年三季度，人身险公司盈利水平及偿付能力充足率变动呈“冰火两重天”。其中，得益于保费收入的突破性增长、“报行合一”政策的持续推进、投资收益增长以及新准则实施助力，人身险公司盈利水平大幅提升；而偿付能力相关指标采用旧准则计量，国债收益率阶段性上行等因素使得净资产缩水，同时 750 移动平均折现率仍处于下行通道而增提准备金，加之外源性资本补充不足，人身险公司偿付能力充足率在资产端与负债端双向承压下有所下降。 展望： 1. 非车险业务“报行合一”于 2025 年 11 月 1 日起实施，有助于规范非车险业务经营，财产险行业费用率将持续优化；同时，随着预定利率的逐步下调以及“报行合一”的持续深化，人身险公司负债成本亦有望得到进一步控制，为保险公司的长期稳健经营提供了坚实基础；同时，通过合理控制负债成本，保险公司能够更好地平衡风险与收益，提升产品竞争力，推动行业可持续发展。 2. 《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》的出台，对商业医疗保险等四大类健康险险种的发展重点进行规划，并引导保险公司加强专业能力建设，持续强化健康保险监管，有利于提升健康保险服务保障水平，推动产品创新和服务升级，健全健康保险体系。 3. 2026 年 1 月 1 日起，非上市险企将全部执行新准则。随着新准则的全面执行，保险公司将逐渐摒弃以往单纯追求业务量的粗放式增长路径，专注于提升业务质量与效益，同时产品开发更聚焦价值，更注重市场需求匹配，从而 www.lhratings.com 研究报告 4 满足消费者多元化的保障需求，促使保险行业回归本质，对保险行业高质量发展起到促进作用。 www.lhratings.com 研究报告 5 一、2025 年三季度以来重点行业政策 2025 年三季度，国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）持续强化保险行业监管，发布多项政策推动行业高质量发展。其中，《保险公司资本保证金管理办法》提高了存放银行资质要求，允许港澳银行机构准入，并将事后备案制改为事后报告制，进一步提高监管质效；《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》对商业医疗保险、商业长期护理保险、失能收入损失保险和疾病保险等四大类险种的发展重点进行规划，并引导保险公司加强专业能力建设，有利于提升健康保险服务保障水平，推动产品创新和服务升级，健全健康保险体系；《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，即非车险业务的“报行合一”，于 2025 年 11 月 1 日起实施，有助于规范非车险业务经营，遏制非理性竞争，通过优化考核机制、加强费率管理、严格条款费率使用、强化中介管控等措施，促进非车险业务高质量发展；《关于境内保险公司在香港市场发行有关保险连接证券事项的通知》旨在支持境内保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券，丰富巨灾风险管理工具，明确了“侧挂车”产品定义、特殊目的公司管理及偿付能力要求，有利于提升巨灾风险管理水平，并巩固提升香港国际金融中心地位。 总体看，保险业相关的监管政策保持了较高的出台频率，涵盖了资本管理、风险防控、产品创新等多个维度，体现出监管力度不断深化，有利于推动保险业可持续健康发展。 二、2025 年三季度以来保险行业债券发行及级别变动情况 从发债进度来看，2025 年以来，既一季度 11 家保险公司发行资本类债券后，受利率中枢上行及自身发债安排等因素影响，保险公司发债于二季度及三季度存在一定的沉寂期，2025 年 9 月下旬以来，共有 9 家保险公司发行资本补充债券与无固定期限资本债券，合计发行规模 245.70 亿元，具体情况见表 1。截至 2025 年 11 月末，在银行间市场成功发行资本类债券的保险公司合计