水务行业2025年回顾和2026年展望（2025年12月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 水务行业 2025 年回顾和 2026 年展望（2025 年 12 月） 公用评级二部 丨 迟腾飞 杜 晗 邢小帆 水务行业信用风险回顾与展望丨 2026 摘要  2025 年前三季度，全国水利建设完成投资 8797.9 亿元，同比下降 5.30%，规模仍维持较高水平。  我国水资源总量丰富但区域分布不均衡，地表水质有所改善但北方区域水质仍弱于南方区域，城市生活用水和城市生活污水处理分别成为供水行业和污水处理行业需求端增长的重要来源。  我国城市用水普及率高，供水能力逐步趋于稳定，乡镇供水尚有一定开发空间。我国城市污水处理率高，但乡镇污水处理率整体处于较低水平，预计未来污水处理能力仍将保持增长。  2022－2024 年，受益于水务工程施工、水环境综合治理市场领域的发展，以及污水处理业务的增加，水务企业营业总收入波动增长；水务企业利润总额波动下降；政府补助对水务企业利润实现的贡献度仍较高。  水务企业经营活动现金流状况较好，整体收入实现能力较强，但需关注污水处理业务占比较高、业务区域财力较弱及 PPP项目涉入较深的水务企业现金回款情况。  2022－2024 年末，受水务工程投资需求带动融资增加影响，水务企业全部债务持续增长；水务企业债务结构以长期债务为主，整体债务负担小幅上升。  水务企业整体偿债指标表现较好，但应重点关注因存量债务快速增长或盈利能力下滑导致偿债指标明显弱化的企业，以及水务企业对外资金拆借及回收情况。  水务企业存续债券到期兑付日主要集中在 2026－2030 年，未来 5 年存在一定的集中兑付压力。 近年来我国城市供水能力和固定资产投资情况 近年来我国城市污水处理变动情况 样本水务企业经营活动现金流情况（单位：亿元） 样本水务企业债务负担情况（左轴单位：亿元） - 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 - 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年我国城市供水行业固定资产投资（亿元；左轴）我国城市供水总量（亿立方米；左轴）我国城市供水管道长度（万公里；右轴）0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.00我国城市污水处理能力（万立方米/日；右轴)我国城市污水排放量（亿立方米；左轴）我国城市污水处理及其再生利用固定资产投资（亿元；左轴）4445.68 4723.58 4767.63 3020.13 541.19 650.49 827.57 523.11 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.002022年2023年2024年2025年前三季度经营活动现金流入量经营活动净现金流量2183.87 2487.36 2624.57 2448.02 5883.71 6613.93 7363.58 7402.03 72.93 72.67 73.72 75.15 56.93 57.96 57.90 59.98 42.32 44.74 45.60 49.11 - 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.002022年2023年2024年2025年前三季度短期债务长期债务长期债务占比（%）资产负债率（%）全部债务资本化比率（%）公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观环境 2025 年前三季度，我国经济运行总体保持平稳，全国水利建设投资规模仍保持较高水平。展望未来，随着基建投资继续在经济稳增长中发挥重要作用，水务行业投资或将继续增长。 2025 年前三季度，随着消费提振及专项债等宏观政策协同发力、新质生产力加快培育，国民经济运行总体保持平稳。初步核算，2025 年前三季度国内生产总值 101.50 万亿元，按不变价格计算，同比增长 5.2%；全国固定资产投资（不含农户）37.15 万亿，同比下降 0.5%，其中基建投资同比增长 1.1%。财政方面，2025年前三季度全国一般公共预算收入为 16.39 万亿元，同比增长 0.5%；全国一般公共预算支出为 20.81 万亿元，同比增长 3.1%。2025 年前三季度，全国水利建设完成投资 8797.9 亿元，同比下降 5.30%，规模仍维持较高水平。水利基础设施体系继续完善，新开工湖南洞庭湖区重点垸堤防加固二期、广东黄茅峡水库、广西邕北灌区等一批重大水利工程。同期，全国水利建设落实地方政府专项债券 1202.0 亿元、同比增长 47.4%，银行贷款 1351.1 亿元、同比增长 42.5%，社会资本 1175.8 亿元、同比增长 46.7%，其中民营资本 83.6 亿元、同比增长 43.7%。 2 行业政策与监管环境 近年来，国家有关部门出台了一系列水务行业政策，在提质增效、扩大产能、提升盈利空间和税费改革等方面对水务行业产生重要影响。 水务行业是典型的公用事业，为保障水务行业的健康和可持续发展，国家有关部门出台了一系列政策。近年来，水务行业政策重点体现在以下方面：一是实施严格的节水制度政策，控制用水总量，并提高水资源节约集约利用能力；二是加快城镇污水设施建设，加强污水排放监测，提升生活污水收集处理及资源化利用设施建设水平，推进水费收费标准改革；三是中央预算、地方财政、金融机构和社会资本方等多方参与，解决污水处理、水利设施和生态治理等项目资金需求；四是全面实施水资源费改税试点，水资源税收入全部归属地方，纳入一般公共预算管理，健全地方税体系。以上政策将对水务行业在提质增效、扩大产能、提升盈利空间和税费改革等方面产生重要影响。 提质增效方面，我国将持续实施严格节水政策，贯彻落实全面节约战略，降低漏损率，控制用水总量，提高水资源节约集约利用能力。2022 年 1 月，住房城乡建设部办公厅下发通知，要求到 2025 年，全国城市公共供水管网漏损率力争控制在 9%以内。根据水利部披露信息，2024 年我国城市公共供水管网漏损率已降至 9%以下，提前完成“十四五”规划目标。2024 年，我