家电行业2026年度信用风险展望（2026年1月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 家电行业 2026 年度信用风险展望（2026 年 1 月） 工商评级一部 丨 郭察理 家电行业信用风险展望丨 2026 摘要  2025 年，家电内销市场规模创历史新高，受政策效果边际减弱、高基数效应影响，行业增速呈现前高后低的特点，由政策刺激向市场驱动回归。出口方面，在上年高基数增长和贸易环境不确定性增加因素影响下，家电出口承压，全年出口总额和出口数量较上年同期有所下滑。  成本端，2025 年来钢材价格指数环比震荡下行，但贵金属价格快速上涨给行业内企业带来成本控制压力。需求端，家电行业下游需求主要来自住房保有量提升、新房装修与更新需求，目前传统大家电普及率趋于饱和，房地产行业景气度仍低位运行，是制约家电需求的重要因素。  2025 年前三季度，家电行业样本企业营业总收入和利润总额保持增长，国补两新政策对行业收入和利润呈现明显的拉动效果，但全年增幅或将收窄。家电行业样本企业杠杆水平较低，主要偿债指标仍处于较好水平。  家电行业发债企业以民营企业、上市公司为主，发债主体相对集中于高等级龙头企业，且可转债发债主体较多，资本市场回暖可一定程度缓解债券偿还压力，同时需关注部分尾部企业存在一定短期偿债压力。  展望未来，家电细分行业景气度呈现结构性分化，增长驱动力一方面来自智能化、绿色化、高端化为导向的消费升级与产品置换，另一方面来自市场和渠道的深度下沉。在增速放缓、竞争激烈的背景下，行业将进一步向具备领先品牌力、技术实力、规模效应和渠道优势的头部企业集中。 中国主要大家电产量走势 中国家用电器和音像器材类商品零售总额及同比变动 家电行业样本企业营业总收入和利润情况 家电行业样本企业偿债指标（中位数）情况 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观环境分析 2025 年，中国经济运行总体平稳，房地产行业景气度仍低位运行，但在国家促销费政策持续发力、新质生产力加速发展支持下，国内需求不断释放，外贸韧性彰显，对家电行业形成支撑。 2025 年为“十四五”规划收官之年，中国经济运行总体平稳，国内生产总值（GDP）首次突破 140 万亿元，达到 1401879 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0%。国家促销费政策持续发力、新质生产力加速发展，对家电行业形成支撑，国内消费规模稳步扩大。2025 年，社会消费品零售总额规模达到 501202 亿元，比上年增长 3.7%。2025 年，限额以上单位商品零售额比上年增长 3.4%，增速比上年全年加快 0.7 个百分点，其中，家用电器和音像器材类在上年较高基数上仍增长 11%，为增速较快的行业之一，高能效等级家电实现高速增长。 出口方面，2025 年，全球范围内贸易单边主义、保护主义抬头，国际经济秩序面临冲击，面对全球贸易环境不确定性的增加，我国出口呈现较强韧性，根据海关总署数据，2025 年中国外贸出口额达 26.99 万亿元人民币，同比增长 6.1%（以美元计价分别为 3.77 万亿美元和 5.50%）。从贸易结构来看，中国出口高度依赖欧美的格局已经发生变化，“一带一路”共建国家、东盟等成为中国出口增长的主引擎，当年对共建“一带一路”国家出口增长 11.2%，拉动出口增长 5.4 个百分点，东盟已连续 3 年成为我第一大出口市场，对拉美、中东、中亚、非洲等新兴市场出口增速均快于整体。 图表 1 中国社会消费品零售总额及同比变化 图表 2 中国出口金额及同比变化情况 资料来源：Wind，联合资信整理 资料来源：Wind，联合资信整理 2 行业政策与监管环境 2025 年，家电行业政策主线仍为“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策的延续和优化。一方面，消费品以旧换新补贴政策加力扩容，资金规模扩大、实施时间延长且补贴范围扩大，有效拉动家电消费回暖，另一方面，政策强调深化供给侧结构性改革，以消费升级拉动产业升级，推动行业持续向绿色智能方向转型。 2025 年以来，在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（国发〔2024〕7 号）的基础上，经国务院同意，国家发展改革委、财政部联合发布《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（发改环资〔2025〕13 号），有序下达超长期特别国债资金支持消费品以旧换新。为平衡全年财政支出节奏，避免资金过载集中投放导致的后续政策断档，2025 年全年 3000 亿元超长期特别国债资金共分四批发放，四批资金分别于今年 1 月、4 月、7 月和 9 月发放。2025 年消费品以旧换新补贴政策较上年加力扩容，资金规模扩大、实施时间延长且补贴范围扩大。在继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8 类家电产品以旧换新的基础上，将微波炉、净水器、洗碗 www.lhratings.com 信用风险展望 2 机、电饭煲等 4 类家电产品纳入补贴范围，并且对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等 3 类数码产品实施购新补贴，此外，积极支持家装消费品换新，加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费。此外，2025 年 10 月，财政部等三部门联合印发的《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》正式生效，首次将财政贴息覆盖至消费贷领域，政策精准发力，通过降低信贷成本进一步释放了中低收入群体消费潜力。随着消费品以旧换新补贴资金分批发放到位，“以旧换新”政策效果持续显现，有效促进家电、手机等数码产品消费回暖，同时有效促进产业转型升级，商务部数据显示，2025 年，限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额、通讯器材类商品零售额同比分别增长 11%、20.9%，以旧换新 12 类家电中，一级能效或水效产品销售额占比达 90%以上。 2025 年 12 月，国家发展改革委员会、财政部发布《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》明确 2026 年“两新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求。至今年 1 月，第一批 936 亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达，支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域约 4500 个项目，带动总投资超过 4600 亿元。下一步，国家发展改革委将会同各有关方面，持续做好统筹协调和跟踪调度，加强设备更新项目和资金全链条管理，扎实推进项目建设，加快提升资金使用效率，进一步发挥“两新”政策效能。展望 2026 年，“两新”政策已明确将继续实施，随着相关提振消费政策的落地、居民消费能力不断增强