港口行业2026年度信用风险展望（2026年2月）：吞吐量增速放缓，基建与内需托底行业基本面

www.lhratings.com 信用风险展望 0 吞吐量增速放缓，基建与内需托底行业基本面——港口行业 2026 年度信用风险展望（2026 年 2 月） 公用评级四部 丨 李坤 港口行业信用风险展望丨 2026 摘要  受 GDP 及进出口增速放缓影响，中国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速放缓并小幅波动。中国货物吞吐量排名靠前的港口主要为沿海港口，主要港口吞吐量增速分化明显。  2018 年以来，中国内河交通投资规模持续高于沿海，沿海港口处于结构性产能过剩阶段，但码头更新、优化港口布局以及航道建设需求仍然存在，且中国港口泊位向大型化、专业化发展趋势明显，在国家政策的推动下，预计港口和航道建设仍将保持一定的投资规模。  样本港口企业营业总收入稳步增长，整体经营稳健，企业经营获现能力较强，未来或仍将维持大额资本开支。由于港口相关工程投资需求带动融资增加，样本港口企业全部债务有所增长，整体债务负担适中。大部分样本港口企业短期偿债压力不大，长期偿债能力较强，但部分企业债务负担较重、历史遗留的人员包袱较重、公共性资产或往来款对资金占用明显，其到期债务偿付安排需重点关注。  2025 年，港口企业债券发行利率整体下行，短期债券利差下降明显，AA+级短期债券级差继续收缩；港口企业未来三年债券到期规模较大，考虑到港口企业融资渠道畅通，经营获现能力较强，整体偿债风险较低，不同企业间分化明显。  展望 2026 年，预计全球经济增速将维持低位，特朗普政府的关税政策具有较大的不确定性，可能对中国对外贸易产生不利影响；中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于 2026 年重点工作任务之首，并将“优化‘两新’政策实施”作为推动任务落实的重要内容，内需有望持续扩大。2026 年中国将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，预计 2026 年财政政策将持续发力，地方债将靠前发行、节奏加快，基础设施建设投资有望增长。内需与基建将对港口吞吐量提供一定支撑。 中国港口货物吞吐量及增速情况 中国港口集装箱吞吐量及增速情况 样本港口企业经营现金流和资本开支情况 样本港口企业杠杆水平情况 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年货物吞吐量:累计值（万吨）货物吞吐量:累计同比（%）-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.002001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年集装箱吞吐量:累计值（万标准箱）集装箱吞吐量:累计同比（%）107108109110111112113 - 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.002022年2023年2024年2025年1－9月经营活动现金流净额(亿元）资本开支（亿元）现金收入比（%，右轴） - 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 - 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.002022年底2023年底2024年底2025年9月底短期债务（亿元）⻓期债务（亿元）短期债务占比（%）资产负债率（%）全部债务资本化比率（%）公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观环境 2025 年中国经济稳中有进，未来内需有望对港口货物吞吐量提供一定支撑。 2025 年前三季度，宏观政策呈现多维度协同发力特征，货币政策保持适度宽松精准发力，财政政策提质加力保障重点，纵深推进统一大市场建设，强化险资长周期考核，依法治理“内卷式”竞争，推动金融资源支持新型工业化发展，贷款贴息助力服务业发展，加快筑牢“人工智能+”竞争基石，服务消费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策支撑体系。 2025 年前三季度，经济在政策发力与新质生产力推动下总体平稳，但面临内需走弱、外部环境复杂严峻的挑战。当前经济运行呈现结构分化特征：供给强于需求，价格仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏观杠杆率被动上升，信用总量增长呈现出“政府加杠杆托底、企业居民需求偏弱”的格局。工业企业利润在低基数、费用压降与非经常性损益的支撑下转为正增长，但改善基础尚不牢固。信用质量总体稳定，三季度以来高低等级利差走势出现分化。 下阶段，宏观政策将紧盯全年经济增长目标，持续推进扩内需、稳增长工作，采取多种举措稳外贸。在已出台政策的持续托举下，完成全年增长目标压力较小。新型政策性金融工具等资金落地有望支撑基建，但消费与地产政策效果仍需观察，出口受前期透支与高基数影响承压，CPI 或保持低位震荡，PPI 降幅有望继续收窄。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025 年前三季度）》。 港口行业对宏观经济运行周期的敏感度较高，宏观经济运行情况以及对外贸易发展状况与港口行业密切相关，直接影响到港口的货物和集装箱吞吐量。2025 年，中国经济稳中有进，全年国内生产总值达到 140万亿元。中国出口贸易区域结构持续发生变化，出口市场多元化格局逐步形成，但特朗普政府政策具有较强不确定性，可能对中国对外贸易产生不利影响。2026 年，中国将持续扩大内需，预计内需将对港口货物吞吐量提供一定支撑。 2 行业政策与监管环境 国家陆续在港口规划建设、环境保护、智慧港口和收费管理等方面出台相关政策，引导港口向智慧、绿色、安全、高效方面发展，并逐步完善市场化、规范化的港口收费体系，提升港口综合服务和竞争