医药制造行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 医药制造行业 2026 年度信用风险展望（2025 年 12 月） 工商评级一部丨蒲雅修 丁媛香 医药制造行业信用风险展望丨 2026 摘要  2025 年前三季度，医药消费的基本盘仍然稳健。医药制造企业数量小幅增长，行业内分化程度加深。随着政策面逐渐趋稳，医药制造企业营业收入和利润总额同比基本维持稳定。  2025 年，国家第十一次集采中标结果公示，“反内卷”等四原则推动行业良性竞争，促进行业健康发展。“十五五规划”支持创新药发展，2025 年前三季度医药企业 license-out 规模已超过 2024 年全年水平，在行业政策支持的背景下，创新药的发展将持续向好。  2025 年前三季度，医药制造企业在债券市场的净融资保持净流入。行业内存续期债券于 1 年内到期规模较大，但总体杠杆水平较低，偿债指标处于高水平，整体债务压力可控。  医药制造行业整体偿债风险可控，预计 2026 年医药行业整体经营业绩有望保持稳定；预计“控费”仍将为医药行业政策的主线，“唯低价论”或将破除，多方举措催动行业健康发展。 近年来基本医疗保险基金收入支出及参保人数情况（单位：亿元、万人） 近年来医药制造业营业收入及利润总额情况 （单位：亿元） 行业样本盈利指标情况 行业样本企业债务指标情况 0.0020000.0040000.0060000.0080000.00100000.00120000.00140000.00160000.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.00基本医疗保险(含生育保险):基金收入（左轴）基本医疗保险(含生育保险):基金支出（左轴）基本医疗保险:期末参保人数（右轴）56.30%55.67%54.12%53.21%51.50%52.00%52.50%53.00%53.50%54.00%54.50%55.00%55.50%56.00%56.50%57.00%2022年2023年2024年2025年1－9月销售毛利率28.69%28.30%28.89%28.50%15.67%16.46%17.70%11.23%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2022年2023年2024年2025年1－9月资产负债率全部债务资本化比率公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 行业政策 医药行业是对政策敏感性较高的行业。近年来，中国已基本形成“鼓励医药创新+提升医疗服务+优化医保支付”的“三医联动”政策体系，同时积极推动仿制药发展，支持生物制造核心技术突破，支持创新药发展，鼓励优质中医药企业发展。“十五五规划”进一步提升了生物制造行业的战略地位，未来，创新能力强的头部企业，在政策支持背景下，发展空间较为乐观。 2022 年以来，我国医药行业的发展方向进一步明确，医保控费、医疗支付方式改革、集中带量采购、仿制药一致性评价等政策持续优化推进。“十五五”规划提出推动生物制造等成为新经济增长点、推动生物制造等重点领域关键核心技术突破、支持创新药和医疗器械发展，推进中医药传承创新，健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制等。“十五五”规划明确生物制造行业为未来重点发展产业之一，生物制造行业未来发展空间较为乐观。 图表 1 • 2022 年以来医药制造行业政策情况 发布时间 行业政策 发布部门 政策目标 2022 年 4 月 《关于做好支付方式管理子系统DRG/DIP 功能模块使用衔接工作的通知》 国家医疗保障局办公室 2022 年 4 月开始选择部分省级医保信息平台进行测试，2022 年 6 月底选择部分新开展 DRG/DIP 支付方式改革地区试用全国统一医保信息平台 DRG/DIP 功能模块，力争 2022 年 11 月底前实现 DRG/DIP 功能模块在全国落地应用 2022 年 5 月 《“十四五”国民健康规划》 国务院办公厅 基本药物数量从 520 种增加到 685 种；药品集中带量采购改革形成常态化机制；强调以临床需求为导向的合理用药；推进药品使用监测和药品临床综合评价体系建设。鼓励创新，支持仿制，继续深化审评审批改革。强化对经济实惠的精神疾病药物和长效针剂的研发攻坚 2023 年 7 月 《以患者为中心的药物临床试验设计技术指导原则》（试行） 国家药监局药审中心 “以患者为中心”的药物研发是指基于患者角度开展的药物开发、设计、实施和决策的过程，旨在高效研发更符合患者需求的有临床价值的药物，是当前各国药品监管机构积极探索的领域。该原则强调临床设计以患者需求为导向；要求选择最优对照方案，并合理设计临床结局评估终点 2023 年 8 月 《关于印发第四批鼓励研发申报儿童药品清单的通知》 国家卫生健康委办公厅、科技部办公厅、工业和信息化部办公厅、国家药监局综合司 为进一步做好保障儿童用药工作，促进儿童适宜品种、剂型、规格的研发创制和申报审评，满足儿科临床用药需求，国家卫生健康委会同科技部、工业和信息化部、国家医保局和国家药监局，通过组织专家遴选、社会公示等，研究制定《第四批鼓励研发申报儿童药品清单》。第四批清单有 24 个品种，涉及 30 个品规、9 种剂型，覆盖神经系统用药、消化道和新陈代谢用药、抗肿瘤药及免疫调节剂等治疗领域 2023 年 8 月 《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序》 国家药监局 为鼓励以临床价值为导向的药物创新，加快具有突出临床价值的临床急需药品上市，国家药监局综合司发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订征求意见稿）》（以下简称《工作程序》），并附政策解读，向社会公开征求意见。《工作程序》细化工作程序和具体要求，完善了快速通道与常规通道的转换机制，可以让快速通道获批的药物尽快进入常规通道，保证用药安全。此次药品附条件批准上市申请审评审批制度的修改提高了药品附条件批准的门槛，体现了药监局坚定鼓励差异化创新的态度，有利于发现未满足临床需求、助力研发具有差异化创新药能力药企的发展 2024 年 2 月 《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》 国家医保局 坚持药品价格由市场决定，更好发挥政府作用，整体提高新药挂网效率，支持高质量创新药品获得“与高投入、高风险相符的收益回报” 2024 年 3 月 《政府工作报告》 国务院 居民医保人均财政补助标准提高 30 元。推动基本医疗保