hvlp5铜箔验证持续推进

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-122025-032025-052025-072025-102025-12-15%24%63%102%141%180%219%258%297%336%隆扬电子电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）55.15总股本/流通股本（亿股）2.83 / 0.85总市值/流通市值（亿元）156 / 4752 周内最高/最低价76.30 / 15.15资产负债率(%)4.0%第一大股东隆扬国际股份有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com隆扬电子(301389)hvlp5 铜箔验证持续推进l投资要点收购威斯双联与德佑新材，释放协同价值。公司主营业务目前仍以电磁屏蔽材料及绝缘材料为主，深耕消费电子，经营情况稳健。公司在前三季度完成两家子公司收购，威斯双联与德佑新材分别于今年 8 月、9 月纳入公司合并报表，上述两家收购企业，将增厚公司未来业绩。依托威斯双联在高分子材料及吸波材料研发领域具备深厚的技术积累和创新能力，可实现双方技术上优势互补、客户资源共享；收购德佑新材，有助于形成覆盖电子元器件“屏蔽-固定-导热-绝缘”全环节的一体化解决方案能力，加速复合铜箔等新材料的市场导入。HVLP5 高频高速铜箔验证持续推进。公司通过自有核心技术研发的 HVLP5 高频高速铜箔，具有极低的表面粗糙度且具备高剥离力的特点，未来可主要应用于AI服务器等需要高频高速低损耗的应用场景。公司已向中国（大陆及台湾地区）和日本的多家头部覆铜板厂商（CCL厂）送样，HVLP5 铜箔正在配合下游客户验证推进中。目前，公司第一个细胞工厂已完成建设，设备陆续装机中。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 4.30/5.78/6.91亿元，归母净利润分别为 1.10/1.60/2.03 亿元，维持“买入”评级。l风险提示汇率波动的风险，宏观经济波动及市场竞争加剧的风险，募集资金投资项目实施的风险，全球产业转移风险，原材料价格波动风险，新产品和新市场拓展风险，并购整合及商誉减值风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）288430578691增长率(%)8.5149.4334.3619.47EBITDA（百万元）77.49160.11243.17303.31归属母公司净利润（百万元）82.23110.37159.96203.28增长率(%)-15.0234.2244.9327.08EPS(元/股)0.290.390.560.72市净率（P/B）7.056.956.806.62EV/EBITDA42.2095.3363.0250.63资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2025-12-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1 相对估值我们参考 A 股电磁屏蔽材料、绝缘材料、散热材料、PCB 材料公司进行相对估值分析，参考公司 2025 年 iFind 一致预期 PB 均值为 13.36x。隆扬电子主营业务目前仍以电磁屏蔽材料及绝缘材料为主，深耕消费电子，经营情况稳健。公司在前三季度完成两家子公司收购，威斯双联与德佑新材分别于今年 8 月、9 月纳入公司合并报表，上述两家收购企业，将增厚公司未来业绩。另外，公司通过自有核心技术研发的 HVLP5 高频高速铜箔，具有极低的表面粗糙度且具备高剥离力的特点，未来可主要应用于 AI 服务器等需要高频高速低损耗的应用场景。公司已向中国（大陆及台湾地区）和日本的多家头部覆铜板厂商（CCL 厂）送样，HVLP5 铜箔正在配合下游客户验证推进中。目前，公司第一个细胞工厂已完成建设，设备陆续装机中。后续HVLP5 铜箔有望深度受益于 AI 服务器等发展。维持“买入”评级。图表1：相对估值表（可比公司数据来自 iFind 一致性预期，隆扬电子每股净资产预测值采用中邮证券研究所预测值）资料来源：iFind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入288430578691营业收入8.5%49.4%34.4%19.5%营业成本150208279331营业利润-14.1%34.8%44.0%25.6%税金及附加3678归属于母公司净利润-15.0%34.2%44.9%27.1%销售费用19252932获利能力管理费用27384449毛利率48.0%51.7%51.8%52.0%研发费用25364349净利率28.6%25.7%27.7%29.4%财务费用-35-912ROE3.7%4.9%7.0%8.6%资产减值损失-8-10-8-8ROIC2.2%3.7%5.6%7.0%营业利润97131188236偿债能力营业外收入0000资产负债率4.0%21.5%23.3%23.4%营业外支出0100流动比率24.976.965.435.15利润总额97130188236营运能力所得税15202833应收账款周转率3.484.033.893.71净利润82110160203存货周转率3.514.474.985.03归母净利润82110160203总资产周转率0.120.170.200.23每股收益（元）0.290.390.560.72每股指标（元）资产负债表每股收益0.290.390.560.72货币资金1489874863831每股净资产7.827.938.118.33交易性金融资产415785785785估值比率应收票据及应收账款86127170203PE190.13141.6697.7476.91预付款项1123PB7.056.956.806.62存货43506269流动资产合计2041185819061914现金流量表固定资产157258356435净利润82110160203在建工程55513628折旧和摊销20395465无形资产21252832营运资本变动-14-53-34-28非流动资产合计269100610921167其他-3023108资产总计2310286529983082经营活动现金流净额58120190247短期借款10155205205资本开支-51-750-140-140应付票据及应付账款526692107其他-552-3791619其他流动负债20465460投资活动现金流净额-604-1130-124-121流动负债合计82267351372股权融资0000其他10349349349债务融资7482500非流动负债合计10349349349其他-107-86-127-158