企业级SSD主控加速推进

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-092025-112026-012026-04-11%-2%7%16%25%34%43%52%61%70%联芸科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）47.87总股本/流通股本（亿股）4.60 / 2.93总市值/流通市值（亿元）220 / 14052 周内最高/最低价65.80 / 37.05资产负债率(%)19.1%第一大股东杭州弘菱投资合伙企业(有限合伙)研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com联芸科技(688449)企业级 SSD 主控加速推进l投资要点业绩稳步提升，核心盈利能力实现大幅改善。公司披露 2025 年年度报告，实现营业总收入 13.27 亿元，同比增长 13.06%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比增长 20.41%；实现扣非归母净利润 1.02 亿元，同比大幅增长 130.43%。公司净利润及扣非净利润实现较快增长，核心源于行业景气度回升与自身经营拓展的双向共振。其一，存储行业景气度持续回升，为公司业务发展提供了有利的市场环境；其二，产品端放量成效显著，公司 PC-OEM 市场实现持续突破，PCIe 3.0、PCIe4.0 及企业级 SATA 主控芯片出货量明显增长，直接带动公司营收规模与综合毛利率稳步提升；其三，公司依托核心技术优势与一站式解决方案能力，持续推进新客户开发与存储主控芯片产品导入，核心的存储主控芯片业务经营业绩同比稳步增长，为公司盈利增长提供了坚实支撑。发布定增预案，前瞻布局高端存储主控赛道。近日，公司披露向特定对象发行股票预案，拟向不超过 35 名特定对象发行股票募集资金总额不超过 20.62 亿元，募集资金将重点用于新一代数据存储主控芯片研发及补充流动资金，本次募投项目精准锚定 AI 数据中心与智能终端高端存储需求，全面覆盖企业级 PCIe Gen6/Gen7 SSD 主控芯片、消费级 PCIe Gen6 SSD 主控芯片、UFS 5.0 嵌入式存储主控芯片三大高端产品方向；本次定增将为公司高端核心技术攻关提供充足资金支撑，助力公司把握 AI 技术迭代驱动的企业级存储需求爆发机遇，持续完善高端产品矩阵、夯实核心技术壁垒，进一步巩固国产存储主控龙头地位，长期利好公司技术迭代升级与全球市场拓展。企业级 PCIe 5.0 SSD 主控芯片加速推进。公司长期深耕数据存储主控专用技术研发，在主控架构、固件算法、接口控制器、数据可靠性管理及低功耗设计等核心领域积淀深厚，先后实现 SATA、PCIe全系列接口固态硬盘主控芯片的核心技术突破，产品全面覆盖消费级、工业级及企业级固态硬盘全场景应用。公司在 SSD 主控芯片领域已完成 SATA、PCIe 3.0、PCIe 4.0、PCIe 5.0 的全代际接口布局，累计推出超 10 款 SSD 主控芯片并实现规模量产，是国内 SSD 主控领域产品组合最完整的厂商之一。公司企业级 PCIe 5.0 固态硬盘主控芯片目前已进入量产测试阶段并获客户选用，技术迭代节奏行业领先，在完成企业级技术布局的同时，为下一代 PCIe Gen6/7 主控研发筑牢了技术基础。随着行业全面转向 PCIe 5.0 方案，公司凭借深厚技术积累可提供高性能、高可靠、低功耗的 PCIe 5.0 主控产品，产业链适配能力突出，有望充分受益行业换代红利，持续扩大市场份额，提升国产存储在全球产业链的核心竞争力。发布时间：2026-04-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 15/19/26 亿元，实现归母净利润分别为 0.8/1.9/3.2 亿元，维持“买入”评级。l风险提示国际出口管制和贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；供应商集中风险；存货跌价风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1327153719162598增长率(%)13.0615.8024.6435.64EBITDA（百万元）211.01178.69255.47351.01归属母公司净利润（百万元）142.1682.63190.34322.08增长率(%)20.41-41.88130.3669.21EPS(元/股)0.310.180.410.70市销率（P/S）16.5914.3311.508.47市净率（P/B）11.5511.1610.339.17EV/EBITDA93.45116.8681.3259.05资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1327153719162598营业收入13.1%15.8%24.6%35.6%营业成本6457389151226营业利润20.3%-41.9%130.4%69.2%税金及附加78912归属于母公司净利润20.4%-41.9%130.4%69.2%销售费用32384660获利能力管理费用7285103135毛利率51.4%52.0%52.2%52.8%研发费用503641737961净利率10.7%5.4%9.9%12.4%财务费用1071113ROE7.5%4.2%8.9%13.4%资产减值损失-3-3-2-2ROIC7.2%4.2%8.8%13.0%营业利润14283190322偿债能力营业外收入0000资产负债率19.1%20.0%20.9%21.9%营业外支出0000流动比率5.315.094.834.55利润总额14283190322营运能力所得税0000应收账款周转率3.514.534.755.07净利润14283190322存货周转率1.461.291.561.82归母净利润14283190322总资产周转率0.600.640.740.90每股收益（元）0.310.180.410.70每股指标（元）资产负债表每股收益0.310.180.410.70货币资金1189128114061475每股净资产4.144.294.645.22交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款312366441583PE154.90266.50115.6968.37预付款项99910PB11.5511.1610.339.17存货577571605742流动资产合计2133227725162867现金流量表固定资产736274102净利润14283190322在建工程0000折旧和摊销66895516无形资产371400营运资