专注中药创新，多产品矩阵共同释放增长潜力

证券研究报告：医药生物| 公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-092025-112026-012026-04-2%2%6%10%14%18%22%26%30%34%方盛制药医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）10.57总股本/流通股本（亿股）4.39 / 4.39总市值/流通市值（亿元）46 / 4652 周内最高/最低价13.01 / 9.57资产负债率(%)46.9%市盈率17.92第一大股东张庆华研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:龙永茂SAC 登记编号:S1340523110002Email:longyongmao@cnpsec.com方盛制药(603998)专注中药创新，多产品矩阵共同释放增长潜力l战略持续优化，聚焦中药创新湖南方盛制药股份有限公司创始于2002年，是一家集制药工业、大健康产业、医疗服务于一体的以创新中药大品种为核心的健康产业集团，旗下拥有多家子公司，在全国拥有 6 大生产基地。公司于 2009年完成股份制改造，2014 年在上海证券交易所成功上市。发展至今，公司逐步形成了以创新中药的制药工业为核心，以大健康产业和医疗服务为两翼的产业结构。l多产品矩阵共同发力，新品种获批注入新动能。多产品矩阵共同发力。公司以中药创新药为核心，形成了多品类产品矩阵，涵盖多个疾病领域。公司致力于打造一家以中药创新药为核心的健康产业集团,产品主要品类有： 心脑血管用药、骨伤科药、儿科药、妇科药、呼吸系统用药和抗感染药等；主要产品有藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）/露、依折麦布片、玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒、血塞通分散片/片、赖氨酸维 B12 颗粒、头孢克肟片、金英胶囊、蒲地蓝消炎片等。新品种为板块增长注入新动能。以心脑血管用药板块 1.1 类中药新药养血祛风止痛颗粒为例，该产品为独家产品，于 2025 年 6 月获批上市的中药 1.1 类创新药，并于 2025 年底通过谈判首次纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》。产品被纳入《2025版医保目录》后，有利于该产品未来的市场推广、医院准入及销售规模的提升，预计对公司未来的经营业绩、市场份额均能产生积极影响，有望为心脑血管药物板块增长注入新动能。l重视核心研发实力提升，储备品种为未来成长蓄力公司重视研发投入，2022-2024 年研发费用分别为 0.70、1.08、1.39 亿元，同比增长分别为 37%、53%、29%。储备品种为未来成长蓄力。除 2025 年底通过医保谈判新纳入《2025 版医保目录》的养血祛风止痛颗粒外，还有公司自主研发的其他中药创新药小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片亦在《2025 版医保目录》中，2025 年 7-8 月，公司及子公司先后获得了香芩解热颗粒、紫英颗粒的临床批件。此外，公司储备了多个在研品种，研发进度有序推进，公司已经确定“打造成为一家以中药创新药为核心的健康产业集团”的发展战略，未来将持续增加对中药创新药的研发投入和市场培育力度，以增强核心竞争优势。l盈利预测及投资建议我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 18.28、20.23、22.47 亿元，归母净利润分别为 3.01、3.64、4.39 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15、13、11 倍，维持“买入”评级。l风险提示：发布时间：2026-04-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2药品研发进度不及预期风险，渠道开拓不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1777182820232247增长率(%)9.152.8610.6311.08EBITDA（百万元）349.55432.76493.17574.91归属母公司净利润（百万元）255.22301.33363.70439.18增长率(%)36.6118.0720.7020.75EPS(元/股)0.580.690.831.00市盈率（P/E）18.1815.4012.7610.57市净率（P/B）2.862.502.171.87EV/EBITDA14.2110.938.937.01资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1战略持续优化，聚焦中药创新.................................................................51.1公司逐步形成以创新中药的制药工业为核心，以大健康产业和医疗服务为两翼的产业结构.........51.2核心财务数据：营收增长在疫情波动后逐步企稳，扣非净利润快速增长.........................62多产品矩阵共同发力，新品种获批注入新动能...................................................82.1心脑血管疾病用药：市场规模大，1.1 类新药养血祛风止痛颗粒注入新动能 .................... 102.2骨伤科用药：市场稳步扩容，新品种接续快速放量..........................................132.3呼吸系统用药：基药资质+销售赋能，强力枇杷膏（蜜炼）高增可持续性强.....................152.4儿科用药：小儿荆杏止咳颗粒上市后迅速放量，入选指南进一步打开市场空间..................173政策支持中药创新药带来机遇，研发储备丰富蓄力成长..........................................183.1中药创新药在政策支持下获批加速，基药目录待更新带来新机遇..............................183.2重视核心研发实力提升，储备品种为未来成长蓄力..........................................204盈利预测及投资建议........................................................................225风险提示..................................................................................23请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 公司逐步形成以创新中药的制药工业为核心，以大健康产业和医疗服务为两翼的产业结构...5图表 2： 公司股权集中稳定 ................................................................ 6图表 3： 公司管理团队经验丰富 ...........................................