业绩稳健增长，打造差异化竞争优势

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-092025-112026-022026-04-8%-1%6%13%20%27%34%41%48%55%浙江鼎力机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）51.42总股本/流通股本（亿股）5.06 / 5.06总市值/流通市值（亿元）260 / 26052 周内最高/最低价62.75 / 39.48资产负债率(%)34.6%市盈率15.97第一大股东许树根研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com浙江鼎力(603338)业绩稳健增长，打造差异化竞争优势l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 85.75 亿元，同增 9.96%；实现归母净利润18.99 亿元，同增 16.6%；实现扣非归母净利润 18.25 亿元，同增 11.36%。其中，单 Q4 实现营收 19.01 亿元，同增 14.15%；实现归母净利润3.05 亿元，同增 80.96%；实现扣非归母净利润 2.69 亿元，同增 72.06%。l事件点评境内收入承压，境外收入稳健增长。分区域来看，2025 年公司中国境内实现收入 14.15 亿元，同减 14.16%；境外实现收入 64.32亿元，同增 16.45%。2025 年全年来看，公司境外收入、毛利占比均超 75%。毛利率基本稳定，费用管控得当。毛利率方面，公司 2025 年主营业务毛利率同减 0.08pct 至 33.60%，其中境内毛利率同增 3.21pct至 29.6%，境外毛利率同减 1.38pct 至 34.48%。费用率方面，公司 2025年期间费用率同减 0.69pct 至 7.56%，其中销售费用率同增 0.36pct至3.61%；管理费用率同增0.13pct至 3.01%；财务费用率同减1.29pct至-2.46%；研发费用率同增 0.11pct 至 3.39%。扩充产品储备，打造差异化竞争优势。公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，拥有 200 余款通用款产品，提供多种动力源选择，电柴混动同平台。公司对船舶、隧道、建筑等多个细分领域在现有人工作业时所面临的痛点、难点深度挖掘，通过在高空作业平台基础上加装机械臂，推出“高空作业平台+机器人”系列差异化产品，目前已有如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、模板举升车等众多新产品，有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。新产能有望持续释放，保障中长期增长。公司全面启动数智化转型，建设有业内智能化、自动化程度最高的高空作业平台制造工厂，智造技术引领行业发展。公司“年产 4,000 台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量，“年产 20,000 台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中，可于 2026 年投入试生产，将进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 96.07、107.31、119.07 亿元，同比增速分别为 12.02%、11.71%、10.96%；归母净利润分别为 20.91、23.95、27.20 亿元，同比增速分别为 10.09%、14.56%、13.57%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为 12.45、10.87、9.57，维持“买入”评级。l风险提示：发布时间：2026-04-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）857596071073111907增长率(%)9.9612.0211.7110.96EBITDA（百万元）2234.532622.042969.893332.81归属母公司净利润（百万元）1899.202090.902395.282720.25增长率(%)16.6010.0914.5613.57EPS(元/股)3.754.134.735.37市盈率（P/E）13.7112.4510.879.57市净率（P/B）2.282.021.801.60EV/EBITDA11.178.066.665.46资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入857596071073111907营业收入10.0%12.0%11.7%11.0%营业成本5638629070047749营业利润15.4%10.1%14.6%13.6%税金及附加68728089归属于母公司净利润16.6%10.1%14.6%13.6%销售费用310327354381获利能力管理费用258279300321毛利率34.3%34.5%34.7%34.9%研发费用291312338363净利率22.1%21.8%22.3%22.8%财务费用-211-112-146-185ROE16.7%16.2%16.5%16.7%资产减值损失-3-10-12-14ROIC13.8%14.5%14.8%15.0%营业利润2234246028183200偿债能力营业外收入2000资产负债率34.3%33.2%32.2%31.3%营业外支出5000流动比率2.432.492.572.67利润总额2232246028183200营运能力所得税332369423480应收账款周转率3.273.163.253.29净利润1899209123952720存货周转率2.152.042.032.03归母净利润1899209123952720总资产周转率0.520.520.530.53每股收益（元）3.754.134.735.37每股指标（元）资产负债表每股收益3.754.134.735.37货币资金4733578870428574每股净资产22.5325.4128.6432.21交易性金融资产641641641641估值比率应收票据及应收账款2971317934933814PE13.7112.4510.879.57预付款项25313539PB2.282.021.801.60存货2902327536354011流动资产合计12690143481629818550现金流量表固定资产1768191819791970净利润1899209123952720在建工程544629728826折旧和摊销225274298317无形资产746719695675营运资本变动-793-100-184-193非流动资产合计4664491