机场行业2026年度信用风险展望（2025年11月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 机场行业 2026 年度信用风险展望（2025 年 11 月） 公用评级三部 丨 张晨 机场行业信用风险展望丨 2026 摘要  2025 年以来，我国机场行业主要运营指标均进入自然增长阶段，增速有所放缓；民航客运市场回归常态化增长，货运市场增长态势保持强劲。  机场行业固定资产投资持续推进，2024 年投资增速大幅提升，2025 年为“十四五”收官之年，预计机场行业未来仍将保持较大投资规模。  2024 年，样本机场企业营业总收入增长速度明显放缓，亏损幅度收窄，经营活动净现金流较上年显著改善，机场企业盈利获现能力逐步修复。2025 年以来，在国际客运尚未完全恢复和非航空性业务收入增长承压影响下，行业整体收入和平均营业利润率增速放缓。  2025 年以来，机场行业债券发行活跃，发行规模 475 亿元，且以灵活性高的短期融资券为主，需关注短期债务较高带来的债务集中到期压力。  多家机场企业在 ESG 报告中提出探索低空经济等新兴产业方向，有望开辟新增长路径。 2019－2024 年旅客吞吐量情况（单位：亿人次） 2019－2024 年货邮吞吐量及起降架次情况 （单位：万吨、万架次） 行业样本企业 2022－2024 年现金流情况 行业样本企业 2022－2024 年末债务负担中位数情况 32.24 94.51 232.10 -444.45 -508.59 -577.82 493.00 357.72 376.67 -800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002022年2023年2024年亿元经营活动现金流量净额投资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业运行情况 2025 年以来，我国机场行业主要运营指标均进入自然增长阶段，增速有所放缓；民航客运市场回归常态化增长，货运市场增长态势保持强劲。受益于自身优势或政策扶持，东部地区旅客吞吐量和中西部地区货邮吞吐量增速高于同时期其他地区，且该趋势预计仍将持续。 2024 年，受益于旅游业态势回暖、国际航线快速恢复、出入境条件优化以及扩内需、促消费政策的持续发力，我国机场行业主要运营指标稳健复苏，旅客吞吐量和货邮吞吐量自公共卫生事件后首次超过 2019年，但国际客运仍未恢复至 2019 年水平。2025 年以来，国内经济在政策发力与新质生产力推动下总体运行平稳，机场行业各项运营指标均进入常态化增长阶段，增速有所放缓。 图表 1 • 我国民航运输机场行业主要运营指标情况 项目 2019 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1－9 月 数值 增长率（%） 数值 增长率（%） 数值 增长率（%） 数值 增长率（%） 数值 增长率（%） 起降架次（万架次） 1166.05 5.2 715.19 -26.9 1170.8 63.7 1240.05 5.9 937.3 0.2 旅客吞吐量（亿人次） 13.52 6.9 5.20 -42.7 12.60 142.2 14.60 15.9 11.55 4.4 其中：国内 12.12 6.5 5.16 -42.9 12.12 134.8 13.60 12.2 -- -- 国际 1.40 10.4 0.04 20.7 0.47 1184.6 0.99 109.8 -- -- 货邮吞吐量（万吨） 1710.01 2.1 1453.05 -18.5 1683.3 15.8 2006.2 19.2 1589.7 9.5 其中：国内 1064.30 3.3 740.80 -24.4 967.70 30.6 1130.6 16.8 -- -- 国际 645.70 0.4 712.20 -11.4 715.60 0.5 875.6 22.4 -- -- 机场数量（个） 238 1.28 254 2.42 259 1.97 263 1.54 -- -- 注：上表机场数量未包含香港、澳门和台湾地区 数据来源：联合资信根据民航局公开信息整理 分月度看，客运方面，2025 年以来，我国民航客运市场回归自然增长态势，除“春节错月”造成 1、2月份旅客吞吐量同比有所波动外，其余月份旅客吞吐量同比均平稳增长。货运方面，2025 年以来，我国物流需求规模的不断扩张以及“一带一路”等政策的持续推进对货邮吞吐量的增长形成强支撑，尤其是在 2025年 3 月海关总署、国家移民局和中国民航局联合发布《关于进一步促进航空口岸通关便利化若干措施的通知》后，利好我国航空口岸货物和人员通关效率的提升，重点航空口岸枢纽能力加强，货邮吞吐量保持较快增长，月度同比增速均维持在 8.5%以上。未来，随着居民旅行需求、探亲商务出行常态化和各项免签等出入境利好政策推出，我国客运市场预计保持稳步增长；同时在居民消费潜力进一步释放以及跨境电商等新业态蓬勃发展陆续推进的背景下，我国货运市场仍有较大的增长潜力。 图表 2 • 我国民航运输机场旅客和货物吞吐量月度变化情况 数据来源：联合资信根据民航局公开信息整理 www.lhratings.com 信用风险展望 2 分区域看，机场行业的旅客及货邮吞吐量区域分布情况较为稳定，旅客及货邮主要集中在腹地经济发达、枢纽机场占比高、机场综合保障能力更强的东部地区1，其次为旅游资源丰富，地形地貌复杂加之省份面积较大对航空运输有所偏好的西部地区。2024 年，东部地区受益于其旺盛的航空运输需求和区位及交通枢纽优势，旅客吞吐量增长较快（18.63%）。同期，国家层面进一步引导资金、技术和劳动密集型产业有序地从东部向中西部、从中心城市向国家战略腹地转移，在此背景下，郑州空港型国家物流枢纽辐射力和影响力不断扩大、鄂州花湖机场作为国际航空货运枢纽的功能定位逐步落实、成都国际航空枢纽已形成覆盖广泛且中转高效的中枢轮辐式航线网络，中部地区和西部地区货邮吞吐量均快速增长（58.55%和 22.39%）。2025 年以来，各地区旅客及货邮吞吐量增速均有所放缓，但整体增长趋势不变，仍以东部地区旅客吞吐量和中西部地区货邮吞吐量增长为主，且随着东部地区经济实力的不断增强以及中西部产业迁移计划的阶段性推进，预计该趋势仍将持续。 图表 3 • 我国民航运输机场行业分区域运营指标情况 数据来源：联合资信根