煤炭行业周报：煤炭供需弱平衡，政策或利于红利布局

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2025.12.9煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点 动力煤供给基本稳定，期待需求释放。本周，煤炭主产区供应量基本稳定，由于终端需求不及预期，煤价继续回调，市场观望情绪浓烈，随着供暖需求释放，煤价有望企稳回升。 焦煤需求压缩，预计煤价震荡运行。本周，焦炭首轮提降落地，需求进一步压缩，导致煤价继续承压运行，随着下游冬储补库需求释放、国内煤矿供应低位，预计煤价震荡运行。权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数。美股科技继续反弹，外部流动性宽松预期支撑风险资产；我国金融监管总局调整险资投资股票的风险因子，预计将为 A 股带来超千亿元增量资金；证监会放宽券商杠杆限制、起草上市公司监管条例，提振非银金融板块情绪，上证指数呈“U”型走势，权益市场整体呈现缩量磨底、结构性分化的特征，煤炭跑赢指数。 综合上述分析，动力煤方面，本周，煤炭主产区供应量基本稳定，由于终端需求不及预期，煤价继续回调，市场观望情绪浓烈，随着冬季供暖需求释放，煤价有望在震荡运行后企稳回升。炼焦煤方面，本周，焦煤产能仍受约束，而下游进入淡季，叠加焦炭首轮提降落地，需求进一步压缩，煤价继续承压运行，随着下游冬储补库需求释放、国内煤矿供应低位及宏观政策预期升温，预计煤价窄幅震荡、以稳为主。二级市场方面，本周，美股科技继续反弹，外部流动性宽松预期支撑风险资产；我国金融监管总局调整险资投资股票的风险因子，预计将为 A 股带来超千亿元增量资金；证监会放宽券商杠杆限制、起草上市公司监管条例，提振非银金融板块情绪，上证指数呈“U”型走势，权益市场整体呈现缩量磨底、结构性分化的特征，煤炭跑赢指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。煤炭供需弱平衡，政策或利于红利布局【2025.12.1-2025.12.7】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数本周（2025.12.1-2025.12.8），权益市场涨跌互现。美联储 12 月降息预期升至 87%，美股科技继续反弹，外部流动性宽松预期支撑风险资产；我国金融监管总局调整险资投资股票的风险因子，预计将为 A 股带来超千亿元增量资金；证监会放宽券商杠杆限制、起草上市公司监管条例，提振非银金融板块情绪，权益市场整体呈现缩量磨底、结构性分化的特征，上证指数呈“U”型走势。受白银供需缺口、工业金属需求提升、商业航天、AI 硬件等题材短期活跃的驱动，有色、通信、军工涨幅居前，而传媒、房地产和美容遭资金抛售跌幅居前，市场平均成交 1.7 万亿元，单日融资买入额 1533 亿上下震荡。具体看，上证指数周收涨 0.37%，报 3902.81 点，沪深 300 周收涨 1.28%，报 4584.54 点，煤炭周收涨 1.19%，报 2887.25 点，煤炭跑赢上证指数，稍不及沪深 300。个股方面，29 家煤炭上市公司涨跌互现，其中涨幅最大的三家公司分别为：新大洲 A(14.98%)、电投能源(9.87%)、华阳股份(4.71%)；跌幅最大的 3 家公司分别为：淮北矿业(-4.23%)、物产环能(-1.33%)、郑州煤电(-1.11%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：观望情绪增加，煤炭价格继续回调本周，动力煤价继续回调。供需方面，供给侧来看，部分煤矿因完成年度任务等原因停产，但晋陕蒙煤炭主产区产量基本保持稳定，市场供应充足，本周，100 家动力煤矿产能利用率达 90.7%，环比下降 0.6%，产能利用率小幅下降，整体不影响煤炭供给趋于缓和的局面；进口煤方面，Q5500 进口煤到岸价环比下降 30 元/吨，价格为 794 元/吨，Q4700 进口煤广州港到岸价环比下降 128 元/吨，价格为 521 元/吨，价格均下降，其中低卡煤受供需低迷拖累，价格出现断崖式下滑，高卡煤中俄罗斯受远东港口运力和冬季天气制约、澳煤受环保等影响，供应收紧，价格下跌幅度较小，在内贸煤需求不景气下，进口量整体有限；港口库存方面，北方港口在调入量居高、调出量下降的情况下，库存将延续积累态势。需求侧来看，电煤方面，下游需求积极性不高，尤其南方天气不是很冷，需求较为寡淡，北方的冷空气来临，气温下降，进入供暖季，整体看下游电厂以长协采购为主，受煤价回调影响，市场观望情绪浓厚；非电煤方面， 水泥错峰生产，北方地区开工率下降，煤耗环比减少，化工支撑较强，年底赶工延续，甲醇、尿素等开工率维持高位，需求韧性较强，本周，水泥行业开工率 39.7%，环比上涨 1.2%，化工行业煤炭周耗 722 万吨，环比上涨 0.7%。价格方面，本周，煤炭主产区供应量基本稳定，进口煤受供需低迷拖累价格下挫，进口量有限，由于终端需求不及预期，采购以长协为主，煤价继续回调，市场观望情绪浓烈，随着冬季供暖需求进一步释放，供给端安监维持较严水平，煤价有望在震荡运行后企稳回升。事件方面，12 月上旬，7 月启动的煤矿超产核查行动持续推进，叠加 11 月中央安全生产考核巡查组在主产区的驻场监管，山西、陕西、内蒙古等主产区产能释放仍受约束，据行业测算，主产区煤矿日均产量较前期下降 10%-12%，合规产能释放节奏滞后于冬季需求增长，进一步强化了市场对供给端偏紧的预期。12 月 1 日，2026 年电煤长协确定采用“基础价 + 浮动价”多模式定价，且 CCTD 产地动力煤价格指数正式纳入产地动力煤中长期合同定价体系，该指数覆盖山西、陕西、蒙西、蒙东四大主产区，以月为周期发布，成为产地长协和现货交易的核心定价基准，解决了此前固定长协价弹性不足、履约难度大的问题，推动长协定价更贴合市场实际供需。1.价格：煤价继续下滑产地动力煤价下降，同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 567 元/吨，周度环比下降 33 元/吨，同比下降 40 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 635 元/吨，周度环比下降 19 元/吨，同比下降 39 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 590 元/吨，周度环比下降 20 元/吨，同比下降 60 元/吨。煤炭主产区供给基本稳定，进口量受内贸煤影响增量有限，主要是终端需求不及预期，煤价继续回落，随着冷空气南下，取暖需求增加，预计煤价有望企稳反弹。请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券港口动力煤价格回落至 800 元/吨以下。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 785 元/吨，周度环比下降 23 元/吨，同